电子行业周期复盘及展望分析

周期复苏为23年主线，长期看国产替代+终端创新。

1、复盘：21-22年电子行业处于下行周期

21-22 年电子行业处于下行周期：2021-22 年电子行业指数（申万一级）累计下滑 26.4%， 排名倒数第四。分板块看，半导体设备、半导体材料、其他电子涨幅领先，累计涨幅分别 为 34%、8%、3%；品牌消费电子、消费电子零部件及组装、集成电路封测跌幅前三，分 别下跌 44%、40%、38%。电子行业大幅下跌原因：终端需求如手机、PC 等从 21Q2 开 始需求下行，行业持续去库存，一直持续至 22 年底。上游电子元器件、IC 设计芯片、面 板、LED 等也随着需求下行，行业进入持续消化新增产能、去库存阶段，上游量价齐跌。

21-22 年电子行业投资主线：1）国产化替代驱动：半导体设备及材料随着中美贸易摩擦， 国产替代加速。国内晶圆厂持续加大资本开始，并提升半导体设备及材料国产化率。此外， 随着国产替代进入深水区，带动上游基础科学仪器快速发展，如电子测量仪器、质谱仪、 色谱仪、光谱仪、显微镜等细分领域持续加快国产化替代。2）新能源需求拉动：随着新 能源汽车、光伏、储能、风电等新领域快速发展，拉动上游新能源电子需求快速增长。如 薄膜电容、车载连接器、车载传感器、车载芯片等需求快速增长，相关公司业绩增长迅速。

2、展望：短期看周期复苏，长期看国产替代及终端创新

23 年投资展望：短期看周期复苏，长期看国产替代及终端创新。 1、周期复苏：重点推荐周期明确见底的被动元件板块。1）需求：21Q2 开始消费类终端 开始进入下行周期，22Q3 见底，22Q4-23Q1 终端需求边际改善；2）供给：上游电子元 器件、IC 设计芯片持续进入去库存。从各个细分领域库存情况看， MLCC、电感、电阻＜射频、SoC、晶振＜模拟＜MCU、存储，预计 23Q3 行业有望全面 见底。因此，23 年应重点关注终端需求改善情况及库存消化进度，重点推荐周期明确见 底的被动元件板块，包括 MLCC、晶振、电感产业链。

2、国产替代：重点关注光刻机、科学仪器产业链。1）光刻机：光刻机是制约国内半导体 晶圆制造最核心环节，全球光刻机市场被 ASML、尼康、佳能垄断。美日荷成立芯片联盟， 限制向中国出口高端光刻机，国产替代迫在眉睫。国内上海微电子目前已实现 90nm 光刻 机突破，28nm 正处于研发阶段，未来有望取得关键突破；2）科学仪器：科技进步离不 开基础科学仪器，目前国内高端科学仪器高度依赖美日德等海外厂商。逆全球化发展趋势 下，高端科学仪器国产替代刻不容缓。

3、创新终端：AR/VR/MR、激光雷达。1）VR/AR/MR：XR 有望代替 PC 和手机成为下 一代人机交互终端，在各应用场景实现加速渗透。在元宇宙概念热潮和国家政策利好之下， 硬件技术的创新和内容生态的完善将持续拉动硬件出货，市场潜力可期。23 年 6 月苹果 将发布第一代苹果 MR 头显设备，有望成为继 iPone 后又一款现场级产品；2）激光雷达： 2022 年是激光雷达量产元年，未来有望加速渗透。激光雷达是高级别辅助驾驶必备传感 器，长期市场空间超千亿。