中兴通讯历史股价复盘

中兴通讯（763 HK）股价表现自 2004 年 12 月上市以来可大致划分为以 下几个阶段：

第一阶段（2004-2008 年，2G 时期）： 2004 年 12 月~2008 年 6 月：期间公司股价（前复权，下同）最大涨幅为 146%，虽然 2005 ~2006 年公司 PHS 业务承压，但海外业务的加速开拓助力公司 2007 年业绩走出此前两年 的徘徊期，2007 年公司营收同比增长 49.8%至 347.77 亿元，其中公司海外市场营收同比 增长 95%至 201 亿元，营收占比达 58%，同比提升 13pct。2007 年公司归母净利润同比 增长 63.3%至 12.52 亿元。此外国内电信行业重组及 3G 投资增长的预期也驱动公司股价在 本阶段迎来快速上涨。 2008 年 7 月~2008 年 11 月：期间公司股价最大跌幅为 70%，除部分受到全球金融危机影 响外，主要系：1）市场担忧国内通信设备行业竞争加剧，公司在中国电信 C 网中的中标份 额或不及预期，导致公司营收及毛利率承压；2）国内政策面推动电讯基础设施共建共享， 市场担忧或带动基础电信网络及设备的投资减少。

第二阶段（2009-2013，3G 时期）： 2008 年 12 月~2011 年 4 月：期间公司股价最大涨幅为 312%，主要系 2009 年国内正式发 布 3G 牌照，国内 3G 网络相关投资加码，叠加公司份额的持续提升，驱动公司业绩快速增 长。2009 年公司营收同比增长 36.1%至 602.73 亿元；归母净利润同比增长 48.1%至 24.58 亿元；此阶段后期受到印度市场等事件影响公司股价呈现较大波动，2010 年 4 月印度通报 拟禁止进口华为、中兴等中国通信设备厂商的产品，引发市场担忧；而后印度政府于 2010 年 8 月宣布允许进口中国电信设备，带动市场情绪面回暖。 ④2011 年 5 月~2012 年 8 月：期间公司股价最大跌幅为 65%，主要系一方面国内部分系统 合同签约延迟、终端收入下降，国际部分项目工程进度延迟等综合影响，导致公司营业收 入较 2011 年下降，另一方面由于非洲、南美、亚洲及国内较多的低毛利率合同在 2012 年 确认业绩，导致公司毛利率承压，2012 年公司出现亏损，全年归母净利润为-28.41 亿元。

第三阶段（2014-2018，4G 时期，美国禁运影响突出）： 2012 年 9 月~2015 年 5 月：期间公司股价最大涨幅为 204%，主要系随着公司较低毛利率 订单历史包袱的出清，带动业绩企稳修复；以及 2014 年国内正式发布 4G 牌照，4G 网络 建设快速推进，推动公司业绩迎来拐点；此外 2014 年 7 月至 2015 年 6 月 A 股大盘整体涨 势较好，亦推动了公司股价上升。 2015 年 6 月~2018 年 11 月：本阶段影响公司股价的核心变量为地缘政治因素。阶段前期 （2015 年 6 月~2016 年 8 月）公司股价最大跌幅为 60%，一方面因 2015 年 6 月中旬起 A 股市场经历调整，另一方面主要系市场担忧美国对公司及子公司出口管制或导致业绩受损； 而后续在美国商务部罚款靴子落地叠加 5G 提早发牌预期驱动情绪面回暖下，公司股价经历 的最大涨幅为 207%；2018 年再度因美国商务部对公司实施出口限制引发市场担忧，导致 公司股价调整。

第四阶段（2019 至今，5G 时期，走出禁运阴霾，迈入战略发展超越期）： 2018 年 12 月后，影响公司股价的核心变量为 5G 网络建设节奏及预期。其中 2018 年 12 月~2020 年 3 月公司股价最大涨幅为 150%，公司逐步走出禁运阴霾，国内 5G 网络开启部 署，以及国内新基建的持续推进，公司业绩持续提升。2020 年 4 月~2021 年 5 月公司股价 最大跌幅为 27%，主要系市场担忧公司运营商业务毛利率在 5G 网络建设初期行业竞争加 剧、上游原材料成本较高背景下承压，导致业绩释放不及预期；2021 年 6 月~2021 年 8 月： 期间公司股价最大涨幅为 54%，受益于 2021 年三大运营商 5G 集采启动带来情绪面的催化，， 以及公司 1Q21、2Q21 净利润高增长（同比增速分别为 179.7%、76.1%），此外行业竞争 环境改善叠加上游供应链降本推进下公司综合毛利率迎来修复。 2021 年 9 月至今：期间公司股价最大跌幅为 59%，而公司净利润仍保持较快增长，公司股 价表现与业绩增长相背离主要系市场担忧运营商 5G 投资或自 2022 年起下滑，引发市场对 公司业绩增长持续性的担忧。但我们认为国内运营商整体资本开支总量将平稳，结构变化。 公司在持续打磨产品技术竞争力、深化综合服务能力的驱动下，有望进一步提升市场份额， 实现由主流供应商向核心供应商的迈进。