嘉必优的核心产品有什么优势？

嘉必优的核心产品有以下优势。

ARA：产能国内领先，挑战国际龙头

ARA 产品：2004 年实现产业化，主要应用于婴幼儿配方奶粉、人类营养及动物营养 领域，是公司营业收入的主要来源。2017-2021 年，主营产品 ARA 为公司贡献的营业收 入从 1.98 亿元上升至 2.22 亿元。随着产品丰富度的提升，营业收入对 ARA 的依赖程度逐 渐降低，收入占比从 86.5%下降至 63.2%。ARA 是公司比较成熟的产品，毛利率稳定， 2016-2021 年维持在 50%左右。据公司招股书数据测算，公司 ARA 产品的国内市占率超 过 50%，处于行业领先地位；公司也是全球 ARA 产品的主要供应商，市占率约 10%，仅 次于行业龙头帝斯曼。

帝斯曼国际领先，嘉必优在国内拥有产能优势。公司的主要竞争对手有荷兰皇家帝斯 曼集团、广东润科生物工程股份有限公司、罗盖特生物营养品（武汉）有限公司和湖北福 星生物科技有限公司。其中，帝斯曼在全球市场保持领先地位，在 2000 年前后便开始了 ARA 专利的全球布局申请，截至 2020 年末全球市占率近 90%。嘉必优通过和解协议、专利许可协议及加工及供货协议就帝斯曼专利纠纷达成和解，也侧面印证了帝斯曼的全球龙 头地位。润科生物为公司国内主要竞争对手，ARA 产品产能 150 吨/年（数据来源：润科 生物招股书），距离嘉必优当前 420 吨/年、扩产后 570 吨/年的产能有较大差距。罗盖特、 福星及其他竞争对手市场份额较低。

藻油 DHA：生产技术不断优化、规模高速增长

藻油 DHA 产品：2012 年实现产业化，主要应用于婴幼儿配方奶粉、人类营养及动物 营养领域，是公司第二大营收来源。2017-2021 年，DHA 营收贡献从 2798 万元上升至 5658 万元，CAGR +19.2%。收入占比逐步提高，从 12.2%上升至 16.1%。由于 DHA 技 术和工艺逐步成熟、生产效率和成本不断优化，毛利率从 34.5%上升至48.6%并趋于稳定。

在 DHA 方面，嘉必优、润科生物等国内领先企业加速追赶海外技术。目前，国外机 构已具有较强的微藻 DHA 技术研发能力。例如，帝斯曼及其子公司马泰克拥有较多相关 专利，在国际市场拥有明显竞争优势；杜邦公司在菌种选育、收集提取方面具有领先优势； 巴斯夫在菌种选育、修改菌种基因序列、发酵培养、精制方面具有领先优势。此外，美国 嘉吉、美国 TerraVia、法国 Fermentalg、荷兰纽迪希亚、瑞士雀巢等大型国际公司在微藻 DHA 领域均有较多技术储备和生产布局。但随着国内行业的飞速发展，国内也涌现出像润 科生物等具有代表性的生物技术企业，国内企业和国外企业的差距正不断缩小。

SA：食饮美妆两重应用，技术领先前景可期

燕窝酸 SA 产品：由子公司中科光谷于 2017 年实现产业化，2021 年通过化妆品新原 料备案，主要应用于人类营养领域及化妆品原料领域，是公司营业收入增速最高的产品。 2017-2021 年，燕窝酸 SA 为公司贡献营业收入从 33.5 万元上升至 5574.2 万元，CAGR +259.3%。收入占比逐步提高，占比公司营业收入从 0.2%上升至 15.9%，已接近公司第 二大产品藻油 DHA。由于 SA 技术和工艺逐步成熟，生产效率和成本不断优化，产品的毛 利率不断提高，从 2017 年亏损上升至 2021 年的 65.1%。

