恒逸石化发展历程、主要产品及经营状况如何？

全球聚酯巨头，文莱项目业绩迎来爆发式增长。

1.公司起家于聚酯行业，蜕变于两期文莱大炼化项目

恒逸石化是国内领先、国际一流的炼油-化工-化纤产业集团之一。公司总部位于杭州 市萧山区，在“在一滴油，两根丝”发展战略指导下，以文莱项目为支点加大国际化步伐， 打通从炼油到化纤全产业链的“最后一公里”，实现上游、中游、下游内部高度匹配的柱 状均衡一体化产业链。公司在国内同行中打造独有的“涤纶+锦纶”双“纶”驱动模式， 形成以石化产业链为核心业务，以供应链服务为成长业务，以差别化纤维产品、工业智能 技术应用为新兴业务的“石化+”多层次立体产业布局。 公司实际控制人为邱建林，股权结构稳定。截至 2022Q3，公司控股股东为浙江恒逸 集团有限公司，直接持有恒逸石化 40.6%的股份，实控人为恒逸集团董事长邱建林，一致 行动人恒逸石化董事长邱奕博、邱利荣、邱杏娟、邱祥娟合计持有公司 47.6%的股份，股 权结构稳定。

深耕化纤行业多年，积极响应“一带一路”倡议。1974 年，恒逸集团前身萧山县衙 前公社针织厂成立；1994 年，浙江恒逸集团有限公司成立，形成了化纤纺丝、织造、印 染一条龙的生产经营体系；2005 年，公司逐步剥离织造和印染业务，形成了 PTA、聚酯 纺丝、化纤加弹丝上下游一体的产业布局；2011 年，恒逸石化在深圳证券交易所上市；2017 年，文莱一期项目开工，成为文莱最大的国外实业投资项目，并于 2019 年正式投产；2020 年，公司宣布启动文莱二期项目，2022 年 6 月 17 日公司公告表示，文莱二期项目已获文 莱政府审批函。

公司特有的“一滴油，两根丝”产业布局持续完善。公司不断延伸石化产业链，持续 丰富产品种类并进一步完善产品结构，有效巩固了主业的核心竞争力，提升了产品盈利能 力，增强了抵御市场的风险能力。公司已发展成为全球领先的“原油-PX-PTA-涤纶”和“原 油-苯-CPL-锦纶”产业链一体化的龙头企业之一。公司主要产品包括成品油、石化产品和聚酯等。公司目前拥有原油加工设计产能 800 万吨/年；参控股 1900 万吨/年 PTA 产能；30 万吨/年 PIA 产能；参控股聚合产能 1046.5 万吨/年，其中包括 806.5 万吨/年聚酯纤维产能，270 万吨/年聚酯瓶片（含 RPET）产能； 40 万吨/年己内酰胺（CPL）产能，产能规模位居行业前列。

文莱炼化二期项目主要包括“炼油、芳烃、烯烃、聚酯”四部分，四大关联产业链高 度一体化。二期产能包括 1400 万吨/年炼油、200 万吨/年对二甲苯、下游配套 250 万吨/ 年 PTA、100 万吨/年 PET、165 万吨/年乙烯及下游深加工。公司二期项目是文莱当地的 重点项目，也是“一带一路”中文两国合作的旗舰项目，目前项目持续推进，公司成长性 有待释放。

2.化纤业务短期承压，文莱项目贡献盈利中枢提升

成本处于下行通道，需求处于上行通道，化纤业务上半年承压。2021 年公司实现营 业收入 1289.80 亿元，同比增长 49.23%，归母净利润 34.08 亿元，同比增长 10.94%。公 司业绩实现高速增长，一方面得益于聚酯产品的量价齐升，另一方面则是公司炼油产品同 时迎来价格提升。2022 年 H1，公司实现营收 789.05 亿元，同比增长 30.56%，归母净利 润 18.13 亿元，同比下降 18.01%，主要系上半年原油价格提升幅度较大，聚酯产品价差 传导受阻。

公司盈利水平较为稳定，聚酯产品为主要利润来源。公司整体毛利率较为稳定， 2019-2022H1 年均位于 5%-7%区间，ROE 较为稳定，2018-2021 年均位于 11%-14%区 间。分析公司营收和毛利结构，公司供应链服务营收占比较大，毛利率较低，对整体毛利 率有所拖累。据公司公告，供应链服务板块主要系为增强公司主营业务竞争力、稳定原料 供应而开展的贸易和物流业务。

2022 上半年东南亚成品油迎来高景气，公司文莱炼厂充分受益。2022 年以来，随着 东南亚放松疫情管控措施，下游需求大幅回暖，交通运输及制造业等需求持续增长，同时 叠加疫情扰动、地缘政治等多种因素影响，导致成品油市场供应持续紧张，新加坡成品油 裂解价差创下近十年以来历史新高，东南亚成品油市场进入超景气周期，带动文莱炼化项 目一期效益大幅改善提高。2022H1，成品油、化工品等产品销售顺畅，炼油产品、化工 产品产量分别为 313.32 万吨、104.86 万吨；销量分别为 313.11 万吨、105.99 万吨，经 营水平持续提升。2022H1 得益于文莱炼化项目的高景气度，公司整体毛利水平保持稳定， 毛利率无明显下降。