中航电子如何进行业务布局的？

管理改革优化+军民全面布局，迈入发展新阶段。

1.深入推进国企改革，打造世界一流航空机载企业

1.1 吸收合并中航机电，机载系统迎来新起点

深入贯彻国企改革，公司与中航机电实现机载系统层面专业化整合，产业发展迎来新 起点。中航电子和中航机电分别为国内航空电子系统、航空机电系统的龙头企业，近年来， 两者通过资产注入、托管等方式，已分别陆续开展了各自细分领域的专业化整合。2018 年航电系统公司与航空工业下属中航机电系统有限公司整合，组建中航机载系统有限公司， 同时机载系统公司将其下属 14 家企事业单位委托给中航电子管理，2020 年中航电子完成 亏损子公司宝成仪表股权转让，进一步优化资产结构。中航机电是航空机电业务的专业化 整合平台，陆续开展了 12 家航空机电企业的资产整合，建立起了较为完备的专业技术体 系，作为行业标准的制定者具有行业领导地位。2022 年为国企三年改革收官之年，中航 电子于 2022 年 9 月 28 日审议通过相关议案，拟通过换股吸收的方式合并中航机电。本 次交易将在机载系统层面实现航空电子系统和航空机电系统的深度融合，顺应全球航空机 载产业系统化、集成化、智能化发展趋势，进一步提升航空工业机载系统的综合实力。

重组形成机载系统龙头平台，公司有望充分享受平台持续改革红利。本次重组后，中 航电子将承继及承接中航机电的全部资产、负债、业务、人员、合同及其他一切权利与义 务，吸收合并双方将得到全面整合，打造机载系统龙头平台，充分发挥规模效应与协同效 应，产业地位进一步提升。本次交易有利于存续公司进一步优化财务状况，提高经营规模， 增强持续盈利能力。根据公司公告，存续公司的资产总额、归母所有者权益、营收、归母 净利润等较本次交易前都将得到提升，且每股收益将增加。我们预计吸并完成后，机载系 统内部改革优化将持续进行，激励机制有望进一步深化，公司将充分享受改革红利。

增资全资子公司，募投助力产业化发展，控股股东增持，彰显对公司未来发展信心。 2017 年公司通过可转债募集资金向子公司增资 24 亿元，拟用于激光照明产业化、电作动 驱动及传动系统产业化建设等项目。2021 年，中航电子使用自有资金 5.9 亿元完成了对 8 家全资子公司进行增资。除高精度航姿系统产业化项目终止外，其他项目已全部于 2021 年投产。公司于 2022 年 9 月 28 日发布公告募集配套资金 50 亿元，拟用于航空引气子系统等机载产品产能提升项目、液压作动系统产能提升建设项目、航空电力系统生产能力提 升项目等项目建设以及补充合并后存续公司的流动资金。本次募投项目能够为存续公司开 展航空机载等产品研制生产提供资金支持，提高科研生产能力和产品生产效率，进一步提 高产品竞争力。根据公司公告，公司控股股东中航科工计划自 2022 年 10 月 17 日起未来 6 个月内，通过集中竞价交易系统增持本公司股份，累计增持金额 2,600.00-4,000.00 万 元（包含首次增持金额），控股股东增持进一步彰显对公司未来发展信心。

1.2 托管企业收益逐年增加，资产证券化存在较大空间

核心资产实现专业化整合，利于提振企业业绩预期。2018 年，航空工业集团将中航 机电与中航电子进行整合，成立中航机载系统有限公司。2018 年 10 月 9 日，公司拟与机 载公司签署《托管协议》，约定机载公司将其下属 14 家企事业单位委托给公司管理。重 组后，中航电子将管理 22 家企事业单位，包括 6 家事业单位及 16 家有限责任公司。其 中 6 家事业单位分别为雷华电子技术研究所（607 所）、洛阳电光设备研究所（613 所）、 中国航空无线电电子研究所（615 所）、西安飞行自动控制研究所（618 所）、西安航空 计算技术研究所（631 所）及金城南京机电液压工程研究中心。核心资产持续实现专业化 整合，利于提振企业业绩预期。

