与发达国家相比，我国股民渗透率怎么样?

与发达国家相比，我国股民渗透率有较大提升空间

全球股民渗透率对比：中国大陆股民渗透率 14.5%，较发达市场仍有较大提升空间。

（1）亚洲国家和地区股民渗透率普遍超过 30%。日本 51%、韩国 32%、中国台湾 46%、中国香港 36%。美国家庭部门直接持股渗透率 15%，通过直接和间接持股占 比 53%，德国、法国基本为 10%，因金融体制和历史原因渗透率较低。

（2）中国大 陆个人投资者渗透率增长潜力较大。根据中国结算披露，截止 2022 年 6 月 30 日个 人投资者 2.06 亿人，测算渗透率 14.5%，按照有效户率 16%，测算有效户数约 5000 万(占总户数 17%)，渗透率 3.6%，对标发达国家和地区渗透率有增长空间。

注：（1）股民渗透率=个人投资者数量或家庭直接持股数量/总人口或家庭数量 （2）我们基于每个韩国居民开设 3 个账户的假设，按韩国金融投资协会 2020 年 8 月披露的活跃账户数量 5000 万户除以 3 计算得出 1667 万个人投资者。活跃账户定义为近一个月进行过股票交易的账户 （3）直接持股指该国居民直接通过证券账户持有股票；间接持股指通过基金、递税退休账户、其他资产管理计划等方式持有股票。

剔除低收入群体后，中国大陆渗透率与日韩相比仍有较大提升空间。根据厚生劳动 省/韩国统计局/北师大 CHIP 中心调查，对于日本/韩国/中国大陆，我们分别以不足 300 万日元/年、不足 200 万韩元/月、不足 1000 人民币/月的标准划分为低收入群体， 测算得到各国低收入群体占比为 38%/33%/43%。剔除低收入人群后，中国大陆股民 渗透率 26%，较日本 83%、韩国 48%仍有较大提升空间。

中国大陆印花税相对较低，免征流通股交易的资本利得税。个人投资者参与二级市 场证券投资时，在流转、持有和转让三个环节需要纳税。通过横向对比，中国大陆 在流转环节印花税向卖方单边征 0.1%，相对较低；对持有一年以上的股票免征股息 税；对流通股交易免征资本利得税。

证券化率对比：考虑中概股后，我国大陆地区证券化率 95%，相较发达市场仍有提 升空间。我们认为三因素影响证券化率水平：（1）经济发展水平：一国或地区经济 发展带动企业融资需求增长，证券市场体制逐渐完善，使股票市值增速快于 GDP 增 速。美国 195%、日本和韩国 133%。（2）金融体制与经济政策：资本市场重视程度 与金融机构地位差异影响证券市场发展。德国“银行主导型”金融体制，强调金融 稳定，重视实体经济，同时因二战等历史原因，资本市场发展受阻，证券化率 59%。 （3）证券税收政策：通过提高或优惠税率等再分配方式调整证券投资收益。如中国 香港免股息税，且一般投资者无资本利得税，吸引全球优质企业上市，股票市值约 为 GDP 的 18 倍。

我国证券化率保持稳定增长。2016-2021 年我国名义 GDP 5 年复合增速 8.9%，股票 总市值 5 年复合增速 12.2%，股票流通市值复合增速 13.9%，分子端高增速驱动我国 证券化率提升，近五年我国证券化率（股票流通市值/名义 GDP）复合增速 4.5%。

股民增长趋势：我国自然人投资者数量过往 7 年复合增速 12%，账户新增开户数与 市场涨跌有一定性相关性。根据中证登披露的自然人投资者数量，截止 2022 年 6 月 末，过往 7 年自然人投资者数量复合增速达 12%。2015 年/2020 年牛市阶段，账户 分别新增超过 4000 万户/3000 万户，同比+729%/+40%，账户新增开户数与市场涨跌 有一定性相关性。2021 年新增投资者人数 1958 万人。