恒润股份发展历程概览

深耕法兰数十载，铸就公司行业龙头

恒润股份成立于 2013 年，是一家能够为客户提供设计、锻造、精加工一站式服务 的精密机械制造商。主要从事辗制环形锻件、锻制法兰及其他自由锻件、真空腔 体的研发、生产和销售。公司凭借领先的技术与优质的质量，已与德国西门子、 美国 GE、美国艾默生、丹麦维斯塔斯等国际知名企业建立稳定的合作关系。在风 机大型化和海风高涨的情况下，公司是目前全球较少能制造 7MW 以上海上风电塔 筒法兰的企业之一，同时公司已量产 9MW 海上风电塔筒法兰。公司积极布局风电 轴承和齿轮箱锻件领域，未来有望贡献业绩增量。 公司主要生产辗制环形锻件与锻制法兰及其他自由锻件。公司生产的辗制环形锻 件包括辗制法兰和其他辗制环形锻件，辗制法兰主要应用于风电塔筒法兰，还可 以用在金属压力容器和石化行业等；其他辗制环形法兰主要为回转支承套圈，应 用于工程机械。公司生产的锻制法兰是机械部件之间的连接件，广泛应用于国民 经济的各个行业；其他自由锻件可应用于管道连接、设备连接、设备本体及零部 件、模具本体、筒体、电机主轴等。

济宁城投重磅加入，助力公司持续发展

非公开发行股票引入济宁城投，济宁国资委成为公司实际控制人。2021 年 7 月公 司非公开发行股票，济宁城投以现金认购公司 27.3%股份，济宁城投成为公司控股 股东，济宁国资委为公司实际控制人。济宁城投的加入为公司注入澎湃动力，济 宁城投多年来深耕基础设施建设和运营服务，具备深厚的区域性资源优势和强大 的资本资金实力，能够为公司引进更多的战略及业务资源，有利于促进公司整体 业务发展及战略布局，同时可为公司实现跨越式发展提供充足的资金支持，有利 于公司未来进一步扩展。

2021 年公司非公开发行股票募集资金，本次非公开发行数量为 7412.95 万股，募集 资金总额为 14.74 亿元。本次募集资金主要用于年产 5 万吨 12MW 海上风电机组用 大型精加工锻件扩能项目、年产 4000 套大型风电轴承生产线项目、年产 10 万吨齿 轮深加工项目。本次募集将有助于提高公司海上大兆瓦风电塔筒法兰产能，帮助 公司切入风电轴承领域，向高端轴承、齿轮箱锻件方向扩展。据 2021 年年报显示， 公司年产 5 万吨 12MW 海上大型锻件项目即将进入试生产阶段；年产 4000 套 风电 轴承项目预计 2022 年 6 月试生产。公司整体项目正稳步进行中，预计未来将为公 司贡献业绩增量。

成本管控有效，未来营收增长可期

2021年公司营收与归母净利润小幅下降。2021年公司营业总收入达到 22.93亿元， 同比下降 3.82%；2021 公司归母净利润为 4.42 亿元，同比下降 4.59%。公司业绩小 幅下滑主要原因是 2021 年钢材价格持续大幅上涨，成本上升，加上第四季度风电 场业主开工审慎，订单释放缓慢，导致公司风电塔筒法兰产销量不及预期。 2022H1营收为8.11亿元，同比下降31.92%；2022H1公司归母净利润为0.43亿元， 同比下降 82.52%，主要原因：2021 年海风抢装后，2022 年第一季度海风项目开工 少，公司塔筒法兰订单相较去年第一季度减少；原材料大幅上涨，成本快速上升； 疫情影响生产经营。

辗制法兰销量持续提升，公司产品结构不断优化。目前公司主要集中于辗制法兰 的生产销售，2020 年辗制法兰（含其他辗制锻件）销量为 8.19 万吨，相较于 2015 年的 2.73 万吨，销量增长了 2 倍；锻制法兰（含其他自由锻件）的销量连年上升。 相较于锻制法兰和其他自由锻件，辗制法兰的毛利率更高，近年来随着风电行业 各产业链需求旺盛，公司主要集中于风电塔筒法兰的生产和销售。

从公司产品结构来看，主要产品辗制法兰和锻制法兰为公司贡献主要营收。2021 年，辗制法兰和锻制法兰收入分别为 12.70 亿元和 3.20 亿元，在营业总收入中占比 分别为 55.38%和 13.96%。

2021 年毛利率小幅下降，净利率保持平稳，2022 年受疫情和原材料等冲击较大。 2021 年公司实现销售毛利率 24.29%，同比减少 6pct，主要原因：2021 年公司原材 料价格大幅上涨，单位成本上升；下游主机厂商招标价格持续下滑，公司受到上 下游利润挤压。2021 年公司实现销售净利率 19.17%，保持稳定增长，公司成本管 控有效。2022H1 公司销售毛利率为 11.66%，同比减少 22pct；销售净利率为 5.24%， 同比减少 15pct，主要由于海风抢装后，2022 年第一季度海风开工项目少，疫情影 响生产经营，原材料大幅上涨，综合导致公司盈利能力下降。我们预计未来公司 原材料钢材的价格会有所下降，公司盈利能力将有所改善。

上下游利润挤压，法兰毛利率下降。2021 年公司辗制法兰的毛利率为 33.37%，同 期锻制法兰的毛利率为 23.05%，分别同比下降 11.04pct 和 8.6pct，主要原因是风机 招标价格竞争激烈，再加上 2021 年原材料钢材价格大幅上涨，公司风电塔筒法兰。

公司期间费用率逐年下降。刚开始公司由于开拓市场等因素，导致各项费用率较 高。随着规模的提升，期间费用率逐年下降，2021年销售费用率为 0.54%，同比下 降 0.02pct，管理费用率为 3.50%，同比增长 0.71pct，研发费用率为 3.85%，同比下 降 0.31pct，财务费用率为 1.26%，同比增长 0.19pct。公司管理费用率和财务费用 率较去年有大幅增长，主要由于公司车间维修费用调入管理费用和 2021 年汇率波 动所致。公司 2016-2020 年逐步提高研发费用，通过自主研发拓展公司产品类别， 2021 年研发费用略有下降。