国际金融市场运行特征是什么？

在《全球经济金融展望报告2022年第2季度（总第50期）：全球经济金融新变局，滞胀与分化》报告中，对国际金融市场运行特征进行了详细的研究分析，如果需要更多相关信息，请下载原报告。

1.货币市场：俄乌冲突叠加货币政策调整，全球流动性收紧

（1）货币市场利率呈分化抬升态势。俄乌冲突爆发以来，美欧对俄推出了 一系列制裁措施。俄罗斯中央银行、主权财富基金、部分大型金融机构及非金 融企业的外币支付和融资渠道被切断，对全球流动性产生了紧缩效果。作为风暴中心的俄罗斯，2022 年 3 月 15 日，卢布隔夜平均指数（RUONIA）飙升至 20.34%，较 2021 年末提高 12.21 个百分点。3 月以来，主要经济体掀起加息浪 潮。3 月 2 日，加拿大央行将隔夜利率提高 25 个基点，至 0.5%。3 月 16 日， 美联储将联邦基金利率目标区间上调 25 个基点，至 0.25%-0.5%。3 月 17 日， 英格兰银行将基准利率提高 25 个基点，至 0.75%。伴随着货币政策收紧，主要 经济体货币市场利率呈分化抬升态势。3 月 17 日，美元有担保的隔夜融资利率 （SOFR）和英镑隔夜指数平均利率（SONIA）分别为 0.30%和 0.69%，分别较 2021 年末提高 25 个基点和 50 个基点。欧元短期利率（€STR）和日元东京银 行间拆借利率（TIBOR）分别为-0.64%和-0.01%，保持相对平稳。

（2）主要央行资产扩张速度放缓。在全球货币政策整体趋紧背景下，主要 经济体中央银行资产负债表扩张速度不断“降温”。2022 年 2 月末，美联储、 欧洲央行、英格兰银行和日本央行的资产规模分别为 89045 亿美元、86730 亿 欧元、11140 亿英镑和 730.6 万亿日元，同比增速分别为 17.8%、21.8%、20.2% 和 2.5%，增速整体趋缓。

（3）离岸美元流动性明显收紧。离岸美元市场处于全球美元流动性的底端， 易受到外部市场环境及美联储货币政策立场调整的影响。2022 年一季度以来， 离岸美元流动性呈趋紧态势。2022 年 3 月 16 日，泰德利差为 0.51%，较 2021 年末提高 35.9 个基点；3 个月美元 LIBOR 与美元隔夜利率掉期（OIS）的点差 升至 45 个基点，较 2021 年末提高 32.7 个基点。美元与部分货币的掉期点差也 呈上升态势，人民币兑美元货币掉期点差由 2022 年初的 27 个基点升至 3 月 15 日的 70 个基点；欧元兑美元货币掉期报价点差由 2022 年初的 127 个基点升至 3 月 17 日的 223 个基点。货币掉期点差增加意味着利用相关货币与美元 进行现金流交换需要支付更高的利息，反映出美元融资成本上升。相比较而言， 美元在岸利率走势平稳。加息前，美元 SOFR 和美元银行隔夜融资利率（OBFR） 均保持较低水平。加息后，其利率上升幅度与联邦基金利率增幅相当。

2.外汇市场：美元欧元走势分化，俄罗斯卢布大幅贬值

（1）受货币政策紧缩与避险情绪影响，美元指数强势上行。2022 年第一 季度，美国通胀指标创 40 年来新高，美联储结束缩减购债，并启动加息进程。 市场上调美联储加息节奏与幅度预测，美元指数波动走强。特别是 2 月 24 日以 来，美元指数一度逼近 100 大关，随后维持在 98 以上水平，季度涨幅约为 2.9%。

（2）俄罗斯卢布汇率暴跌，央行干预收效甚微。2022 年以来，随着西方 加大对俄罗斯制裁，卢布兑美元汇率累计下挫 29.6%，3 个月历史波动率较上年 同期增大 5.5 倍，卢布兑欧元汇率也跌至历史最低点。在此情形下，俄罗斯央 行入市干预外汇，提高基准利率与换汇成本，实行严格的外汇管制措施，但难 以从根本上扭转卢布暴跌趋势。