燕窝酸具备多重生物功效。燕窝酸，学名 N-乙酰神经氨酸（N-acetylneuraminic Acid， 又称唾液酸 Sialic Acid），是人体必需的八大醣质营养素之一，它通常位于细胞膜最外层的 糖类部分和分泌的糖复合物（糖脂、糖蛋白和脂多糖）的关键位置，是糖复合物结构和功 能多样化的重要物质基础。燕窝酸可通过与蛋白质、脂质结合，完成对蛋白质的糖基化修 饰，进而发挥生物效应，这种结合被称为“燕窝酸修饰”。燕窝酸的这种生物效应使其在 免疫调节、抗病毒、口服美容等方面发挥着重要作用。多项研究表明，燕窝酸在抗老、抗 氧化、提亮肤色和提升抵抗力等方面具有较为明显的功效。

1）在食品添加方面，燕窝酸 SA 因其多种健康功效逐渐受到全球市场的关注与认可。 2003 年，马来西亚政府批准 SA 可用于营养食品；2016 年，美国 FDA 批准 SA 可用于婴 儿奶粉和普通食品（通过 RGAS 认证）；2017 年，欧盟委员会批准 SA 可用于婴幼儿配方 奶粉等各类食品中。2017 年 5 月，国家卫健委批准 SA 成为新食品原料，推荐食用量为每 天≤500mg。

2）在化妆品添加方面，中科光谷燕窝酸 SA 成为获得化妆品原料新规下 001 号原料， 应用范围涵盖皮肤保湿、抗皱、抗氧化。2021 年 6 月 29 日，公司旗下子公司——武汉中 科光谷绿色生物技术有限公司的化妆品新原料 SA 在国家药监局获得国妆原备字 20210001 的备案号。这是《化妆品监督管理条例》实施后，国内首次完成化妆品新原料 备案。2022 年 5 月 31 日，N-乙酰神经氨酸（燕窝酸）扩大化妆品原料使用目的在国家药 监局备案成功，由原来单一使用目的（保湿剂），功效增加为抗皱剂、抗氧化剂、皮肤保 护剂、保湿剂。成为首个扩增使用功效的新原料。此次 SA 成功扩增使用功效意味着该原 料将拥有更广泛的应用空间和更高的应用价值，更好的开发 SA 化妆品领域的新用途。

三年监测期内，公司 SA 产品拥有一定技术保护。根据《化妆品监督管理条例》，药 品监督管理部门对已经取得注册、完成备案的化妆品新原料实施安全监测制度，安全监测 期限为 3 年。安全监测的期限内，化妆品新原料注册人、备案人可以使用该化妆品新原料 生产化妆品。化妆品注册人、备案人使用化妆品新原料生产化妆品的，相关化妆品申请注 册、办理备案时应当通过信息服务平台经化妆品新原料注册人、备案人关联确认。这在很 大程度上给予申报企业的技术保护，为申报企业新原料应用开发创造了 3 年的市场机会， 限制仿制新原料扰乱市场，也起到阶段性安全监管作用。截至 2022 年 8 月末，市场仅中 科光谷（2021-06-25 初次备案，2022-05-31 扩大功效目的）和华熙生物（2022-08-19 备 案）取得 SA 备案。

公司为国内首家拿到燕窝酸生产许可证，实现燕窝酸 SA 的大规模高纯度生产的高新 技术产业。2014 年，中科光谷对 SA 的制备方法申请了发明专利。涉及的专利包括“一种 对微生物发酵法生产的 N-乙酰神经氨酸进行分离提纯的方法”等。大规模生产 SA 具有 较高的门槛，传统的天然提取法、化学合成法均难以满足工业化生产的需求，其他厂家短 时间内难以进入。2015 年，中科光谷递交了 N-乙酰神经氨酸的新原料申请。基于对燕窝 酸（SA）业务发展前景的信心以及公司整体的业务规划，公司多次股权收购中科光谷，在 2021 年 3 月成功实现 100%控股中科光谷，全力开发燕窝酸。

化妆品、奶粉领域均有 SA 初步应用，市场应用前景可期。在市场应用方面，燕窝酸 作为一种化妆品功效成分早已受到美妆领域的关注，已广泛应用到日本、韩国等地的化妆 品中。部分化妆品添加燕窝&燕窝提取物原料，并对其中游离唾液酸成分进行宣传。

公司作为国内首家获 SA 生产许可的企业，主要客户覆盖飞鹤、君乐宝、贝因美等市 场主流奶粉品牌，而此类奶粉品牌已有含 SA 的儿童奶粉/妈妈奶粉产品上市