电动两轮车供需格局及市场空间如何？

迎消费升级东风，国内外发展空间可观。

1、需求端：短期看《新国标》替换利好，长期看消费升级趋势

1998 年我国摩托车 产销量约为 850 万辆，电动自行车仅为 5.4 万辆。2000 年以来，随着各地禁摩令的陆续 落地和电动自行车产业发展逐步成熟，电自产量快速增长。2003 年，非典疫情爆发，进 一步拉动短交通出行工具的增长。2004 年，《中华人民共和国道路交通安全法》将电动 自行车确定为非机动车合法车型，电自得以更广泛地应用。

2008 年，摩托车整车产量达 到峰值为 2838 万台。2010 年，电动自行车产量首次超过摩托车。2014 年以来，电自 产量放缓，15-17 年维持在 3000 万台左右。2018 年 5 月 15 日，《电动自行车安全技术 规范》（GB17761-2018）强制性国家标准（以下简称《新国标》）由工信部正式发布， 2019 年 4 月 15 日起正式实施，市场迎来换购热潮。2020 年以来，疫情下人们出行偏 好的改变，进一步拉动短交通出行工具需求增长。

《新国标》下电动两轮车划分清晰，明确电动自行车的非机动车属性。电动两轮车 是具有电池、电机、控制器等关键零部件，并以蓄电池作为能量来源、电机转化电能为 运动机械能、控制器实现运动方向、运动速度等控制的两轮车辆。《新国标》正式实施后， 电动两轮车依据相关法律法规可分为电动自行车、电动轻便摩托车和电动摩托车三类， 并需获得生产资质和产品资质后方可生产销售。其中，电动自行车是指以车载蓄电池作 为辅助电源，具有脚踏骑行功能，能实现电助动或/和电驱动功能的两轮自行车。电动轻 便摩托车是由电力驱动，电机额定功率总和不大于 4KW，最高设计车速不大于 50km/h 的摩托车。电动摩托车是由电力驱动，电机额定功率总和大于 4KW，最高设计车速大于 50km/h 的摩托车。

《新国标》过渡期结束在即，电动两轮车迎存量替换东风。《新国标》的提出为电 动两轮车提出了新的标准，对于超标电动车的管理，很多省份或城市都设臵了相应的过 渡期，过渡期内未按规定悬挂临时信息牌以及过渡期满后仍上路通行的将由公安机关交 通管理部门严格依法处罚。过渡期大多于 22-24 年截止，电动 两轮车即将迎来换购高峰。考虑到政策落实可能会有一定延迟性，我们认为2022年-2025 年将会是新国标替换高景气时期。

需求端来看，电动两轮车的增长动力主要来源于新国标出台后存量未达标车辆的替 换需求、达标车辆的常态更换需求、新增需求（居民消费偏好转变、外卖、共享两轮电 动车）的带动。根据艾瑞咨询数据，2020 年我国电动二轮车的市场保有量为 3.2 亿辆。 根据头豹研究院数据，预估 2021-2025 年，我国电动二轮车的市场需求量分别为 5213、 6236、6924、6667、6661 万辆。

2、供给端：《新国标》提高生产准入门槛，行业加速集中

《新国标》提高生产门槛，加速行业出清。电自方面，《新国标》要求未获得 3C 认证的电自产品不得出厂、销售、进口或者在其他经营活动中使用，车辆上牌问题难以解决。单款新车型 3C 认证的认证周期为 1-2 个月，由中国质量认证中心等相关部门主 导。3C 认证提高了产品安全门槛，也提高了中小品牌的淘汰几率。电摩和电轻摩方面， 《新国标》要求工厂具备电摩生产资质。 2021 年 7 月 1 日起，“一车一票”制度正式实施，即买电动车必须要开具发票，发 票上只能写一个电动车的车牌号。“一车一票”制度对电动车的产品质量起到了监管作 用，没有通过质量认证的电动车无法开发票，也能有效避免车企的逃税漏税行为。同时， “一车一票”制度也意味着电动车销售实名制的完成，随时可以查到车主，因此车主就 必须更加重视交通规则。

