亚洲主要经济体外部宏观经济政策环境如何？

影响亚洲经济政策环境的主要外部 变量之一是世界主要发达经济 体。

2023 年，世界主要发达经济体的宏观政 策面临“维持经济增长”（如果不是避免或治 理经济衰退的话）和“抑制通胀”的两难局 面。主要发达经济体央行可能在 2023 年达 到其货币政策紧缩周期的高峰，并保持高利 率，以试图抑制多数国家的持续通胀压力。 如果通胀仍然居高不下，货币当局可能采取 更多的紧缩立场，并保持更长的时间。在全 球能源和商品价格居高不下的情况下，这将 严重影响投资并削弱家庭购买力。在其他不 稳定因素（如乌克兰危机、供应链中断、美 元走强等）的影响下，这种情况可能引发全 球衰退。在发达国家，这可能导致资产价格 崩溃，从而遏制全球增长。受欧美利率上升 影响，亚洲新兴市场货币可能大幅贬值，主 权债务违约风险（如 2022 年发生在斯里兰 卡的情况）上升。

具体来看，美国为了应对通胀而提升联 邦基金利率的进程可能在 2023 年见顶。 2022 年 12 月议息会议上，美联储首次放缓 了 2022 年 3 月以来的加息节奏，在四次连续将政策利率提升 75 个基点之后，这次选 择只提升 50 个基点。2023 年 2 月，新一期 议息会议将升息幅度进一步缩减至提升 25 个基点。紧缩货币政策节奏放缓表明，美联 储认为通胀率开始从 2022 年中期达到的 40 年高点缓和下来。不过，美联储主席杰罗 姆·鲍威尔表示，美联储准备继续提高政策 利率，因为劳动力市场和经济活动还算强劲， 而抑制通胀仍有很长的路要走。英国经济学 人智库（EIU）预计，美国联邦基金利率将在 2023 年第 2 季度达到 5%～5.25%的峰值， 届时美国经济将处于温和的技术性衰退中， 但如果通胀在未来几个月内没有继续消退， 美联储有可能将政策利率提高到比前述区间 更高的范围。1

美联储降低货币政策紧缩力度与美国经 济增长疲弱有关。2023 年 1 月，美元指数最 低跌至 101.5，是 2022 年 5 月以来最低点， 反映了美国经济基本面的低迷。主要国际机 构对美国 2023 年经济增长的预期也不高。 2023 年 1 月，世界银行发布的《全球经济 展望》报告将美国 2023 年经济增长率预测 值由上次（2022 年 6 月）的 2.4%下调至 0.5%。2023 年 1 月，联合国发布的《2023 年世界经济形势与展望》将美国 2023 年经济增长率预测值由此前（2022 年年中）预测 的 1.8%下调至 0.4%。IMF 的最新预测值与 联合国及世界银行的相差较大，且对美国 2023 年经济增长率的预测值相对较高。2023 年 1 月，IMF 发布的《世界经济展望》报告 将美国 2023 年经济增长率预测值由上次 （2022 年 10 月）的 1.0%上调至 1.4%，即 便如此，这也显著低于疫情之前 2019 年 2.3%的水平。

美国近期诸多重要企业财报表现不佳， 科技行业实施一系列裁员行动，也进一步加 剧了对其经济衰退的担忧。财报业绩方面， 摩根大通公司 2022 财年年报净利 358.92 亿 美元，同比减少 22.82%；摩根士丹利公司 2022 财年年报净利 105.40 亿美元，同比 减少 27.64%；高盛公司 2022 财年年报净 利 107.64 亿美元，同比减少 49.11%；花 旗公司 2022 财年年报净利 148.45 亿美元， 同比减少 32.38%；富国银行 2022 财年年 报净利 120.67 亿美元，同比减少 40.43%； 国际商业机器公司（IBM）2022 财年年报净 利 16.39 亿美元，同比减少 71.46%；美国 电话电报公司 2022 财年年报净利-87.27 亿 美元，同比减少 143.91%；英特尔公司 2022 财年年报净利 80.14 亿美元，同比减 少 59.66%；波音公司 2022 财年年报净利 -49.35 亿美元，同比减少 17.44%；微软公 司 2023 财年第二财季净利 164.25 亿美元， 同比减少 12.47%；沃尔玛公司 2023 财年第 三 财 季 净 利 -17.98 亿 美 元 ， 同 比 减 少 157.91%。企业裁员方面，美国科技行业 2022 年全年总共裁员 9.7 万人，是 2022 年 裁员最多的行业。受美国通胀高企和经济 衰退预期影响，2023 年 1 月美国大型技术 企业继续宣布裁员共计大约 4 万人。其中， 谷歌母公司字母表宣布在全球范围裁减大 约 1.2 万名员工，约占全球员工总量的 6%； 微软公司宣布 3 月底前在全球裁员 1 万人，约占员工总数的 5%；亚马逊公司宣布将裁 员超过 1.8 万个岗位，这比媒体先前披露 的 1 万个岗位要多得多。

