肉禽产能、价格及成本端分析

肉禽养殖行业景气度提升，羽绒原毛价格上涨风险可控。

1.肉鸭产能明显去化，预计2023年出栏量持续下降

在我国肉鸭养殖产业中，白羽肉鸭品种占比最高，达到 80%，其他肉鸭品种市场份额占比 约 20%。从产能情况来看，根据中国畜牧业协会数据，2018 年以来我国祖代在产白羽肉鸭存 栏量逐年增长，但是近两年父母代在产白羽肉鸭存栏、商品代雏鸭销量及毛鸭出栏量都呈现环 比下降趋势。

根据山东省畜牧经济研究会发布，2022 年全国祖代种鸭平均存栏 2702 单元，同比-24%； 父母代存栏 185075 单元，同比-9%。2022 年全国出栏肉鸭约 40.02 亿只，同比-2.41%。2022 年肉鸭产能进入去化期，目前，父母代产能较 2021 年水平相比去化约 30%，全国日供鸭苗约 为常态供应量下的 67%。预计 2023 年全国肉鸭出栏量将延续下降趋势。

2.肉禽价格反弹带动行业景气度提升

作为鸭养殖全产业链企业，鸭肉价格的波动对公司业绩产生较大影响，从往年价格走势来 看，鸡鸭存在较为明显的联动作用。鸡、鸭作为主要的肉禽类消费食品，在市场价格、种类、 体型、饲养方式、养殖周期等方面较为相似。同时，鸡鸭消费群体也高度重合，主要包括工厂 企业类及机关、学校食堂等团膳配餐消费以及城乡居民商超购买消费，二者替代性较强，因此 价格趋同关系明显。

截至 2023 年 5 月下旬，根据博亚和讯数据统计，主产区毛鸭均价 9.47 元/公斤，同比上涨 1.94%；主产区白羽肉毛鸡价格 9.38 元/公斤，同比上涨 3.65%；鸡苗价格 2.48 元/羽，同比下 跌 3.5%；鸭苗价格 4.04 元/羽，同比上涨 136.26%。根据测算，过去 10 年，毛鸭-白羽肉毛鸡、 鸭苗-鸡苗价格数据相关系数均大于 0.7，鸡、鸭价格走势一致性较高。

2023 年一季度，毛鸡、 毛鸭出栏量较低，市场供应偏紧，消费复苏带动下肉鸡、肉鸭价格回暖，养殖利润扩大，行业 景气度提升。2023 年春节后猪价持续处于底部区间震荡，猪价压制下，肉禽价格反弹空间受限。 整体来看，2023 年肉鸭出栏量仍然偏紧，疫情防控政策的优化后消费端逐步回暖，市场供 求关系有望发生逆转，随着猪价的止跌企稳，肉禽价格反弹行情或持续，预计全年肉鸭平均价 格将同比上涨，行业迎来上行周期。同时，饲料成本已经迎来高位回调，养殖行业利润弹性逐 步释放，行业相关上市公司盈利水平持续改善。

3.成本端迎来高位回调

肉禽养殖行业中，企业生产成本主要为玉米、小麦、豆粕等饲料原料。2020-2022 年，在 气候灾害、地缘冲突等因素影响下，国际粮价逐步攀升带动饲料价格屡创新高，对养殖企业成 本控制形成较大压力。随着农产品种植面积和进口量的增加，2023 年初以来玉米、豆粕价格均 迎来高位回调，有望传导至下游饲料价格出现下降。 根据农业农村部监测，2023 年一季度玉米平均价格 3.01 元/公斤，同比+4.3%，环比-1%。 其中，1 月、2 月、3 月全国玉米平均价格分别为 3.04 元/公斤、3.02 元/公斤、2.99 元/公斤， 呈现逐月回调趋势。2023 年一季度豆粕平均价格 4.82 元/公斤，同比+14.1%，环比-9.7%。其 中，1 月、2 月、3 月全国豆粕平均价格分别为 4.99 元/公斤、4.92 元/公斤、4.60 元/公斤，同 样呈现逐月下降走势。

原料价格回调传导至饲料产品。根据中国饲料工业协会统计数据，2023 年 4 月，全国工 业饲料产量 2584 万吨，环比+2.9%，同比+12.4%，下游生猪养殖行业产能处于历史相对高位，拉动饲料消费需求。2023 年饲料原料价格的回调逐步传导至饲料产品，3 月、4 月主要配合饲 料、浓缩饲料、添加剂预混合饲料产品出厂价格逐月环比下降。其中，4 月育肥猪、蛋鸡高峰、 肉大鸡配合饲料平均价格分别为 3.71 元/公斤、3.45 元/公斤、3.86 元/公斤，环比增速分别为 -0.7%、-0.8%、-1.6%。2023 年 4 月，饲料企业生产的配合饲料中玉米用量占比为 36.6%，同 比-1.3ppt；配合饲料和浓缩饲料中豆粕用量占比 12.5%，同比-1.9ppt。

4.鸭绒原料价格上涨风险可控

我国是世界上最大的羽绒及制品生产、出口和消费国。根据联合国粮农组织 FAO 的数据， 中国鸭养殖量占全球 74.2%，鹅养殖量占全球 93.2%。羽绒原毛是养殖屠宰业的副产品，巨大 的水禽屠宰量使我国羽绒羽毛生产加工行业拥有全球最丰富的原材料供应。中国羽绒羽毛材料 的年产量约为 40 万吨以上，占全球绝大部分市场份额，近年来出口金额呈现出逐年增长的趋 势。2020-2022 年，我国出口羽绒及相关制品分别为 28.25 亿美元、33.33 亿美元、34.35 亿 美元，为世界第一大出口国。随着人们对羽绒制品认识的不断提高，羽绒制品功能和品质的不 断提升，羽绒制品普及率将逐步提高，羽绒羽毛作为天然、环保的功能型纤维材料，市场需求 和市场规模预计将持续扩大。

截至 2023 年 5 月下旬，中国灰鸭绒价格 1.96 元/千克，月环比持平，同比+3.16%；白鸭 绒价格 2.07 元/千克，月环比持平，同比+6.70%。2023 年一季度，市场上鸭苗出栏量紧张， 消费端进入复苏期，导致鸭苗价格大幅上涨，鸭毛结算价提高，鸭绒价格上涨。根据国家海关总署数据，2023 年 1-4 月，我国羽绒原毛进口量 11,052,252 千克，同比 +90.84%，创近年来新高，有望缓解近期国内鸭绒供应紧张的现象。公司羽绒业务外部原毛采 购占比较大，因此原毛价格上涨对于公司成本控制产生压力，随着进口原毛数量的增加将缓解 行业原料价格上涨所带来的风险。