2021年及2022年社会服务行业回顾

我来概括一下，内容都来自报告《社会服务行业2022年中期策略报告：悲观预期触底，布局复苏机会》，如果想要更多了解的话，可以前往原报告查看。

1. 板块表现受到疫情扰动，下半年表现有望转强

2021 年下半年 Q3 和 Q4 全国多地出现散点疫情，对供需两端产生较大 影响，特别是线下接触性服务行业由于出行受限与消费需求抑制而受到较 大冲击。申万一级社服板块指数全年下跌 10.27%，涨跌幅排名倒数第四位。 2022 年初至 5 月底，疫情从 2 月中下旬开始，接连扩散至黑龙江、广东、 吉林、上海、山东、福建等约 30 个省市，直接影响到酒店餐饮与旅游出行 的业绩复苏预期，导致社服板块指数下跌 17.12%。但是从市场整体表来看， 下跌幅度低于沪深 300 指数，表现居于全行业中位水平，而且相对市场表 现明显强于去年水平。特别是 2022 年 3 月以来，板块的韧性凸显，对于利 空明显钝化，尤其是在盈利预期大幅下修的 3/4 月份，相对其他指数仍有 超额优势。说明来自业绩波动式复苏预期的驱动逻辑仍在持续。

社服行业细分板块来看，主要受到下半年疫情影响拖累全年板块表现。 2021 年酒店餐饮上半年符合复苏预期，指数表现居前。旅游类标的涨跌互 现，更多体现反弹贝塔预期或自身发展方向的预期，指数表现疲软主要是 受到疫情影响，暑期和十一黄金周的传统旺季受到较大冲击，游客数量和 收入的复苏程度放缓明显，十一黄金周游客数量与收入分别为 2019 年同期 的 70.1%和 59.9%，显著慢于五一假期的 103.2%和 77%。2022 年年初至 5 月底，上海等地爆发疫情，导致疫情影响较去年下半年更甚，指数表现仅 酒店与免税店呈现上涨走势。目前来看，随着更加科学和精准防控措施开 展，疫情得到有效控制，出行限制逐步放松，酒店餐饮与旅游出行将再度 回归复苏通道，有望呈现与 2021 年相反的态势，下半年好于上半年表现。

2. 消费场景受限抑制业绩复苏，需求拐点是业绩延续复苏关键

申万社会服务行业 2021 年板块整体营收同比增长 20.57%，恢复至 2019 年约 85%水平；业绩端亏损幅度加大，板块业绩合计亏损 70.62 亿元，2020 年盈利 5.53 亿元。整体业绩表现来看，上半年维持复苏态势，下半年受到 散点疫情影响，多地出台出行限制措施，导致出行流量大幅减缓，业绩受 到冲击。22Q1整体营收较去年同期下滑1.6%，仅恢复至2019年同期的71.9%； 业绩端，2022Q1 板块整体业绩亏损 19.28 亿元，而 2021Q1 与 2019Q1 分别 为亏损 9.73 亿元、盈利 22 亿元。

细分板块来看，2021 年多板块营收较 2020 年实现正增长，酒店业绩 同比扭亏，餐饮亏损加大。细分领域来看，营收同比 2020 年增速：旅游零 售（+28.7%）>餐饮（+22.8%）>免税（+17.5%）>酒店（+16.8%）>景区旅 游（+8.3%）>旅游服务（-13.1%）；业绩表现来看，旅游零售领跑，归母 净利润继续维持正增长；酒店实现净利润 3.29 亿元（2020 年亏损 7 亿元）， 实现扭亏为盈；旅游及景区、旅游服务、旅游综合小幅减亏；餐饮亏损幅 度扩大，2021 年同比下滑 123.6%。

2022Q1,除酒店板块外，出行旅游及餐饮板块业绩均出现下滑或亏损增 加。营收同比 21Q1 增速：酒店（+0.4%）＞旅游零售（-7.5%）＞餐饮（-8.6%） ＞景区（-15.5%）＞旅游综合（-60.3%）；归母净利润来看，酒店减亏（由 21Q1 亏损 6.7 亿元降低至 22Q1 亏损 5.4 亿元）；旅游零售业绩同比下滑 10%；旅游综合（-10.9%）、餐饮（-44.6%）、景区（-98%）亏损同比增加。

总体而言，免税板块 2022 年 1-2 月的经营表现较优，中国中免业绩同 比增长约 20%，但受 3 月数据拖累，Q1 整体营收业绩均小幅下滑；酒店 Q1 受疫情影响仍较大，需求端产生冲击，部分酒店在疫情下被征用，整体扣 非归母净利的亏损额已与 2020Q1 接近，但需密切关注疫情拐点，2021 年 疫情恢复较好月份证明，酒店龙头在疫情防控较好的形势下，需求端反弹 弹性较大，且与 RevPAR 和业绩直接相关；餐饮 2021 年为深度调整之年， 由于疫情持续时间超过市场预期，前期部分逆势拓店扩张在 2021 年反而 成为较大的成本压力和管理压力，关店等一次性损失影响全年业绩；景区 板块与疫情关联度较高，在疫情持续的态势下，仍然没有明显的业绩恢复 起色，后续仍与疫情进展高度关联。