欧洲 2023 年经济同样面临停滞不前乃 至衰退的压力，具体包括：高通胀率拖累了 消费者的购买力；货币政策收紧，欧洲各地 的利率大幅上升；外部环境低迷，美国和全 球的增长大幅放缓。高昂的能源价格是造成 欧洲经济前景黯淡的一个主要因素。尽管欧 洲的天然气价格在高储备量和温暖天气的支 持下已经恢复到乌克兰危机之前的水平，但 在 2023 年仍将远远高于历史水平，而且随 着欧洲对俄罗斯天然气高度依赖状态调整举 措的展开，能源供应安全存在较大不确定性。 德国、奥地利和意大利将是受高价格影响最 严重的国家，欧洲将失去能源密集型工业部 门的全球市场份额。2023 年整个欧洲的通胀 率将保持高位。德国等主要经济体的劳动力 市场紧张，推高了工资；随着政府提高上限， 法国的公用事业费将上涨 15%；能源价格或 将保持高位，随着市场对 2024 年冬天的天 然气短缺感到紧张，价格有可能进一步波动。 在此背景下，预计欧洲央行（ECB）将在 2023 年继续提升利率。自 2022 年 7 月其货币政 策开始紧缩到 2022 年底，欧洲央行政策利 率已经提高了 250 个基点。2023 年 2 月 2 日，欧洲央行管委会在德国法兰克福举行的 货币政策会议开启了 2023 年首次升息，决 定加息 50 个基点，将再融资利率升为 3.00%，边际贷款利率升为 3.25%，存款利 率升为 2.50%。EIU 预计 ECB 在 2023 年将 升息 150 个基点，到 2023 年中期短期利率 将稳定在 3.5％～4%。欧洲央行还宣布，它 将从 2023 年 3 月开始减少对债券组合的购 买（即实施量化紧缩）。近年来，欧洲央行吸 收了大部分新的公共债务发行，这有助于使 政府免受市场压力；量化紧缩或将导致主权 风险溢价的急剧上升，提高外围经济体的融资风险。

受制于高企的通胀，欧美等主要经济体 2023 年宏观政策可能仍将趋紧，这对经济增 长的恢复是不利的，这意味着主要经济体需 求疲软是大概率事件，这将对亚洲的经济增 长和政策应对产生影响。出口的激增，特别 是消费电子产品的出口抵消了国内需求的持 续疲软，在亚洲从新冠疫情大流行的早期阶段 率先复苏中发挥了关键作用。这相当程度上是 因为欧洲和北美对居家用品的需求，这些需求 背后有政府为家庭和企业部门提供的大规模 财政支出的支撑。例如，美国为应对疫情， 其 2020 财 年 联 邦 财 政 赤 字 创 下 占 GDP 的 14.95% 的 纪 录 ，2021 财 年 仍 然 维 持 在 12.4%的较高水平。这样的水平显然无法长 期维持，2022 财年 和 2023 财年可能下降至 3.9%和 3.7%的疫情之前水平。2 EIU 数据显 示，2022 年亚洲商品出口总额大幅提升至 9.1 万亿美元，比 2019 年增长约 40%，这与欧美 财政支持下的国内需求旺盛密切相关。但在 2023 年，随着支持性政策进一步退出，且在欧 美高通胀、欧洲能源危机的影响下，欧美主要 经济体经济增长或将更趋疲弱，对亚洲出口的 需求可能明显软化，这意味着亚洲货物出口的 两个最大市场的需求状况出现恶化。鉴于亚洲 约 15%的货物运往美国，约 10%运往欧盟 （EU），3 欧美需求的疲软或给亚洲外部需求造 成严重冲击。当然，中国经济的恢复引致的对 区域产品和服务需求（特别是旅游需求）的上 升可能部分弥补欧美需求的收缩。无论如何， 外部宏观经济政策环境的变化，对亚洲各国 采取更多有效促进增长的政策提出了要求。