中国经济现状如何？

扩大内需，推动转型。

上半年中国经济曲折修复。经济重启在短期内带来了社交场景修复和积压需求 释放，推动一季度经济超预期增长 4.5%。但脉冲效应消退后，内生动能仍然不足， 二季度修复动能明显放缓。从需求端看，疫情期间维持高景气的外需自去年下半年 转冷，今年一季度短暂走强后再度转弱，1-5 月出口金额两年复合累计同比增速由 一季度的 7.7%降至 6.5%；内需修复也有所放缓，固定资产投资两年复合累计同比增 速由一季度的 7.2%放缓至 5.1%，社零由一季度的 4.5%放缓至 3.8%。

从供需结构上看，我国经济总体呈现出需求弱于供给的特征。这映射在价格上 表现为通胀持续低迷，反映在劳动力市场上则表现为新增就业偏低、重点群体就业 承压。二季度需求不足开始向供给传导，4-5 月工业和服务业生产的两年复合同比 增速均明显放缓，经济产出持续低于潜在水平。

从市场主体看，去年以来公共部门经济动能强于私人部门的格局仍然延续，私 人部门需求持续疲弱，信心不足的状况未见明显改善。一方面，受公共部 门政策影响更大的基建和制造业投资仍是当前中国经济增长的最主要驱动。虽然动 能自去年末的高位边际转弱，但两者 1-5 月两年复合累计同比增速仍然高达 9.0%、 8.3%。另一方面，受居民部门影响更大的消费和房地产投资修复动能总体弱于经济 大盘。1-5 月社零两年复合累计同比增速为 3.8%，远低于疫前同期水平（2019 年 1- 5 月累计同比增速为 8.1%），结构上更偏向小宗和即期消费。商品房销售跌幅仍在 边际走阔，与房企收缩性的开发行为形成负向循环，1-5 月房地产销售面积较 2021 年同期收缩 30%，房地产投资较 2021 年同期收缩 16%。受其拖累，民营企业投资意 愿不足，今年 1-5 月民间投资累计同比-0.1%，显著低于整体固定资产投资增速，在 其中占比降至 54.0%的十年最低点。

当前经济呈现出的总需求不足和不均衡修复，很大程度上源于疫情三年造成的 “伤痕效应”。由于收入承压、预期疲弱，三部门的资产负债表均趋于收缩。居民部 门储蓄上升、消费和贷款行为收缩；企业部门盈利收缩、资本开支增长承压，加杠 杆意愿不足；政府部门积极作为稳大盘，但财政可持续性制约后续财政支出的空间。 尽管我国经济全面重启，但信心和需求不足的问题仍在持续。因此，扩大内需将成 为下半年经济工作的重中之重。这不仅关乎当下，也关乎未来。

从长周期观察，当前中国经济不仅需要稳定重启复苏动能，还需要着力推动深 度转型。与国际经验一致，随着我国经济总量上升，经济增长中枢趋势性放缓。要实现党的二十大报告中“到 2035 年人均国内生产总值达到中等发达国家水 平”的发展目标，需进一步激发经济动能，稳住经济增速中枢，平缓其下行斜率。

经济增长的源泉来自于劳动（劳动力与人力资本）、资本和全要素生产率。当 前我国劳动力总量拐点已现，资本积累的边际回报降低，未来除了应着力 扭转出生率下滑的势头之外，最为关键的就是提升中国的创新机制和市场活力，大 力推进创新型国家建设。党的二十大报告提出“坚持创新在我国现代化建设全局中的核心地位”，“着力提高全要素生产率”。只有通过创新提升全要素生产率 和人口素质，才能对冲劳动人口收缩和资本积累回报降低的负面影响，确保中国经 济的持续稳定增长。从宏观结构上看，这很大程度上取决于供给侧的转型升级，特 别是在日趋复杂严峻的外部形势下。因此，我国正在加快建设以实体经济为支撑的 现代化产业体系，推进新型工业化，加快建设制造强国、质量强国、航天强国、交 通强国、网络强国、数字中国，提升产业链供应链韧性和安全水平。从微观主体上 看，创新型企业具有重要的发展经济学意义，关键在于引导企业发展创新能力，呵 护企业的创新意愿。