体外资产体量较大，资产证券化有较大空间。2022H1，中航电子、中航机电托管费 收入分别为 0.46 亿元、164 万元。根据 2018 年《托管协议》规定，受托管费用收取标准 从当年经审计的营业收入的 5‰降低至 2‰，受此政策影响，中航电子托管费用与之前相 比有所减少。假设所托管单位均盈利，经过测算 2022H1 中航电子托管单位收入为231.87 亿元。2017-2021 年，受托管单位营收约为公司营收的 2-4 倍，逐年递增， 2022H1 达到新高，约为 4.5 倍。公司体外资产体量较大，且多为优质资产，资产证券化 程度还有较大发展空间。

2.军用航电系统谱系全面，积极推进民用航空布局

主营航空电子系统，产品谱系全面，具有较大技术及竞争优势。1）中航电子产品谱 系覆盖飞行控制系统、惯性导航系统、飞行航姿系统、飞机参数采集系统、大气数据系统、 航空照明系统、控制板主件与调光系统、飞行告警系统、电驱动与控制系统、飞行指示仪 表、电气控制、传感器、敏感元器件等技术领域。2）公司在航空电子系统各专业领域具 备系统级、设备级和器件级产品完整产业链的研发、制造和试验验证体系。在技术实验方 面，多项新研项目通过认证，多型产品达到国际先进水平，产品竞争力强。3）公司建设 了多个重点实验平台，在部分重点技术领域实现了国际水平的验证能力，有利于保障公司 未来产品线发展。

立足航空主业，稳步推进民用航空及高端智能制造产业战略布局。目前，公司民用航 空产业战略布局稳步推进。1）启动了子公司民机研发体系和维修体系的建立工作，将上 电民机研发体系的程序文件和表单，共享给各子公司，请有关专家开展培训，帮助各子公 司建立民机研发体系，同时积极推进与昂际航电的合作，拟开展航材分销、民航维修、民 机加改装、民航运行支持等四方面的业务。2）围绕国家大飞机项目的实施，抓住 C919 项目的历史机遇，多家子公司已成为 C919 项目配套供应商。3）在国产支线涡桨客机 MA700、大型灭火水上救援水陆两栖飞机 AG600、以及通用飞机和民用直升机上进行产 品配套，配套产品从设备级向系统级稳步迈进。除此之外，公司积极向向电子信息、智能 系统、机电自动化、等高端智能制造领域拓展业务。

3. 管理改革提升专业化体系化水平，子公司迎来发展新契 机

组建事业部，推动子公司管理改革，不断提升专业化及体系化建设水平，增强公司产 品竞争力。按照航空工业集团公司统一谋划部署，稳步推进事业部组建和实体化运营。中 航电子各子公司将按照统一规划，在独立运行的基础上，推进发展改革和专业化整合，提 升资源配置的效率和效益，提升核心竞争力，打造产业竞争合力，培育和建设国内领先国 际知名的航电系统供应商。2022 年 6 月 30 日，公司通过了控股子公司凯天电子拟以 核心员工持股、引进战略投资者和国有独享资本公积转增相结合的方式进行混合所有 制改革的议案，促进了公司管理效率的提升，增强盈利能力。推进事业部组建和平台 整合有利于进行专业化整合，可以极大程度上避免技术重叠、重复投资与内部竞争， 减少内部阻力，带来长期效益。

子公司专注自身优势领域，协同发展，营收稳步增长，净利率保持稳定。2021 年， 各下属子公司营收与净利润均实现正向增长。同年，从营收与净利润端来看，上航电器表 现最为亮眼，公司拥有军用航空、民用航空、非航防务和非航民品四大业务板块。在 军、民用航空和航空领域，公司是国内军工行业照明领域唯一一家飞机照明系统配套 供应商，掌握关键技术，并率先开展一系列技术研究及产品研发，形成自主知识产权 体系。同时，公司还是国产大型客机 C919 唯一的国内一级机载设备供应商，还承担 了 ARJ-700、“新舟”700、“鲲龙”AG600 等型号的机载设备研制工作；从利润率 端来看，东方仪表历年利润率较高，维持在 15%左右，公司是首批通过高新技术企业 认定，拥有陕西省认定的技术中心，是国家重点军工骨干企业。成立四十多年来，立足传 统产品技术优势，跟踪行业发展前沿，加快新品研发。