头部品牌加速渠道布局，行业集中度快速提升。2019 年起，雅迪加快渠道建设步 伐，分销商数量从 18 年底的 1824 家增加到 21 年底的 3353 家，年均复合增长率为 23%； 线下专卖店数量从 18 年底的 9000 家增加到 21 年底的 28000 家，年均复合增长率为 46%。2021 年爱玛上市后大力开拓渠道，截止 21 年末拥有经销商数量超过 2000 家， 终端门店数量超过 20000 个。

根据前瞻产业研究院的数据，2016 年国内电动两轮车行业集中度较为分散，头部品 牌市场份额 CR5 仅占 36%，其中市场份额排名前三的分别是爱玛、雅迪和绿源，市占 率分别为 12%、11%、5%。2019 年电动两轮车行业有所集中，头部品牌市场份额 CR5 占 49%，其中雅迪反超爱玛成为行业第一，市场份额前三分别是雅迪、爱玛和台铃，市 占率分别为 17%、14%、9%，雅迪、爱玛与行业内其他品牌的差距有所扩大。而到 2020 年，电动两轮车行业进一步集中，根据华经产业研究院整理的数据，2020 年头部品牌市 场份额 CR3 已占据 55.4%，雅迪和爱玛与其他品牌的差距进一步扩大，市场份额前三 的雅迪、爱玛和台铃的市占率分别为 25.6%、17.9%、11.9%。行业内 CR5 市场份额从 2016 年 36%提升到 2020 年 70.9%，集中度加速提升，形成了以雅迪、爱玛为中心的 竞争格局。

3、空间：国内头部品牌量价提升可期，海外油改电趋势明确

数量方面，我们预计国内电动二轮车行业稳态市场需求量有望保持在 7000 万辆左 右。2021 年，龙一雅迪销量为 1386 万辆，龙二爱玛销量为 856 万辆，行业第三名及以 后品牌销量体量级在 600 万辆及以下，寡头趋势明显。参考空调、牛奶、啤酒等其他消 费品行业 CR2 情况，电动二轮车行业头部品牌市占率有望进一步提升。

单价方面，迎合消费升级需求，近年来各家自主车型占比增加，电动二轮车 21 年 来单价提升明显。电自方面，雅迪的平均出厂价从 20 年的 1118 元/台提升到 22H1 的 1442 元/台，单车增加 324 元，增长比例约 29%；爱玛的平均出厂价从 20 年的 1288 元/台提升到 22H1 的 1612 元/台，单车增加 324 元，增长比例约 25%。电摩和电轻摩 方面，雅迪的平均出厂价从 20 年的 1552 元/台提升到 22H1 的 1817 元/台，单车增加 265 元，增长比例约 17%。爱玛的平均出厂价从 20 年的 1901 元/台提升到 22H1 的 2164 元/台，单车增加 263 元，增长比例约 14%。我们认为，产品配套升级下，未来行业电 自出厂价有望突破 2000 元，电摩和电轻摩出厂价有望突破 2500 元。

海外市场方面，考虑到可观的保有量和较低的渗透率，以及明确的产业电动化发展 趋势，我们看好东南亚和印度市场电动二轮车行业发展潜力。 根据 statista 数据，2019 财年，印度全国注册车辆数量约为 2.95 亿辆，07-19 财年 车辆登记数量年均复合增长率约为 10%。其中，二轮车注册车辆占比为 75%（2.2 亿辆），远超其他类型车辆。印度人均收入较低，再加上公路网络不发达、建设相对落后，两轮 车为主要交通工具。

