转债市场行情及供需情况分析

强预期弱现实背景下的结构性行情。

1.转债市场跟随正股市场以结构性行情为主

今年上半年，在强预期和弱现实的背景下，转债市场跟随正股市场以结构性行情为主。今年截至2023年5月19日，中证转债上涨3.48%，上证指数上涨6.29%，中证1000上涨5.11%。  转债市场跟随权益市场的结构性行情大体可以分为三个阶段：（1）2023年1月，疫情放开后的全面修复行情。（2）2023年2月至3月，强 预期与弱现实下以数字经济和中特估为主的主题炒作行情。（3）2023年4月至5月，板块轮动加速，主题行情诱发的过度博弈和心态失衡， 市场大幅动荡。

2.条款博弈中规中矩，但仍有超出预期的扰动

赎回：今年截至5月19日赎回转债15只，其中盘龙转债和卡倍转债在赎回前溢价率处于高位，当然这也跟小规模转债投资者结构有关。

 下修：今年截至5月19日下修个券数为12只，去年可转债信息披露指引规定上市公司在转债触发下修时需要及时公布是否下修，一定程度上 也使得下修博弈更加困难，许多个券超预期下修，而符合模型预测结果的转债却没有下修。

 如何看待条款博弈：我们再次强调转债本身就是期限有限、收益有限的品种，投资者需要重点关注上述条款博弈因素对转债价格的冲击， 需要随时做好交易的准备，并对上述扰动因素进行提前跟踪和预判。

3.供给：转债市场规模和标的数目显著提升

供给方面，转债市场规模和标的数目显著提升，一级市场打新热度略有下降 。 （1）2023年截至5月19日新发行42支转债，合计规模633.41亿元，退市19支转债。存量标的达到498个，市场余额达到8374.29亿元。目前 发审委通过与证监会核准的转债共44支，共384.8亿元，全部已预案转债合计规模达到约2803.21亿元。

 （2）从一级市场打新情况来看，2023年一季度的打新人数相较于去年四季度和一季度均有所下降。2023Q1打新户数在1029万左右，中签率 均值为0.0037%，打新收益均值为8.48元。2022Q4打新户数在1056万左右，中签率均值为0.0033%，打新收益均值为5.57元。2022Q1打新 户数在1118万左右，中签率均值为0.00712%，打新收益均值为11.32元。

4.需求：“固收+”资金规模整体下降，但转债仓位上升

今年一季度“固收+”基金整体的赎回仍在增加， “固收+”基金整体规模有所下降。  转债市场与权益市场一季度在强预期弱现实的背景下存在结构性行情，部分细分赛道有不少核心标的， “固收+”资金对于转债的仓位有所上升。

公募基金目前的转债持仓占整个转债市场的比例约为28.61%，仍然是转债市场重要的机构投资者，其次是企业年金。 新发的“固收+”基金延续去年的情况，对转债的仓位进行了限制。