北方国际一体化项目进展如何？

通过测算，预计今年克罗地亚风电项目的发电收入及蒙古 一体化项目的大宗商品贸易收入将推动公司营收快速增长。

1.克罗地亚风电项目

克罗地亚风电项目位于克罗地亚中部亚得里亚海沿海，塞尼市东北部 8 公里，风场面积为 44.8 平方公里，总装机容 量为 156MW，主要设备包括 39 台 4MW 风机，预测年平均发电量为 3400 小时，年发电量为 5.3 亿度，以 55 欧元/MWH （0.055 欧元/瓦）的价格估算，该项目内部收益率为 10.65%。项目已于 2021 年 12 月建成，并投入试运营。2021 年试运营发电 1750 万度，销售收入 440 万欧元。以此计算，去年发电平均单价为 0.25 欧元/度，与 Statista 公布的 克罗地亚去年 12 月的电价吻合。今年 6 月，根据 Statista 数据，克罗地亚电价仍保持高位为 245.58 欧元/MWH。

天然气和煤炭是欧盟主要的发电来源之一，约占 2021 年发电量的 1/3。欧洲天然气价格与电价关联度高，欧洲天然 气价格与欧盟 27 国 HICP 电价指数关联系数达 90%。去年欧洲能源危机爆发，欧洲天然气价格猛增。俄乌冲突后， 欧洲能源短缺程度更胜于过去，而上月 25 日，俄罗斯国有能源生产商 Gazprom 公司更是表示，要将使北溪 1 号欧 的天然气运输量由此前的 40%降至 20%，这项举措将进一步减少俄罗斯对欧洲的天然气供应，欧洲的电价预计将维 持高位。以 200 欧元/MWH 的单价估计，若项目每年的发电量达到规划，该项目每年有望提供 1.06 亿欧元的发电收 入，每年利润可达 8869 万欧元，估算内部收益率约 46.48%，假设今年能达到规划发电量的 80%，以同样单价估算， 预计今年项目发电收入可达到 8486 万欧元发电收入，贡献发电利润 6747 万欧元发电利润。

除了将为公司带来可观发电收入外，该项目是中国企业在克罗地亚投资建设的第一个大型项目，并且是克罗地亚近年 来实施的规模最大的电力项目。风电项目的成功为公司积累了客户渠道和商誉。在欧洲减碳大力发展新能源的背景下， 对比其他公司，公司在欧洲特别是东欧国家的新能源项目开拓上有先手优势，有望通过其持续开拓其他欧洲市场或其 他种类的新能源项目。

2.蒙古一体化项目：今年通关或较乐观，拉动公司营收增长

蒙古矿山一体化项目是围绕 TT 矿（世界最大的焦煤矿）开展的综合一体化项目，包括“采矿服务—物流运输—通关 仓储—焦煤贸易”等环节。2020 年 3 月，公司子公司辉邦集团与 ETT 签署煤炭 1500 万吨采购协议，并于同年投资 设立了元北贸易公司，负责管理焦煤进口及国内销售环节，开展大宗商品贸易业务，主要通过满都拉口岸过货。

2021 年采矿板块因受疫情冲击、运输受阻等因素影响，公司完成焦煤贸易 54.5 万吨，同比增长 110%，整体未达预 期。今年上半年满都拉口岸正式启用集装箱吊装模式，提高通关效率。今年 7 月满都拉口岸单日过货量达到 2.17 万 吨，是满都拉口岸自 2009 年临时开放以来单日最高过货纪录。去年公司完成焦煤交易 54.5 万吨（28.89 亿元营收， 利润），预计今年有望达到 100 万吨。价格方面，今年上半年煤炭价格较去年有较大幅度的上涨。综上，焦煤价格上 涨叠加相对较高的通关效率，预计今年有望带来约 58.31 亿元的煤炭交易收入，较去年同增 102%；去年净利润率为 1.9%，假设今年净利润率达到 2.0%，估计可实现 1.17 亿元煤炭利润。蒙古一体化项目共签订 1500 万吨采购协议， 随着通关效率不断变好，未来每年将快速增长。

长期来看，焦煤是焦炭生产中不可或缺的基础原料，而焦炭是炼钢的重要材料。蒙古自身运输条件有限，主要通过陆 路运输，其中出口到中国的体量占其煤炭总出口量的 95%以上，因此价格受国内市场价格的影响较大。观察 2017 年 至今蒙古甘其毛都口岸的焦煤价格走势与我国综合冶金焦出场价格变化情况发现，两者高度正相关，走势基本一致。 我国优质的炼焦煤较为稀缺，且需求量一直处于高位，常常供不应求，因此依赖优质进口炼焦煤对国内炼焦煤供应的 补充将长期存在。同时，相较于澳大利亚，蒙古地缘政治风险较小，且今年 7 月蒙古重工业部部长表示将努力需要向 中国证明，能够增加煤炭产量，可以成为可靠的供应商。“双碳”战略下，中国未来或将更加依赖煤炭进口，蒙古一 体化项目有望长期受益。