社会服务及子板块业绩情况如何？

社服板块受疫情扰动，下半年聚焦疫后复苏。

1.危中求变，底部崛起可期

板块业绩整体承压，疫后修复进程即将重启。2022H1，社服板块（申 万二级行业+重点港股）实现营收 1308.81 亿元，同比下降 11.44%，实现归 母净利润-21.08 亿元，同比由盈转亏。从单季度表现看，2022Q2 社服板块 营收同比由正转负，同比下降 23.21%，环比下降 10.13%，环比降幅收窄 6.64pct。与 2021 年上半年相比，今年上半年国内疫情防控形势更为严峻， 出行受限、堂食暂停等政策对旅游、免税、餐饮等服务业造成较大影响， 社服板块业绩承压明显，恢复进程受阻。展望 2022H2，随着疫情缓解、防 控政策放松以及新冠特效药上市，叠加暑期和双节来临，疫情期间积压的 消费需求有望逐步释放，行业景气度预计将迎来提升，加速释放业绩弹性。

行业降本控费能力提升，毛利率 Q2 实现环比修复。2022H1，社服行 业销售费用率/管理费用率分别为 13.14%/19.77%，同比-1.26pct/+0.37pct， 疫情倒逼下，企业的费用控制能力得到提升。2022H1 社服板块毛利率为 32.78%，同比下降 4.50pct，其中 Q2 毛利率为 26.61%，环比回升 1.94pct， 实现小幅改善。上半年社服行业整体需求收缩，多个子板块刚性成本比重 大，导致毛利率出现明显下滑。Q2 毛利率环比改善，企业降本效果显著， 随着需求端恢复，以及供给端企业成本费用控制能力提升，板块盈利能力 有望迎来持续改善。

2.子板块受损不一，逆境中显韧性

多数子板块业绩承压，酒店板块营收 Q2 环比修复。2022H1 教育、免 税、旅游板块营收均同比下滑，受政策环境叠加疫情影响，教育行业同比 降幅最大，景区防疫措施力度大，旅游出行需求收缩，旅游、免税板块业 绩也受到较大影响。受益于隔离征用、海外市场和商旅出行恢复，酒店板 块受损程度较小。人服板块同比回升 28.13%，表现出较强的经营韧性。利 润方面，2022H1，旅游、教育、餐饮、酒店板块同比均由盈转亏，免税行 业保持盈利但同比下滑 26.52%。分季度看，2022Q2，餐饮、酒店营收同比 增速由正转负，旅游、免税营收同比降幅分别扩大 34.46pct/30.06pct，两个 行业 Q2 受疫情影响较大；从环比表现看，酒店板块营收 Q2 实现环比修复， 酒店、旅游板块均实现环比减亏，受疫情影响今年 Q2 恢复程度不及去年同 期，但部分板块已出现环比修复迹象。

多数子板块毛利率坚挺，旅游景区板块承压明显。2022H1，餐饮/酒店 /旅游综合/旅游景区/免税板块毛利率分别为 56.33%/28.25%/70.08%/0.71% /33.98%，分别同比-0.36pct/+1.64pct/+1.04pct/-11.82pct/-4.35pct，旅游景区板块毛利率下滑幅度最大，行业受出行需求大幅收缩影响，毛利率下行压 力较大；餐饮、酒店、旅游综合行业毛利率表现均较坚挺，免税行业毛利 率有小幅下降，板块总体在疫后表现出较强的成本控制能力。文旅部数据 显示，2022 年上半年，国内旅游总人次 14.55 亿，同比下降 22.2%，国内旅 游收入 1.17 万亿元，同比下降 28.2%，国内旅游市场需求上半年大幅收缩， 随着疫情缓解，旅游需求释放，行业毛利率有望迎来显著改善。