振德医疗产品布局及营业收入情况如何？

深耕医疗护理用品领域，实现从 OEM 到自主品牌转型。

1.从 OEM 到自主品牌，打造“院端+家用”完整医护产品线

自 1994 年成立以来，振德医疗致力于为客户提供“医疗+家庭”健康 用品的解决方案，经过 28 余年的发展，公司已经成为了国内医疗防 护领域的领先企业。

在成立初期，公司业务主要以 OEM 和 ODM 的形式开展，为 Medline、 Covidien 等海外厂商进行基础医疗器械的贴牌生产。2007 年公司组建 研发中心，2013 年公司创建了行业内第一家省级技术研究院，公司 不断巩固自主研发能力，并逐步开启自主品牌推广之路。2017 年起， 公司拓展线上销售，实现“线上+线下”全渠道销售布局。2018 年公 司挂牌上市，公司的品牌影响力进一步增强。2019 年，振德医疗完 成对英国 Berendsen Healthcare 公司医用耗材相关业务（后称 Rocialle Healthcare）的收购，加强了公司在海外市场的本土生产能力和渠道 拓展能力。往后，公司又陆续收购浙江斯坦格运动护具、上海亚澳 等多家公司，进一步丰富了公司的业务和产品管线，增强了公司在 医疗护理领域的产品实力。2021 年公司“自动化、智能化”产业园 许昌新基地正式运行，生产及成本管控能力进一步提升。

通过多年的深耕，公司在医疗护理领域的产品不断丰富、渠道不断 拓宽、生产能力显著提升。

公司产品分为医疗用品和家庭健康用品两条主线，实现院端产品和 C 端产品的完整布局。在院端的医疗领域，公司布局了造口与现代医 用护理、传统伤口护理、手术感控以及压力治疗与固定类等产品。 在 C 端的健康用品方面，公司为个人和家庭在健康防护、伤口护理、 清洁消毒、保健理疗等领域提供医疗级产品。

2.疫情助力公司营收首次破百亿

公司在疫情之前营收一直处于稳步增长的态势，2020 年，受新冠疫 情影响，口罩、防护服、隔离衣等感染防护类物资需求激增，公司 抓住疫情的机遇，2020 年实现营业收入 103.99 亿元，同比增长 456.75%，实现归母净利润为 25.49 亿元，同比增长 1524.99%。随着 国内疫苗接种率提高，以及防疫措施的有效落实，疫情传播得到有 效控制，加之感染防护类产品市场供给提升，感染防护类物资供需 矛盾得以缓解，因此感染防护类产品收入贡献有所下降，公司 2021 年营业收入为 50.92 亿元，同比下降 51.04%，实现归母净利润 5.96 亿元，同比下降 76.63%。

若扣除疫情相关的感染防护类物资，公司 2020 年常规业务实现营业 收入 27.47 亿元，同比增长 47.06%，2021 年常规业务实现营业收入 32.38 亿元，同比增长 17.87%，常规业务 2017-2021 年间复合增长率 达到 25.48%，展现了较好的成长性。

盈利能力方面，剔除 2020 年来看，公司近几年毛利率整体呈现上升 趋势，其中 2020 年公司毛利率提升到 46.97%，提升幅度较大主要是 由于防疫相关的感染防护类产品供不应求，价格提升所致，2021 年 防疫物资供需状态回归常态，公司整体毛利率回落至 34.81%，但较 2019 年仍提升 2.74pp。分产品来看，现代伤口敷料产品的毛利率最 高。

而费用率方面，随着公司运营能力的提升和品牌影响力的增强，公 司费用率呈现平稳下降趋势（剔除 2020 年），其中 2020 年主要是由 于营业收入快速上升，叠加疫情封控导致销售推广活动减少，导致 公司 2020 年费用率显著下降。

整体来看，在费控能力和业务毛利率的双重提升的影响下，公司盈 利能力不断增强，2021 年公司销售净利率水平达到 14.16%，较 2019 年提升 4.71pp。

从产品结构来看，疫情之前公司营业收入主要由传统伤口护理类产 品和手术感控类产品构成，分别占总营收的比重为 43.46%和 35.32%。 2020 年由于口罩、防护服等防疫物资需求大幅增加，公司抓住市场 机会，感染防护类产品销售大幅增加，2020 年感染防护类产品成为 公司最大的收入来源，占营收比重达到 73.45%。2021 年感染防护类 产品营业收入下降，营收占比下降到 34.63%，但仍为公司最主要的 收入来源，手术感控类产品营收占比达 30.47%，为公司第二大收入 来源。

从收入区域分布来看，由于公司以海外 OEM 业务起家，且收购标的 （如上海亚澳、英国Rocialle Healthcare）也多以海外市场为主，海外 收入在公司总收入中所占比例一直较大，多年以来公司海外市场收 入和国内市场收入比例保持在 7：3 左右。2021 年公司国内收入占比 提升，海外收入：国内收入约为 6：4，主要是海外市场防疫类物资 需求下降所致，若剔除防疫类物资后，2021 年公司海外收入：国内 收入仍为 7:3，基本和往年保持一致。我们认为，未来随着自主品牌 在国内市场的推广，国内市场收入占比存在提升空间。