2022年社会服务子行业中期策略

有关2022年社会服务子行业中期策略的问题，在报告《社会服务行业中期策略：久雨初霁，复苏向上》中可以找到答案，具体以原报告内容为准，下面的内容也出自该报告。

1.酒店：复苏在途，供需改善带动景气向上

疫情使得酒店业供需格局变化进一步深化。供给端，行业持续整合、结构性升级、格局优 化进一步得到验证。加盟商投资意愿受损，2H22 连锁酒店展店压力进一步增加。需求端， 下沉市场受疫情影响较小，一二线城市商旅需求随疫情管控好转快速修复。龙头酒店在疫 情阶段发力修炼内功，进一步完善品牌战略、调整组织架构、强化 IT 系统，为疫后复苏加 速扩张、释放业绩打下扎实基础。

1H22 年酒店业复苏受阻，2H22 有望迎来改善。二季度受传播力更强的奥密克戎毒株影响， 3-4 月酒店复苏不振，重触 21 年 8 月低点，OCC 受疫情拖累严重。5 月随疫情逐步得到控 制&隔离酒店冲减，RevPAR 复苏环比改善。据 STR，5 月 OCC、ADR、RevPAR 分别恢 复到 19 年同期的 69%/74%/51%。

境外如期平稳复苏，需求切换。如我们在 5 月 11 日《餐酒复苏对比观察：每于寒尽觉春生》 中所述，受益疫情防控大幅松绑，休闲度假需求回补，境外酒店板块迎来强势反弹。华住、 锦江境外分部恢复呈现“W”型形态，1Q22 华住、锦江境外分部 RevPAR 分别恢复至 19 年同期的 57%/80%。22 年 4 月，Lwgacy-DH 的 RevPAR 已恢复至 2019 年同期的 80%。 我们认为，伴随国外生活渐回常态化，商旅需求将接棒度假需求助力酒店业 RevPAR 恢复， OCC 周期波动期将有所减小。全年整体来看，海外复苏情况将好于境内。

疫情阶段行业供给出清。据盈蝶咨询，2021 年中国共有住宿业设施 60.8 万家，客房规模 达 1891.7 万间；在营业酒店 25.2 万家（剔除隔离和不可订酒店），客房总规模达 1346.9 万间。21 年酒店/客房数较上年-2.7 万家/-185.7 万间。

连锁化和龙头集中率提升仍为主线。21 年我国共有 2147 个连锁酒店品牌，较 20 年减少 521 个。21 年连锁酒店客房规模达 471.99 万间，同比增加 3 万间，连锁化率从 19 年的 25.67% 提升 9.4pct 至 35.04%。中国酒店 CR10 从 19 年的 54%上升至 69%，CR3（锦江/华住/ 首旅，客房数口径）从 19 年的 40.76%提升至 48.14%。其中，华住市占率提升最快（21 年底较 19 年提升 3.97pcts）。截至 1Q22，锦江/华住/首旅共有在营酒店 10757/7989/5993 家（包含境外门店），市场份额仍在进一步提升。

加盟商投资更加谨慎，22 年开店目标面临挑战。3Q21 后，锦江/华住储备门店数量出现下 滑。截至 1Q22，锦江/华住/首旅储备门店数分别为 4870/2271/1827 家。我们认为上半年 影响之下，三家龙头 22 年开店目标完成度存在一定的压力（华住/锦江/首旅 2022 年新开店 目标：1500/1800-2000/1500 家）。1Q22 锦江/华住/首旅分别新开 232 家/302 家/190 家， 完成开店目标的 15%/16%/13%（锦江取开店目标的中值计算）。展望 2H22，华住、锦江 等酒店龙头已相继推出加盟商扶持政策，通过减免加盟费率、提供融资渠道等方式与加盟 商同舟共济过难关。我们认为，伴随此轮长三角疫情渐入尾声，下半年在需求复苏的推动 下，加盟商情绪或得到一定程度恢复，或能看到储备门店数企稳回升，预示 23 年重新开启 快速展店。

2.餐饮：短期承压，龙头经营和拓展望改善

1H22 线下餐饮遇疫情大考。3Q21 后，持续的疫情使得部分区域线下堂食反复暂停营业， 新店爬坡节奏紊乱，21 年龙头餐饮品牌翻台皆出现不同程度的下滑。22 年 1-5 月，疫情期 间经营具备相对韧性的海伦司、太二同店收入恢复度为 70%左右（海伦司比较基期为 21 年，太二为 19 年）。

1H22 整体扩张节奏放缓。2020 年新冠疫情爆发后，龙头开启逆势扩张。1H21 之后部分餐 饮品牌调转方向，转向更为谨慎的开店甚至关店止损策略。2021 年，海底捞/呷哺呷哺分别 净开 145（关店 276 家）/-220 家。22 年 1-5 月，海伦司新开店 108 家，太二新开店 20 家 （窄门餐眼），开店步伐同比环比皆有所放缓。

展望 2H22，复苏料将提速，关注龙头品牌破局路径。立足当前时点，疫情渐入尾声，多城 市管控有所放开。我们认为具有体验式消费属性的线下餐饮或将迎来较为强势的复苏。开 店层面，现金流充裕的餐饮公司整装再出发，或抓住性价比租金优惠期，继续抢占市场， 规模扩张节奏也将企稳回升。

3.免税：客流恢复，下半年新项目落地催化

2H22 海南客流预期回暖，带动离岛免税增长。回顾 1H22，1-2 月受益春节旅游和疫情好 转客流回升，海南离岛免税销售额表现优异，分别+37.7%/51.11%yoy。3 月起受疫情影响， 海南 3 月离岛免税店销售额 28.79 亿，出现下滑，4 月份离岛免税店销售额仅 18.6 亿元， 环比-35.4%，同比-64%（海南省商务厅）。据海南统计局，3/4/5 月接待游客总人数同比下 滑 35.8/56.3/40.1%。5 月伴随疫情改善，离岛免税复苏趋势向好。5 月 10 家海南免税店销 售额 30.9 亿元，环比增长 66.1%，同比预计下滑约 40%左右（海南省商务厅）。

6 月 20 日，海南省调整来（返）琼人员疫情防控措施，一般涉疫区人员进入海南只需 48 小时内 1 次核酸检测阴性报告（包含京、沪部分地区）。我们预计 6 月后随着国内高线城市 疫情趋稳，多地跨省流动政策放开，叠加 7-8 月将进入暑期旅游旺季，海南旅游市场料将 景气回暖，相应带动离岛免税进入复苏快车道。从航班数据来看，6 月以来海口美兰机场及 三亚凤凰机场进出港频次已有明显向上趋势。据 CAPA 最新数据，三亚凤凰机场/海口美兰 机场（6.27-7.3）离港航班架次较上月同期（5.30-6.5）环比提升 47/41%。

据三亚新闻网，6 月 28 日首届海南国际离岛免税购物节（2022 年）与第四届中免海南离岛 免税购物节同步在三亚启动。本届购物节活动为期半年，将从 6 月持续至 12 月，预期将在 海南省内举办超过 50 场专场营销活动和品牌活动。7 月三亚拟投放 8000 万元离岛免税消 费券助力购物节活动，进一步激发旅游市场活力，拉动离岛免税消费。