电网投资趋势如何？

电网投资节奏短期扰动，2023 年有望加速恢复。

“十四五”两网资本开支近 3 万亿，历年看兑现性较强，预计智能化投资规模超过 3500 亿，用电和配电环节为智能化重点。  “十四五”两网规划资本开支近 3 万亿，投资兑现性较强。1）“十四五”国家电网 预计投入 3500 亿美元，推进电网转型升级，其中 2022 年计划投资为 5012 亿元。 南方电网建设投资规模约 6700 亿元。2）同时，历年看，电网公司计划投资的兑现 性较强，以国网为例，近年来年度实际投资额与计划额基本一致，部分年份还会追 加投资，2022 年夏季多地发生电力短缺，我们预计今年下半年电网可能会追加部分 投资，提高区域间电网协调、负荷管理等方面的能力。

两网资本开支聚焦转型，智能化投资比例超过 10%。根据《国家电网智能化规划 总报告》，智能电网投资重点在变-配-用领域，解决提升电网自动化水平，安全高效 运行电网等痛点，其中 2016-2020 年智能化投资达到 1750 亿元，占比 12.5%，按 照此比例进行推算，“十四五”期间两网智能化投资规模可超过 3500 亿元。

配电和用电环节为智能化投资重点，合计占比超过 50%。2009-2020 年，国网智 能化总投资约 3841 亿元，其中用电环节投资 1185 亿元，占比达 31%，配电环节 投资 892 亿元，占比达 23%，且配电环节智能化投资比例在持续上升。

输配电价制下电网保持合理投资意愿，形成强力支撑。我国自 2015 年开始按照“管住 中间，放开两头”进行电力市场化改革，长期看，电网盈利来源将从统购统销价差转向 输配电价。按照《省级电网输配电价定价办法（试行）》，发改委按照“准许成本加合理 收益”的办法核定输配电价，每三年核准一次，由于电网信息化、智能化投资对电网稳 定性有重要正向影响，本周期内相关投资将作为下一周期输配电价准许成本的重要构成， 会对投资意愿产生支撑。

2022 年电网投资节奏短期扰动，长期趋势不改，预计 2023 年有望加速恢复。  受疫情影响，2022 年电网投资节奏在部分月份出现同比下滑，其中 1-11 月电网工 程投资完成额为 4209 亿元，yoy+2.6%，其中 10 月单月投资仅 357 亿元，yoy-30.9%， 11 月单月投资有所恢复，达 698 亿元，yoy+0.6%，投资节奏受到短期扰动，有望 在 2023 年加速恢复。

长期看，“十四五”规划已划定总预算，从历年投资落况看，兑现确定性较高，至 2025 年维度看，仍较为乐观。据中国政府网，2022 年 12 月，中共中央、国务院印 发《扩大内需战略规划纲要（2022－2035 年）》，指出要“加强能源基础设施建设。 提升电网安全和智能化水平，优化电力生产和输送通道布局，完善电网主网架布局 和结构，有序建设跨省跨区输电通道重点工程，积极推进配电网改造和农村电网建 设，提升向边远地区输配电能力”，进一步强调了电网投资的长期趋势。

现货持续推进，推动储能、分布式发电、负荷聚合商、虚拟电厂和新能源微电网等参与 电力市场，商业模式有望加快落地。自 2017 年第一批现货市场试点启动以来，经过 5 年建设，目前首批八个试点市场大部分已进入长周期结算试运行阶段，第二批六个电力 现货试点市场已全部启动模拟试运行，青海、江西等非试点地区也开始推动现货市场建 设。2022 年 12 月，《电力现货市场基本规则《（征求意见稿）》发布，明确现货市场基本 规则的同时，也确认了储能、分布式发电、负荷聚合商、虚拟电厂和新能源微网的市场 主体地位，推动其参与交易，有望迎来商业模式的落地。