根据 statista 数据，2022 财年，印度市场二轮车销量为 1347 万辆，同减 11%。分 品类看，普通摩托车（Motorcycles）销量占比最大，为 66%，其次为踏板摩托车（Scooters） 和轻便摩托车（Mopeds）。头部二轮车生产制造商主要有英雄（印度最大的摩托车制造 商，2010 年以前是本田和印度英雄集团的合资企业）、本田、TVS（宝马在印度的合作 伙伴）、Bajaj 等。

印度政府高度重视交通电气化发展，将交通电气化发展视为降低能源对外依存度、 改善气候环境的重要途径。2015 年，印度联邦政府发布了 FAME 计划（Faster Adoption and Manufacture of Hybrid and Electric Vehicles Scheme），旨在促进本国电动车的制 造和大规模应用。2016 年，联邦政府提出 2030 年境内路上新增的各类车辆 100%为电 动车；2018 年，联邦政府考虑国内实际情况将电动车渗透率目标下调为 30%。2021 年， 联邦政府加大政策支持力度，刺激本土电动汽车制造供应链的建立健全，减少对关键部 件的进口依赖，5 月推出了先进化学电池生产挂钩奖励计划，刺激国内电池制造商发展。

根据 Auto PundITZ，21-22 财年 Q1，印度二轮车总销量为 240 万辆，其中电动二 轮车销量为 1939 辆，发展尚处于起步阶段。目前印度的电动两轮车渗透率仅为 1%左右，19-21 年累计销量约 为 50 万辆，主要原因是电动两轮车价格比同类燃油车辆高。2021 年，Hero、TVS Motor 和 Bajaj 三家印度老牌制造商宣布计划扩大电动两轮车业务。其中，Hero 宣布与中国台 湾 Gogoro 成立合资公司，在印设立电动两轮车生产厂和电池更换网络。

根据 statista 数据，2019 年，东南亚摩托车注册量为 2.21 亿辆，08-19 年摩托车注 册量年均复合增长率约为 7.2%。摩托车是东南亚国家交通工具的重要组成部分，2020 年柬埔寨、印度尼西亚、老挝和缅甸摩托车注册量占其机动车总量比例均在 70%以上。 2019 年摩托车注册量排名前三的国家分别为印度尼西亚、越南、泰国，注册量依次为 1.07、0.62、0.21 亿辆。

根据 statista 数据，2016-2022 年，东南亚摩托车均价在两千美元左右。东南亚地 区人均可支配收入与发达国家尚有很大差距，相比于价格高昂的电动汽车，摩托车有占 据空间小、灵活性高等特点，在城市发展相对落后、工业化不完整、气候温暖、地势崎 岖的东南亚有广阔的市场空间。日本摩托车品牌在东南亚摩托车市场占据绝对主导地 位，其中本田和雅马哈分别处于第一和第二位臵。分品类看，公路摩托车和踏板摩托车是东南亚摩托车市场的主流。越野摩托车适合 在崎岖道路上行驶，适用于冒险爱好者，较为小众。根据 statista 数据，2021 年，东南 亚三种车型摩托车销量总计 858.4 万辆，预计 2026 年销量可达 1246.9 万辆；2021 年 三种车型收入总计约为 200 亿美元，预计 2026 年可达 300 亿美元。2020 年，传统燃 油摩托车占比 99.2%，电动摩托车尚处于起步阶段。

东南亚各国政府高度重视电动交通工具发展。2020 年 11 月 15 日，包括东盟十国 和中日韩澳新在内的十五个国家正式签署《区域全面经济伙伴关系协定》（RCEP）。根 据 RCEP，印尼和越南将调低中国出口两轮车关税，其中印尼对全散件进口组装的摩托 车从协定生效第一年起由基准税率 10%立即减至零税率，对整车在 15 年过渡期内由基 准税率 20%/30%逐渐减至零税率；越南对 250cc 以上燃油摩托车承诺在 20 年内逐步将 关税减至零，对电动摩托车无税收减免政策。