拉卡拉发展历程、主营业务及财务表现如何？

基于第三方支付，赋能商家数字化经营。

1、主营业务:第三方收单+商户数字化经营，具备数币能力

公司发展历程：从便民服务到第三方支付收单，从第三方支付收单到“收单+硬件+ 商户科技服务”，随数币开始试点，公司也逐步具备了支持数币推广所需的能力。 1）1.0 阶段（2005-11）：专注便民服务。05 年公司成立，率先开发出电子账单 服务平台；06 年与中国银联签署战略合作协议，推出电子账单支付服务及银联 标准卡便民服务网点。06-10 年，公司专注便民支付服务，是国内最大的线下便 民支付服务商之一。

2）2.0 阶段（2011-15）：第三方支付收单。2011 年，公司获得首批央行颁发的 《支付业务许可证》，获得互联网支付、银行卡收单、预付卡受理等业务许可， 开启支付收单业务；12 年开启银行卡收单业务，并推出 mPOS、智能 POS 等创新 收单产品，14 年起，开始为商户提供包括银行卡、闪付、二维码在内的全支付 收单服务，全面进入收单服务市场，收单业务模式也从自营拓展到自营+外包。

3）3.0 阶段（2015-19）：支付终端+收单。2015 年起规模效应显现，当年实现 盈利，15 年下半年尝试开展第三方支付增值金融服务（个人信贷等），16 年下 半年剥离，专注收单；15 年 12 月发布互联网智能 POS 及云平台；18 年推出超 级收款宝等新型收单产品，进一步扩大市场规模。

4）4.0 阶段（2019-至今）：收单+支付终端+商户科技服务+数币。19 年公司上 市，全面拥抱产业互联网，22年3月与收钱吧发布联合品牌“拉卡拉收钱吧”； 同时持续推进跨境支付业务，21 年 6 月战略投资跨境支付服务商 Skyee，为跨 境出口电商卖家打造一站式综合服务平台。数币方面，19年11月，公司与中国 人民银行数字货币研究所正式签署战略合作协议，成为首批与央行数研所达成 战略合作的三方支付机构，并首批开通数币受理服务。 从营收构成看业务布局：收单业务为主，商户科技服务及硬件终端销售为辅，三者高 度协同。

1）2013-18 年，公司营收主要由个人支付、收单、硬件终端销售及其他业务构 成，规模快速扩大，CAGR 高达 55.9%，主要由于收单业务的快速扩张，收入从 1.3 亿元升至 50.7 亿元，CAGR 高达 109.0%，占营收比重从 20.6%升至 89.3%。 2）2019-22，公司营收披露方式变化，主要包括支付业务（支付手续费+服务费）、 商户科技服务及其他收入（主要是硬件销售），20 年低费率拉动营收规模扩大， 21-22 年疫情影响扩大，线下收单短期承压。其中，主要收入来源是支付业务， 收入占比基本在 85%以上。

2、财务表现:第三方收单业务稳健扩张，商户经营服务助力利润增厚

收入：支付业务稳健扩张，商户经营服务及终端销售经营贡献增量。 1）支付业务：疫情期间承压，GPV 增长受扰动的同时，支付手续费率走低。支 付业务包括支付手续费、支付服务费收入，其中支付手续费=GPV*手续费率，服务费随收单业务波动，比如相关通讯费用，综合而言影响支付业务的是 GPV 和 支付手续费率。拆分 GPV 和费率分析： ①GPV：80%+是银行卡收单，2018 年前快速扩张，2019 年收缩主要由于竞争加 剧影响，2H21 及 1H22 下滑主要系疫情持续性影响，线下收单支付规模收缩； ②费率：为拉升 GPV，疫情期间降低。2018 年以来持续降低，主要原因是以低 价提高竞争力，尤其疫情期间，2H21 综合手续费率 0.104%，较 1H19 降低 0.031pct。

2）商户科技服务：疫情影响+合并范围变动，近两年规模收缩。商户科技服务 业务依托支付业务开展，包括金融科技、IT 科技以及其他科技，金融科技收入 占比（整体 50%+）最大。21 年商户科技服务收入 3.73 亿元，同比-15.0%，主 要是子公司汇积天下于 1H21 进行股权转让，积分运营业务不再纳入合并报表所 致；2H21 以来，金融科技收入收缩导致商户科技服务收入下降。

盈利：毛利率随收单业务分润比例反向变动，支付业务毛利率整体高于竞对，费率整 体稳中有降，22 年亏损幅度较大，主要系公司在收单业务中存在部分标准类商户交 易使用优惠类商户交易费率上送清算网络，涉及资金退还，据 22 年年报，公司在财 务上进行了处理，22 年营业外支出 13.95 亿，主要受待处理资金影响；该事项为行 业性事件，23 年 4 月，翠微股份、新大陆等公司已就同样的事情发布了重大事项提 示公告。1Q23 公司营业外支出 1.6 万元，不涉及待处理资金。

毛利率：收单业务第三方分润比例提高致毛利率下滑，对比竞对，支付业务毛 利率水平较高。1）支付业务高占比使综合毛利率走势基本由支付业务决定。专 业化服务费（分润）是支付业务最主要的成本，19-22 年，分润比例持续提高使 支付业务毛利率下滑；公司支付业务毛利率高于新大陆、新国都、移卡主要由于公司以直营+代理的模式开展支付业务，新大陆（国通星驿）、新国都、移卡 均主要以代理模式推行，直营模式不需要进行分润，毛利率远高于代理模式， 相应地，公司需要为直营模式支出较多推广、人工成本，销售费率较高。2）商 户科技服务业务与支付业务协同性较强，部分成本被分摊，毛利率也保持在较 高的水平，基本在 70%以上。

费率：随收入规模扩大，2018-21 年费率稳中有降，22 年推广费用增加使销售 费率提高，数字人民币、人工智能、区块链等方面的投入加大使研发费率提升。 归母净利率：2018-21 年稳中有升，22 年疫情影响+合规性要求导致产生大幅亏 损，扣除合规要求影响，扣非归母净利润为-1.2 亿。占收入比为-2.24%，主要 系疫情冲击。