上机数控公司的优势是什么？

在《上机数控（603185）研究报告：跻身硅片第一梯队，纵向延伸打开成长空间》这篇报告中，对上机数控做了详细的介绍，如果想要查看更多内容，请下载原报告。

紧抓机遇从设备转型，跻身硅片第一梯队

切片设备龙头，实现多领域覆盖。在设备制造领域，公司设备类别包括高硬脆专用设 备，主要用于光伏晶硅、蓝宝石、新一代半导体材料等高硬脆材料截断、开方、磨面、倒 角、抛光、切片等，可以提供整套解决方案。此外，通用磨床可用于汽车、船舶、冶金等 轴类零件、大型工业零件等机械设备的磨削加工。公司光伏设备具备从硅棒/硅锭到硅片加 工所需全套设备的生产能力，能够为下游硅片生产企业生产线搭建提供充足的选择空间。

公司作为硅片切片设备龙头，曾占据切片行业半壁江山。公司自 2004 年切入光伏设 备领域，2016 年收入已经超过同业领先品牌连城数控，2017-19 年公司切片设备市占率连 续几年位居前列。截至 2018 年，公司切片设备业务收入 6 亿元以上，市占率 45%。2019 年开始，公司进行业务结构转型，切片设备转为自产自用为主，营收市占率逐步下降。

坚持技术投入，助力公司产业扩张。2021 年，公司申请专利 150 项以上，获得多项 科学技术类奖项。上市以来公司研发投入快速增长，2022Q1 研发投入接近 3 亿元，达到 去年全年的 75%，同比增长 367%。2019 年公司开拓单晶硅业务以来，公司研发人员数 量快速增加至 300 人以上，随后维持在高位。强大的研发团队和高研发投入支撑公司持续 进行技术创新，助力产业扩张。

把握机遇转型，打造业绩新支柱。2019 年，硅片大尺寸化趋势明确且加速推进，公 司发挥设备厂商的协同优势和新晋者的后发优势，专注发展大尺寸硅片先进技术。 2019-2021 年，单晶硅切片业务收入由 2.5 亿元增长至 107.5 亿元，呈现爆发式增长态势。 2021 年公司硅片业务实现营业收入 107.53 亿元，占比达 99%，成为最主要的收入驱动引 擎。随着上游厂商完成转型布局，大尺寸硅片逐步成为主流，硅片业务将为公司提供稳定 的业绩来源。

坚定转型硅片生产，快速跻身行业前列。大尺寸硅片能够摊薄非硅成本、生产成本， 具有降本增效的优势。据 PVinfoLink 统计，2021 年底大尺寸的 M10、G12 硅片市占率或 提升至 40%左右，该机构预计 2022 年大尺寸市占率将达 80%以上，210 尺寸的市占率有 望保持快速提升。公司自 2019 年布局单晶硅业务，紧抓硅片产业技术变革期，凭借在硅 片切片设备的优势，加速投放更新的大尺寸硅片产能，目前具备硅片产能 30GW。2022 年 6 月 23 日，公司公告计划在包头投资 148 亿元建设年产 40GW 的单晶硅拉晶及相关配 套生产项目，分两期各 20GW 逐步投产。随着新产能持续投放，我们预计 22/23 年底硅片 产能分别达到 50/70GW。

产能释放叠加产业链完善，盈利能力料将持续修复。公司 2019 年进入硅片行业，同 期毛利率达 22.84%，高于除隆基绿能外其他同业公司，处于行业领先的地位。2020 年， 公司硅片业务毛利率攀升至 26.04%，盈利能力持续增强。2021 年，受到上游硅料供应和 价格等因素扰动，公司硅片业务毛利率下滑至 19.73%。公司持有的大尺寸硅片产线设备 较新，设备折旧、能耗以及人员等成本低于同业公司，未来随着公司硅片、硅料等产能进 一步释放，硅料和切片配比提升，产业链得到完善料将进一步改善公司盈利能力。

