北交所股票的新股首日破发情况怎么样？

新股破发率优于其他板块，定价水平趋向合理

从 2022 年主板、科创板、创业板、北交所上市新股的首日破发情况来看，北交 所股票的新股首日破发情况好于科创板。科创板在 2022 年年内上市新股中 47 家出 现首日破发的情况，首日破发比例达 43.93%；北交所共 44 只股票上市交易，11 只 出现首日破发情况，破发比例为 25%。

截至 2022 年 11 月，北交所共上市 123 只新股，其中 2022 年年内共上市交易 44 只新股。从新股发行后首日涨跌幅以及发行后各阶段股价表现分析，我们发现 2022 年的 44 家新股的首日破发率较前期有所下降。

在北交所整体123只股票中出现首日破发情况的股票数量为36家，占比29.27%， 而在 2022 年内的 44 家新股中，首日破发数量为 11 家，占比下降至 25%。同时从月 度首日破发比例数据来看，2022 年出现新股破发的月份其月度破发比例同样相较 2021 及 2020 年相比有所降低。行业方面，信息系统集成、农林牧渔等冷门行业新股 破发情况较多。

同时从上市后 20 交易日及 60 交易日的最高涨幅数据可以发现，2022 年上市的 新股平均最高涨幅分别为 59.72%/63.21%，投资者赚钱效应较明显。

2021 年北交所开市之初新股因市场情绪较高定价偏高，2022 年已恢复常态化。 2021 年共 13 只股票上市首日涨幅超过 100%，高涨的市场情绪推高了新股估值但也 给后期估值回归埋下伏笔。2022 年市场情绪回归理性后，新股上市后还获得良好的 表现与定价中枢合理有关。其中我们关注的是发行价/停牌价以及发行 PE 两大指标。

发行价若高于停牌前价 75%，数据显示上市后破发比例提升。2022 年发行的新 股中，56.82%公司的北交所发行价相对新三板停牌价比例定在 75%以下，相对 2021 年的 43.90%以及北交所整体 47.97%的水平均有所提高。通过分别统计发行价/停牌 价指标值在 0.75 破发情况，我们发现排除没有交易或停牌前股价异常大幅上涨的特 殊情况，发行价/停牌价高于 0.75 的股票在上市后出现破发的比例相较于 0.75 以下的 公司有所升高。2022 年指标值 0.75 以上的新股出现破发的比例为 78.95%，相较于 0.75 以下的公司破发比例高 26.95pct，超过 2021 年及整体的水平。

北交所新股受新三板交易期间可流通老股及上市前停牌价影响较大。北交所 IPO 新股发行与沪深市场具有明显的不同：在北交所正式上市前，企业在新三板挂 牌满一年的创新层产生，因此正式上市前已有新三板挂牌期间因增发或流通交易的 股票在市场中交易。在北交所上市首日，持股比例 10%以下的投资人（持股比例 5% 以上需提前披露后）起所持有的原新三板流通股份可以不受限制，上市当日即在北 交所流通交易，因此新三板期间的停牌前价格与北交所 IPO 发行价之间的比例关系 会对上市后新股股价表现产生影响。

2022 年以来，新股发行价相对停牌价的折价水平上升。将发行价/停牌价作为指 标进行统计可以发现，在北交所整体 123 只股票范围内这一指标平均值为 0.77，而 在 2022 年的 44 只股票中这一指标平均值仅为 0.65，产生较大下降。同时各月指标 显示，2022 年以来发行价/停牌价指标值产生下降，新股发行相对老股的折价水平有 所提升。

2022 年北交所新股 PE 更集中于 25X 以下，极端情况减少，定价趋向合理。通 过统计新股发行平均 PE 分布我们可以发现，2022 年上市新股的 PE 值在 25X 以下的 共 34 只股票，占比 77.27%，较北交所整体 70.73%的比例有较大上升；同时市盈率 在 30X 以上的仅有 4 家，占比仅 9.09%，相较于整体 16.26%的比例产生较大下降。

2022 年北交所新股发行 PE 对应行业 PE 均值 60%~100%水平。从发行 PE 与对 应行业平均 PE 比较来看，2022 年北交所新股发行 PE/行业 PE 比值向 60%~100%区 间内集中，其中 22.73%的公司集中于 60%~70%区间。而北交所总体范围内，指标值在 60%~70%区间内的公司占比为 17.07%。