值得注意的是，高质量发展的意涵不仅在供给侧，也在需求端。没有需求端的 调整，供给侧的转型升级将成为无源之水、无本之木。党的二十大报告指出，“要坚 持以推动高质量发展为主题，把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结 合起来，增强国内大循环内生动力和可靠性，提升国际循环质量和水平”。

在总需求的“三驾马车”之中，出口在我国于 2001 年入世后高速发展，极大推 动了我国工业化和城镇化进程，使得我国产能快速扩张、GDP 增速陡峭上行。但 2008 年次贷危机后全球贸易总量锐减，对我国当时出口主导的增长模式形成巨大冲击。2017 年起，出口面临外需趋势性放缓和全球化逆风，净出口对我国经济增长的拉动 中枢降至零附近。

2008 年，为应对外部冲击，我国推出一揽子计划以扩大内需“稳增长”，固定资 产投资在接下来一段时间成为拉动增长的重要引擎。资本形成总额在名义 GDP 中 的比重明显抬升，驱动我国工业和服务业的产能进一步扩张。但与此同时，资本的 边际回报也持续降低，以传统的基建和房地产投资为主导的增长模式日趋乏力。2015 年，为走出产能过剩、需求不足、物价低迷的困境，我国推出供给侧结 构性改革，并在此后持续深化。

过去三年，我国经济增长模式较之前显著偏离。一是出口形势随外需经历了潮 起潮落。二是投资增长整体承压。制造业投资相继受到出口景气和稳增长政策提振， 增速有所反弹；去年起基建投资发力，成为经济增长的主要驱动；房地产市场深度 调整，房地产投资陷入大幅收缩。三是疫情给居民部门造成“伤痕效应”，延阻了我 国消费扩张的进程。

前瞻地看，在需求端，未来我国经济要实现持续的高质量发展，关键在于稳定 出口、优化投资以及扩大消费。 首先是稳定出口。面对全球贸易增长放缓以及逆全球化的挑战，我国应进一步 推动高质量对外开放，寻找新的出口增长极，通过积极稳外贸稳外资，尽可能稳定 外需对中国经济增长的贡献。 其次是优化投资。由于房地产需求趋势性下行，地方政府债务负担日渐沉重， 以传统房地产和基建投资为主导的增长模式难以为继。我国应着力推动投资转型， 支持新型工业化进程，驱动制造业投资稳健增长。坚持“两个毫不动摇”是重中之重。 除了发挥国企中流砥柱的作用，还需要给予私营企业良性扩张行为以正向激励，通 过撬动私营部门投资积极性，发挥投资对需求扩张的乘数作用。 最后也是最重要的，是扩大消费，特别是居民消费。最终消费占我国 GDP 比重 长期超过 50%，在“三驾马车”之中占比最高。但其中包括居民消费和政府支出，去年居民消费占 GDP 比重仅为 37.2%，大幅低于主要发达国家水平。美国和 日本家庭消费占 GDP 的比重分别达到 65.8%、54.3%。可见我国居民消费存在着巨 大的潜在增长空间。

党的二十大报告指出“增强消费对经济发展的基础性作用”。人民的美好生活， 既是所有经济工作的出发点，也是最终目标。中央经济工作会议以及今年的《政府 工作报告》均将“着力扩大国内需求”列为今年重点工作之首，提出把恢复和扩大消 费摆在优先位置。

为此，宏观经济管理部门应该重构以居民部门为本的一揽子政策，致力于推动 居民消费的回升。一是多渠道增加居民收入。消费是收入的函数，但在我国的收入 分配体系中，居民收入比重长期偏低。2022 年居民收入占 GDP 比重为 44.2%，显著 低于世界主要发达经济体（美国达 73%）。二是提升居民消费倾向。2000 年以来我 国居民消费倾向自 85%降至 2022 年的 65.4%，同样大幅低于主要发达国家。 短期看，考虑到就业需求结构，应着力支持中小微企业和服务业企业，激发私人部 门活力，吸纳新增就业。配合发放消费券、补贴耐用品消费等政策，推升消费倾向。 长期看，应完善优化收入分配及社会保障体系，提升国民收入中劳动报酬比重，增 强向居民部门转移支付的力度。

简而言之，不论是为了争取实现今年的更好结果，还是中长期的远景目标，未 来的经济工作都将聚焦私人部门特别是居民部门，通过提振信心、扩大消费，不断 增强中国经济内生动能，持续推动高质量发展。