恒逸石化（000703）研究报告：海外炼厂高增长，聚酯龙头迎复苏.pdf

上传者：v*****
时间：2022/11/17
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恒逸石化（000703）研究报告：海外炼厂高增长，聚酯龙头迎复苏。公司为炼化一体化巨头，规模优势显著。公司是全球炼化行业巨头，上游炼化板块位于东南亚文莱地区，产能 800 万吨；中游 PTA 板块，公司总参控股 1900 万吨；下游聚酯板块总参控股 1076.5 万吨，其中瓶片 270 万吨、长丝 644.5 万吨、短纤 88 万吨、切片 74 万吨。公司 PTA 和聚酯参控股产能均位居全球第一位。随着 2023 年经济复苏拉动化纤需求，聚酯行业开工率有望逐步提升，公司聚酯业务有望回暖，公司作为聚酯龙头利润和弹性空间较大。

东南亚成品油供需紧张，行业高景气度有望延续。在碳中和、碳达峰政策的大背景下，炼化企业对炼厂的扩产意愿不足，资本开支计划趋于谨慎，未来炼厂产能增长有限。在地缘政治的影响下，全球成品油市场供给大幅收缩，加剧了东南亚成品油的供应紧张局面。需求端，东南亚地区提高疫苗接种率，放开疫情防控，积极复工复产，宏观经济回暖趋势明显。在供不应求的背景下，东南亚成品油市场将维持超景气格局，公司文莱炼厂有望持续受益。

文莱炼化二期项目进入建设阶段，为公司注入成长性。公司文莱二期 1400 万吨项目已进入前期施工阶段，新增“烯烃-聚烯烃”产业链，协同程度进一步提升。公司在公告中预计项目将于 2024 年投产，项目建成后，工厂年均新增营业收入 110.45 亿美元，年均可新增净利润 17.16 亿美元，有望带动公司业绩迈入新台阶。