冷冻烘焙行业空间怎么看？

你好，《立高食品（300973）研究报告：对标安井，探冷冻烘焙王者突围之道》这篇报告中有对冷冻烘焙行业空间进行详细的分析，本答案也都出自该报告，感兴趣的话可以下载查看。

1. 量价齐升下 2021-2025 年烘焙行业 CAGR 有望达到 7.63%

展望未来，量价齐升推动下 2025年烘焙行业零售额有望达到 3359亿元， 2021-2025 年 CAGR 有望达到 7.63%。尽管疫情短期冲击了人均可支配 收入的提升，但是随着疫情影响的边际消散，社会经济活动逐步恢复正 常，我们认为人均可支配收入将回归增长正轨，同时考虑到城镇化率的 持续提升，我们认为消费升级仍然是未来发展的主旋律，因此量价齐升 将是未来烘焙行业发展的大势所趋，结合 Euromonitor 数据，我们判断 到 2025 年烘焙行业零售额有望达到 3359 亿元，2021-2025 年 CAGR 有 望达到 7.63%。

正餐化+休闲化驱动销量增长。（1）正餐化：城镇化率持续提升驱动生 活节奏加快，即食烘焙类产品从中受益。根据国家统计局数据，我国城 镇化率从 2000 年的 36.22%持续提升至 2020 年的 63.89%，在此背景下， 居民整体生活节奏持续加快，在早餐方面体现出来的变化是包括烘焙在 内即食食品的食用频次持续增加，根据挖财大数据，当前面包在全国人 民最喜爱早餐排行榜中排名第二，仅次于包子，超过豆浆、鸡蛋、煎饼 等传统中式早餐，并且面包+牛奶也荣膺全国人民第三喜欢的早餐搭配；

（2）休闲化：消费升级助力烘焙食用休闲场景持续拓宽。随着人均可 支配收入与城镇化率的持续提升，消费升级愈演愈烈，在休闲饮食需求 端表现为消费者对口味、健康以及消费体验的重视程度持续加深，因此 供给端售卖口味/健康属性突出的现烤烘焙的门店数量持续提升，同时以 喜茶、奈雪的茶为代表提供“茶饮+烘焙+休闲”复合式体验空间的新兴 茶饮店应运而生（在满足生理追求的基础上同时满足了消费者的社交追 求），在此带动下，现烤类烘焙收入持续攀升。根据 Euromonitor，现烤 类烘焙的销量由 2015 年的 584 万吨持续提升至 2019 年的 739 万吨，4 年 CAGR 达到 6.06%，在烘焙整体销量当中的占比也因此由 2015 年的 70.91%提升至 2019 年的 71.37%。

消费升级推动烘焙产品结构升级，因此吨价持续提升。在需求端消费升 级的带动下，供给端品质更高、包装更精良、口味更丰富的烘焙产品持 续推陈出新，从而推动了整体价格带的提升，面包及包装蛋糕产品的持 续升级均不断证明这一点（见下图）。从数据上看，根据美团点评的《2020 年中国烘焙门店行业报告》，60 元以上的客单价格占比由 2017 年的 5.4% 持续提升至 2019 年的 8.7%，15 元以下的客单几个占比则从 43.2%逐渐 下降至 2019 年的 33.0%。从结果上看，根据 Euromonitor，2015-2021 年 我国烘焙吨价 CAGR 达到 4.38%。

2. 冷冻烘焙渗透率持续提升

对标海外，我国冷冻烘焙渗透率提升空间广。国外冷冻烘焙技术在面包 等烘焙食品制作中已经十分普及，冷冻烘焙工艺也越来越成熟和规范。 根据《食品与机械》杂志，1949 年美国只有 3%的烘焙店使用冷冻烘焙 食品，1961 年增加到 39%，1990 年有 80%以上的烘焙店使用冷冻烘焙食品。法国在 1994 年冷冻面包已占面包销售额的 50%以上，日本早在 2000 年也已经有 50%的烘焙店使用冷冻烘焙食品。我国虽然从 90 年代 起已经开始接触冷冻烘焙技术，但由于整个烘焙行业当时正处于起步阶 段，消费者消费习惯还未养成，行业经营模式暂未成熟，因此冷冻烘焙 技术没有受到足够的重视。但是近年来，随着消费者更为看重烘焙食品 的口感和品质，房租和人力成本不断上涨，冷冻烘焙食品市场开始迅速 发展。随着技术短板的不断攻克以及冷链物流的发展，在需求不断提升 的带动下，我们认为我国冷冻烘焙的渗透率将会持续提升。