发达经济体通货膨胀形势如何？

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1.主要发达经济体总体通胀逐渐回落，但核心通胀仍居高不下

美国总体CPI同比增幅从4月的4.9%降至5月的4%，降幅接近1个百分点， 超出市场预期，该指标已连续 11 月下降，创下 2021 年 3 月以来新低，5 月美国 核心 CPI 同比增长 5.3%，较前值 5.5%减少 0.2 个百分点。欧元区 5 月总体 CPI 同比增幅为 6.1%，较前值 7%迅速回落，同期核心 CPI 增幅与美国相当。英国通 胀高烧不退，5 月英国总体 CPI 同比上涨 8.7%，虽与 4 月持平，但高于市场预 期值 8.4%，5 月英国核心 CPI 也加速上涨较 4 月增加 0.3 个百分点，创下 1992 年 3 月以来新高。日本 5 月总体 CPI（除生鲜食品）同比增长 3.2%，较前值 3.4% 有所放缓，但不包括能源价格的核心 CPI 指标继续走强，同比上涨 4.3%，高于 前值 4.1%和预期值 4.2%。总的来看，主要发达经济体的总体通胀自 2022 年触 顶之后表现出明显的回落态势，但核心通胀仍居高不下，呈现较强的 黏性。其中，英国通胀比其他主要发达经济体更为持久，日本潜在价 格趋势有可能会继续上升。

2.劳动力市场结构性失衡造成核心通胀难以回落

疫情后时代的通胀高企是一个复杂现象，涉及多种来源及其复杂动态的相互 作用。针对何种因素导致疫情后时代美国通胀高企这一关键问题，伯南克和布兰查德的最新研究显示 1 ，通胀在很大程度上反映了强劲的总需求，这是超宽松财 政货币政策、疫情期间积累的过度储蓄的结果。强劲的总需求以及新冠疫情对人 力资本造成的严重损害导致劳动力市场供不应求，表现为职位空缺率居高不下 、失业率维持在历史低位，工人的名义工资增长率大幅增长。

伯南克和布兰查德对美国通胀进行定量分解，发现紧张的劳动力市场对早期 通胀的贡献并不大，早期通胀主要反映供给缺乏弹性，体现为商品价格上涨。从 2023 年开始，紧张的劳动力市场开始对通胀具有显著影响，体现为核心服务价 格上涨。采用一季度报告中对美国核心通胀的分解方法，发现 5 月份美国住房价格上涨 8.4%，核心服务（包括旅游、金融和法律等）上涨 4.6%。由于美国住房 租金至少存在 6 个月的滞后性，住房服务价格增幅虽大但很可能在今年年底就会 出现下降态势，而核心服务价格目前还没有放缓的迹象。

如果过热的劳动力市场持续下去，那么美国等发达经济体的核心通胀仍将在 高位盘整，难以回落。由于只有平衡好劳动力市场才有可能实现 2%的通胀目标 值，从现在起中央银行采取的反通胀政策可能要重点关注劳动力市场，因为。换 言之，贝弗里奇曲线（Beveridge Curve）能否向下移动至大流行前的位置是衡量 反通胀政策效果的重要参考标准。