2023年中期宏观经济与资本市场展望：蓄势待发.pdf

上传者：老*
时间：2023/07/04
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2023年中期宏观经济与资本市场展望：蓄势待发。展望下半年，美国加息周期或已见顶，经济韧性或继续衰减。基准情形下，美国通胀将快速回落至 3%附近，实际利率将相应快速走高。劳动力市场或逐步冷却，失业率或升破 4.0%。叠加美国金融条件收紧或令金融稳定性承压，美联储继续加息概率不高，并可能于四季度择机降息。随着货币紧缩的即期和滞后效应进一步显现，美国增长动能将继续趋缓，经济增速向 1%收敛。

复苏与转型将成为下半年中国经济的主题，全年 GDP 增速将超过政府 5%的增长目标，我们的预测为 5.3%。经济增长动能在上半年冲高回落后，下半年有望在政策托举下边际增强。在需求端，低基数下消费将成为经济增长的主要驱动。投资或维持稳健增长，稳住经济大盘。其中，基建投资受增量政策工具托举维持高增，制造业投资保持稳健增长，房地产投资降幅趋于收敛。受全球经贸景气度下行拖累，出口或小幅负增长，净出口或对经济增长形成拖累。工业生产有望持续修复。物价方面，PPI 同比跌幅有望触底后逐渐收敛，CPI 通胀有望企稳回升。

宏观政策将聚焦扩大内需，协同发力，在继续修复疫情伤痕的同时着力推动高质量发展。财政政策方面，中央财政或更加积极，扩张空间、提升效能。可能选项包括新增政策性开发性金融工具、发行特别国债、发行长期建设国债等。货币政策方面，央行将加强逆周期调节，加大“稳增长”力度。6 月全面降息后，下半年降准降息仍然可期，央行或择机降息 1 次，降准 1 次。

大类资产配置策略建议积极布局权益资产。上半年中美的双预期差主导了大类资产波动，即中国经济复苏力度低于预期，而美国经济表现和美联储货币政策强于预期。下半年中美双预期差有望收敛，大类资产的表现可能会在某种程度上回到我们年初预计的“转折之年”轨道上，权益类资产相较于固收资产的预期回报将出现改善。具体资产配置建议如下：高配 A 股的成长风格；中高配 A 股、港股科技股，A 股的消费风格、黄金、美债；标配 A 股的周期风格、中国国债、信用债、美股、美元、人民币、欧元、日元和英镑。