航空机场板块业绩表现如何？

疫情渐渐淡出视野，春运引领航空加速复苏，航司机场扭亏初见曙光。

1、航空行业：22年整体表现不佳，23年在春运助力下迅速复苏

2022 年营收增速为负，归母净利润大幅度下降：从财务数据来看，2022 年，中国国航、中国东航、 南方航空等 8 家上市航空公司合计营收 2299.52 亿元，归母净利润-1378.98 亿元；平均毛利率-36.63%， 同减 32.10pct；平均费用率为 32.28%，同增 18.80pct 。23Q1 营收 1042.85 亿元，归母净利润-81.56 亿元；平均毛利率 1.89%，同增31.35pct；平均费用率为 10.20%，同减 9.65pct。2023 年一季度由于疫情政 策逐渐放开，春运以及居民出游需求旺盛，多个航司业务量显著增加， 航空业正式迈入复苏进程。

22 年受疫情持续扰动影响，大部分航司归母净利润仍然持续下滑，22 年 8 家航司合计亏损 1378.98 亿元，其中三大航合计亏损 1086.87 亿元，21 年同期盈利 6.7 亿元；春秋、吉祥、华夏合计亏损 91.58 亿元，21 年同期盈利 0.7 亿元。三大航亏损同比扩大，其中中国东航亏损程度最大，2022 年：营收 461.11 亿元，同比-31.31%，亏损 373.86 亿元，利润增速为-206.09%。其中客运收入 350.04 亿元， 同比-35.3%。货运收入 77.7 亿元，同比下降 6.49%。我们认为东航亏损同比扩大的主要原因是：① 东航“3·21”安全事故影响，造成部分客流下滑。②4 月份上海疫情大规模爆发，疫情封控对东航主基 地上海冲击较大。③22 年下半年新冠疫情多地反复爆发，居民出行受阻，需求下降幅度大。公司在 2023 年跟随大趋势积极经营，在居民出行需求大幅释放的背景下抓住机会，成功开启复苏进程，23Q1 营业收入 222.61 亿元，同比增长 75.77%,归母净利润亏损 38.03 亿元，但是同比增长 50.99%，今年 扭亏为盈机会较大。

华夏航空同比亏损幅度最大：22 年实现营业收入 26.43 亿元，同比下降 33.34%，主要系疫情反复影 响，同时公司采取全面从严的安全排查和整改措施，对公司运力投放造成一定影响。公司可用座公 里数( ASK )85.79 亿人公里，同比下降 19.68%；旅客周转量( RPK )62.08 亿人公里，同比下降 16.55%； 国际客座率同比下滑 24.39 个百分点。叠加 2022 年内油价大幅上涨及美元汇率上涨影响，公司归属 于母公司普通股股东净利润亏损 19.74 亿元，同比为 1653.77%。

2、机场行业：22年业绩基本触底，23Q1企稳复苏

2022 年，受全国多地疫情反复扰动影响，居民航空出行需求大幅度降低，机场行业表现不佳：从财 务数据来看，2022 年，深圳机场、上海机场、厦门空港和白云机场 4 家主要上市机场合计营收 131.28 亿元，同比下降4.86%；归母净利润-120.46亿元，同比下降241.2%；平均毛利率-30.12%，同减20.27pct； 平均费用率为 14.25%，同增 3.75pct 。23Q1 营收 48.00 亿元，同减 2.47%，归母净利润-0.88 亿元， 同减 89.98%；平均毛利率 12.03%，同增 37.02pct；平均费用率为 8.69%，同减 5.11pct。

23Q1 深圳机场，上海机场等一线机场持续亏损，厦门空港和白云机场小幅盈利。2023Q1 财务数据： 上海机场、深圳机场合计亏损 2.07 亿元，亏损不断缩小。其中，上海机场营收 21.54 亿元，同比 18.78%，， 较 19 年上升 31.66%，亏损 0.99 亿元，同比 80.30%；深圳机场营收 9.07 亿元，同比 39.99%，较 19 年下降0.77%，亏损1.08亿元，同比63.89%。此外，厦门空港盈利0.74亿元，率先扭亏，同比1067.59%； 白云机场盈利 0.45 亿元，同比 154.08%。

后疫情时代居民需求强烈释放， 复苏稳中向好。2023 年春运期间，从机场方面看，旅客吞吐量恢 复到 2019 年春运同期 90%以上的有 66 个机场，其中 54 个机场恢复比例超过 100%。从热门航线看， 北京、上海、广州、深圳、三亚、成都等城市间航线需求旺盛，北京-三亚、广州-上海、深圳-成都 等 15 个客运量排名靠前的航段客座率超过 85%。我们认为民航在大环境不断向好的情况下，下游需 求和上游政策性支持都在不断增加，中长期仍具备较好的增长潜力。