智飞生物发展历程、股权结构及营收情况如何？

销售和研发并重的国产疫苗龙头企业。

1、始终聚焦于疫苗领域，产品储备丰富

智飞生物始终聚焦于疫苗、生物制品的研发、生产、销售、推广、配送及进出口，是疫苗板块的 龙头企业。公司 2002 年成立，先后获得 AC 群结合疫苗、ACYW135 群多糖疫苗、Hib 疫苗的上 市生产批准；2014 年，公司自主研发产品 AC-Hib 联合疫苗上市，成为全球独家产品，填补了国 内流脑和流感嗜血杆菌联合疫苗的空白；随后，公司先后获批重组结核杆菌融合蛋白（EC，宜卡） 和母牛分枝杆菌疫苗（微卡），补齐了成人结核杆菌筛查和疫苗矩阵；同时，公司还储备有大量 在研疫苗管线，长期发展可期。此外，公司与默沙东长期保持经销与推广合作关系，是默沙东 HPV 疫苗、轮状病毒疫苗等的国内独家代理商。

公司始终坚持“技术+市场”的双轮驱动模式，市场与研发相互促进、相互转化，形成独具特色 且领先市场的核心竞争力。公司全资控股五家子公司、参股两家子公司，集研发、生产、销售、 推广、配送及进出口为一体。其中智飞绿竹和智飞龙科马主要负责自研疫苗产品的研发及生产， 其余子公司主要负责产品销售及推广，协同效应显著。 从股权结构来看，公司实控人为董事长蒋仁生，截至 2022/9/6，合计持股比例达 48.32%，其 兄弟蒋凌峰、蒋喜生分别持股 5.4%和 0.7%，整体管理层较为稳定。

2、研发与营销双轮驱动，自研产品成长空间不断打开

公司主要营收均来自于疫苗业务，分为自研产品和代理产品两部分。 公司自研管线储备丰富，结构清晰、层次分明，并通过不断优化，已形成具有行业竞争力的产品 矩阵，包括结核产品矩阵、狂犬病疫苗矩阵、呼吸道病毒矩阵、肺炎疫苗矩阵、肠道疾病疫苗矩 阵、脑膜炎疾病矩阵。已上市的在售产品主要有 ACYW135 群脑膜炎球菌多糖疫苗（MPSV4）、 A 群 C 群脑膜炎球菌多糖结合疫苗（MCV2）、b 型流感嗜血杆菌结合疫苗（Hib）、注射用母牛 分枝杆菌（微卡）、重组结核杆菌融合蛋白（EC，宜卡）以及重组新型冠状病毒疫苗（紧急获批 使用，CHO 细胞）。

此外，公司长期与默沙东保持友好合作关系。早在 2011 年，公司便与默沙东签署了《市场推广 服务合同》，负责默沙东麻疹风疹腮腺炎三联疫苗、23 价肺炎球菌多糖疫苗在中国大陆区域的市 场推广工作。目前公司代理产品主要是默沙东的 HPV 四价和九价疫苗、五价轮状病毒疫苗、23 价肺炎球菌多糖疫苗、甲型肝炎纯化灭活疫苗。公司不断加强研发技术与市场营销能力，形成了自己独特的竞争优势。 从研发技术来看，公司十分注重科研队伍及研发平台建设，自主产品研发投入始终保持在行业前 列，研发团队规模稳步扩充，研发人员数量呈逐年递增趋势。公司在研管线储备丰富，现有研发基地 2 个、研发中心 1 个，在研项目 28 个（包括进入注册程 序及临床、临床前项目），同样在行业内处于领先地位。

进一步来看，公司已构建起多个疫苗研发平台，广泛覆盖了多种疫苗开发路径，包括多糖和多糖 蛋白结合疫苗技术平台、组分技术平台、灭活疫苗技术平台、基因重组技术平台、mRNA 疫苗技 术平台、腺病毒载体疫苗技术平台、人二倍体细胞株技术平台、新型多联多价技术平台、新型佐 剂技术平台等。从公司所获专利也可看出，公司在多糖-蛋白结合、佐剂技术、纯化技术、抗原 抗体制备等方面具备优势，有力推进研发管线发展，促进产品矩阵的协同构建，保障企业发展。

从市场营销来看，公司极其注重市场策略的定制与市场队伍的建设，已形成了较为成熟的营销网 络。公司的营销网络实现覆盖全国 31 个省、自治区、直辖市，300 多个地市，2600 多个区县， 30000 多个基层卫生服务点（乡镇接种点、社区门诊），为其提供持续、快捷、全面的优质服务， 有效保障了公司自研产品及代理默沙东进口疫苗产品持续上量。 2015 年到 2020 年，销售人员数量逐年增加且在公司人员占比中达到 50%以上，与同行业对比， 人员数量处于绝对领先地位。

3、代理产品仍占营收主要部分，自研产品开始发力

公司为默沙东国内疫苗产品的独家代理商，于 2017 年签约四价 HPV 疫苗推广经销协议、2018 年签订补充代理九价 HPV 疫苗。受益于 HPV 疫苗的高景气，代理业务拉动公司营业收入快速增 长，贡献了大部分营业收入。 2021 年，公司新冠疫苗紧急获批上市使用，拉动公司自营业务开始发力，同年，公司结核矩阵 重磅产品微卡、宜卡相继上市，更多重磅产品也进入研发后期，自研产品有望打造第二成长曲线。从经营数据来看，公司营收和净利润端均保持快速增长趋势，营业收入从 2017 年的 13.43 亿元 增长至 2021 年的 306.52 亿元，CAGR 为 118.6%，归母净利润从 2017 年的 4.32 亿元增长 至 2021 年的 102.09 亿元，CAGR 达到 120.4%。

从毛利率来看，公司综合毛利率近几年在 40%左右的水平，随自研和代理产品结构变化有所波动， 其中自研产品毛利率一直维持 90%左右的高位水平，代理产品毛利较低在 35%左右。随着公司 研发投入的增多，未来自研产品不断面世，产品结构逐渐稳定，预计毛利率将会保持在稳定水平。