怡合达未来发展策略分析

横向拓展客户，纵向品类拓张，加速产 能释放。

1. 国内制造业市场领跑全球，公司发力横向拓展客户

国内市场庞大，怡合达占据有利位置。2021年，中国制造业增加值48639 亿美元/+9.8%。多数行业两位数增长，金属制品业、电气机械和器材制 造业、计算机通信和其他电子设备制造业两年平均增速均达两位数。美 国制造业增加值 25633 亿美元、日本约 9800 亿美元、德国 7722 亿美元、 英国 2775 亿美元和法国 2698 亿美元。与国外发达国家相比，国内制造 业市场扩张速度更快，彰显崛起趋势。公司主营国内市场，国内营收占 比超 99.6%，近年来业务范围由紧扣华南华东地区逐渐向全国渗透。此 外，根据前文所述，公司相较于国际同行在国内市场更加占据地域优势、 设备适用性优势与资源配套优势。

销售模式：公司将由传统采购形式向更加高效的模式转变等方面进行市 场拓展。一方面基于线上电子商务平台，主动引导线下合作伙伴与销售 订单向线上逐步转移；另一方面积极通过线上推广渠道提高零散采购的 长尾市场渗透率，进一步拓展公司业务范围。近年来公司客户与销售占 比都逐步向线上转移。

国内市场：公司收入主要来自华南与华东地区，其他地域开拓潜力较大。 2022 年公司华南地区收入为 13.54 亿元，占总收入 53.84%；华东地区收 入 8.61 亿元，占总收入 34.22%，二者合计占 88.06%，国内其他区域及 外销发展空间巨大。

海外市场：目前从全球市场总量来看，中国市场未来增量巨大、海外市 场现有存量较大。中国制造业增加值连续多年领跑全球，作为全球制造 业中心，国内未来产能外溢趋势明显。公司 2022 年海外市场销售金额 较 2021 年提升 244.42%，目前已经在全球 20 个国家和地区实现了实际销售，范围涵盖东南亚、东亚、美洲、欧洲等多个地区。公司未来将以 “线上+线下”模式拓展海外市场，针对不同市场的不同需求形态，精准 布局各种渠道资源，在日本、东南亚等区域建立稳定且持续进化的落地 服务。

怡合达一站式服务拔得国内自动化零部件供应商头筹。在卖方市场背景 下，公司采取“成本加合理利润”的定价方式，毛利率相对同行更高、更 稳。此外，公司除满足客户一站式采购外，其模块化、一体化可保证品 质稳定，综合质量更高，在与平台式对手的竞争上能施展更多策略，有 利于抢占市场份额或取得整体溢价。公司在 SKU 数量、品牌效应、客户 数量、供应链管理、本地化跟踪服务、信息和数字化等方面表现突出， 国内鲜有同等规模企业与之竞争，在具体零部件毛利率等方面指标大多 优于其他公司。

2. 加大研发投入，专注纵向品类拓张

公司产品研发与客户需求不断迭代，形成正反馈效应。十二年磨一剑， 自 2010 年创立公司开始稳扎稳打贯彻公司发展战略。深耕 FA 工厂自动 化零部件行业，跟踪下游行业前端工程师客户，建设公司产品标准化体 系。前期耕耘出丰富的产品目录为公司扩大用户数量，拓宽产品销路提 供了夯实基础，用户数量的激增与产品种类的覆盖范围扩大反作用于公 司 SKU 规模等，实现公司运作正向良性循环。此外，目前公司订单中尚 有无法完全标准化的产品订单，还需通过定制、设计制造的方式来实现， 很大的可拓展空间。

不断加强投入，埋头深耕产品研发。公司始终坚持投入研发，研发投入 逐年升高、占比稳定。近年来，公司研发费用与公司总营收基本同步增 长，坚持做好公司深度研发。2022 年公司研发投入达到 0.98 亿元 /+47.59%，近六年复合增长率达 39.99%，近六年研发费率整体持稳，稳 定在 4%左右。公司在产品开发的基础上，掌握各项产品研发、生产技 术，形成专利技术、产品目录手册等研发成果，建立公司核心技术体系。 目前，公司共完成研发项目 56 个、拥有 451 项专利、产品目录手册作品 著作权 9 项。公司核心技术体系日趋完善，核心技术产品收入占比逐年 攀升，2020 年核心技术收入比重超过 7 成。此外，公司重视研发团队建 设，截至 2022 年，公司共有产品中心人员和研发人员合计 851 人，约占 公司员工总人数的 26.59%。

基于进一步深入非标零件标准化，深化发展产品细分技术与核心零部件。 公司关于未来品类扩展方向，主要有三： ①扩大非标零件标准化规模。即通过公司对应用场景的理解和深入，嫁 接标准化元素，替代原本没有标准化的领域。目前公司对于无法完全标 准化的，还需通过定制、设计制造的方式来实现，可拓展空间较大。此 外，在采购形态、设计习惯等方面也有诸多可优化提升的空间。 ②进行产品深度开发。即在产品开发的基础上，从工艺、材料、性能、 精度、成本等方面着手，持续深化对自动化零部件细分品类产品的理解 和运用，掌握各项产品研发、生产的技术特性，形成相应的专利技术等 研发成果。 ③自动化零部件国产替代需求日益明显。随着近年来国际形势与经济情 况的发展逐渐增长，国内自动化产业对自动化设备 MRO 零部件国产化 替代需求日益增长，拓展了公司业绩增长的空间。

3. 供应链管理优化实现产能释放，募投项目拉动产值增长

制约公司产能释放的重要因素是供应链管理能力。基于目前已有的自制供应、OEM 供应与集约化采购，公司进一步优化供应链管理，突破产能 释放瓶颈。2021 年公司已建成建筑面积 1.6 万 m2，具备高密度动态存 储、智能物料配送、“货到人”全自动拣选、系统智能集成功能的密集式 自动化立体库，可利用自动存储设备同计算机管理系统的互相协作以实 现立体仓库的高层合理化。目前立体库已全面投入使用，可支持年发货 总量达 480 万项次（2021/2022 年出货总项次分别为 330/450 万项次）。

公司通过不断加大供应链管理建设力度，管理能力逐步优化，产能逐步 得到释放。2020 年公司产能增长至 241.98 万项次/+34.88%，近三年复合 增长率 35.15%。2022 年公司出货达到 450 万项次，产能释放力度持续 强劲。强大的供应链管理能力使公司产能利用率也已达较高水平，2020 年公司产能利用率达 95.73%/+4.94%，近三年 GAGR 为 5.46%。

公司募投扩建项目，产能有望加速释放。2023 年 1 月，公司拟向特定对 象发行募集资金总额预计不超过 26.5 亿元扩建项目，智能制造供应链华 南中心二期项目以及智能制造暨华东运营总部项目将于 2023 年 10 月 开工，建设期 2 年，随着华南华东二期项目的推进，公司交付能力将进 一步提升。