（3）欧洲货币全线下挫，新兴市场货币表现分化。地缘政治冲突下，欧洲 成为直接受害者，货币汇率全线下跌。截至 2022 年 3 月 15 日，欧元兑美元汇 率下挫 3.0%，刷新 2020 年 5 月以来新低。在英国央行加息背景下，英镑不升 反降，兑美元汇率下跌 3.2%。中东欧国家面临经济衰退、难民涌入等多重挑战，波兰兹罗提、匈牙利福林、捷克克朗兑美元汇率分别贬值 5.7%、4.2%和 3.1% 。受益于大宗商品价格上涨，加元、澳元币值坚挺，巴西雷亚尔、秘 鲁索尔、哥伦比亚比索、智利比索兑美元汇率分别上涨 9.9%、6.1%、6.0%和 5.0%，彭博 JP 摩根拉美货币指数较年初上行 3.4%。依赖资源进口与制造出口 的亚洲国家货币承压，韩元、印度卢比、马来西亚林吉特兑美元汇率分别下跌 4.1%、3.1%和 0.8%，外汇市场波动幅度进一步上升。

3.股票市场：美股领跌，全球股市下行压力增大

（1）全球股市震荡下行，股市资产流失严重。2022 年一季度，全球股市 处于艰难时期，震荡不断且下跌显著，主要经历两次较大幅度下跌。1 月全球 股市疲软，月跌幅达到 5%，虽然 1 月 26 日-2 月 2 日期间有所回升，但 MSCI 全球指数保持震荡下行趋势，主要归因于市场对美联储多次加息的担忧。同时， 美股财报季以来，摩根大通、花旗等华尔街大行以及奈飞、元宇宙等明星科技 股财报表现均不及预期，严重挫伤市场信心，美股引领全球股市下跌。2 月中 下旬以来，俄乌冲突升级持续打压投资者信心，且美联储多位官员发声支持加 快收紧货币政策，市场担忧情绪高企，全球股市再次陷入连日下跌的局面。2 月 24 日-25 日，受益于俄乌谈判消息，全球股市曾出现一定逆转，MSCI 全球 指数上涨 2.1%。截至 3 月 15 日，MSCI 全球指数较年初下跌 11.4%，收于 783.76 。股市资金流失严重，据不完全统计，美股、英国股市、中国香港、A 股四大重要的全球股市资产蒸发近 5 万亿美元。其中，美股资金流失约为 3 万 亿美元。

（2）美股引领全球股市下跌，新兴市场跌幅相对收敛。截至 2022 年 3 月 15 日，MSCI 发达市场指数较年初下跌 11.1%。其中，美国市场领跌，道琼斯工业指数、标普 500 指数、纳斯达克指数较年初分别下跌了 8.8%、11%和 17.1%。 欧洲股市低迷，英国富时 100、法国 CAC40 指数和德国 DAX 指数分别较年初 下跌 4.4%、13.2%和 13.8%。MSCI 亚太指数较年初下跌 16.1%，香港恒生指数 严重拖累亚太市场，较年初下跌 20.9%，日经 225 指数下跌 13.4%。新 兴市场中主要经济体跌幅相对收窄。截至 2022 年 3 月 15 日，MSCI 新兴市场 指数收于 59649.23，较年初下跌 15.1%。但主要的新兴市场股指跌幅远低于欧 美国家，马尼拉、印尼综指、吉隆坡指数分别较年初下跌 0.3%、3.3%、1.0%， 而俄罗斯股市表现较差，较年初下跌了 41.3%，直接拖累了新兴市场股市整体 发展。

（3）全球股市发行和并购活动显著下降。2022 年一季度，全球新股发行 数量和总金额明显下降。截至 3 月 15 日，全球股票发行 387 只，总金额 190.3 亿美元，分别仅为 2021 年四季度的 39.3%和 15.5%。其中，综合经营股票发行 量最多，金额占比为 32.1%。并购方面，截至 3 月 15 日，一季度全球并购 167 起，总金额 6470 亿美元，同比下降 1.3%，较 2021 年四季度下降 66.8%。从行 业与地区来看，金融业成为整合重点，并购 39 起，占全球并购总金额的 17.3%。从地区来看，北美地区并购活跃，并购数量为 79 起，并购总金额达到 4100 亿 美元。

（4）成长型股票吸引力下降，科技股下跌明显。全球通胀持续走高导致利 率和债券收益率上升，从而降低了成长型股票未来现金流的价值，进而给科技 股带来了压力。代表科技股或者成长股的纳斯达克指数跌幅远超道琼斯指数和 标普 500 指数。标普 500 指数中，科技股下跌明显，周跌幅曾达到 3.8%的水平。 FAANG 五大科技股巨头下跌明显，Facebook、奈飞、亚马逊、苹果、谷歌分 别较年初下跌 43.3%、42.5%、13.5%、14.7%和 10.9%。2022 年一季度，罗素 1000 价值指数（Russell 1000 Value Index）累计跌幅为 5.25%，而罗素 1000 成 长指数（Russell 1000 Growth Index）较年初下跌 14.8%，跌幅远高于罗素 1000 价值指数。