硅片长单近 500 亿，保障未来业绩稳定性。公司先后和天合光能、东方日升等 9 家下 游客户签订长单，时间持续至 2025 年，合计金额达 473 亿。2022-2023 年均有 150 亿左 右的长单，为公司提供稳定的销售渠道和业绩保障。

开启一体化产业布局，打开未来成长空间

签订硅料长单保障供应。近两年来硅料行业供需紧张，硅料价格持续上涨至近年来高 位水平。公司通过和保利协鑫、大全能源等上游硅料厂商签订长单保证硅料供给，目前已 经签订了 34 万吨左右的采购长单，对应金额在 500 亿元以上，保障未来几年公司上游原 材料供应的稳定。

积极布局工业硅和硅料生产，保障供应链稳定与进一步降本。在碳中和目标推动光伏 产品需求预期快速增长的背景下，硅料供给偏紧导致价格持续上涨，显著高于光伏产业链 其他环节的涨幅，持续压缩下游环节利润空间。公司单晶硅业务快速发展，对硅料需求持 续增长，布局硅料领域将有助于建立原材料供应和质量保障、供货周期、运输成本等优势， 保障生产经营的安全稳定。打通硅料、硅片两大重点环节，有助于保障供应和降低成本， 提升盈利能力，巩固市场地位。

扩展上游硅料业务，保障盈利和供应稳定。2021 年 10 月，公司与江苏中能向参股子 公司内蒙古鑫元增资（增资后公司持股 32%），投资建设年产 10 万吨颗粒硅及 15 万吨高 纯纳米硅项目，公司预计 2022Q3 投产。2022 年 2 月，公司发布公告，拟投资年产 15 万 吨高纯工业硅及 10 万吨高纯晶硅项目，总投资额达 118 亿元。项目分为两期，其中一期 8 万吨高纯工业硅和 5 万吨高纯晶硅项目投资额 60 亿元，公司预计于 2023 年达产。届时公 司在光伏产业链中的位置将进一步拓展至最上游，预计硅料项目一方面可以自给自足，保 障原材料供应；另一方面提升议价话语权，降低上游产品价格波动带来的影响。

把握技术进步窗口期，发力 N 型电池产业化。2022 年 8 月 16 日，公司发布公告，拟 投资 150 亿元在徐州建设年产 25GW 单晶硅切片及年产 24GW 的 N 型高效晶硅电池生 产项目。N 型电池片相比于 P 型电池片具备效率优势，料将进入逐步放量阶段。公司依托 徐州产业优势和配套，进一步进行产业延伸，公司预计一期项目 14GW 的 TOPCon 电池 产能将于 23Q1 投产，二期将于 23H2 开始建设。公司紧抓行业技术变革期。发展 N 型 TOPcon 产能，把握技术进步带来的发展窗口期。

实现全产业链覆盖，发挥产业集群优势。公司在包头和徐州分别布局的硅料和电池片 业务两项目达产后，业务将覆盖从硅料到电池的整条产业链。一方面可发挥自产自销的稳 供应、低成本优势，减少上游供给端带来的业绩波动；另一方面，可利用江苏的组件产业 集群，延长产业链、减少盈利波动性，就近拓展客户、增强下游需求的确定性。

TOPCon 具备成本和定价优势，公司有望享受 N 型盈利溢价。目前 TOPCon 电池平 均量产效率约 24.8%，硅片-电池-组件的一体化成本较 PERC 高 0.02 元/W，终端组件平 均溢价在 0.1 元/W 左右，效率、成本优势及组件溢价显著。我们判断明年 PERC 电池行 业平均盈利约 0.04 元/W 以上，基于上述分析预计届时 TOPCon 电池盈利超 0.08 元/W。 公司作为 TOPCon 行业内较为领先的布局者，有望享受未来 1-2 年的红利窗口期。