中国现阶段企业纾困政策梳理

我来概括一下主要观点，内容都来自报告《宏观经济专题：美英企业纾困计划的经验与启示》，如果想要更进一步了解的话，可以下载原报告查看。

新冠疫情暴发以来，中国便将保市场主体、保就业作为经济工作的重点。2020 年疫情发生初期，曾 发行 1 万亿特别国债，其中 7000 亿元用于公共卫生基础设施建设，3000 亿元用于抗疫相关支出，主 要用于保就业、保基本民生、保市场主体，包括支持减免企业房租、创业担保贷款贴息、落实援企 稳岗政策以及保困难群众基本生活等。2020 年还新增了 1 万亿元赤字，与特别国债合计共 2 万亿元 全部用于地方转移支付。另外，还发行了 3.75 万亿地方政府专项债，并实施阶段性大规模减税降费， 全年为市场主体减负超 2.6 万亿元。

2022 年 3 月下旬以来，国内疫情扰动再起，波及面广、冲击力大，市场主体面临更多经营困难和不 确定性。4 月 29 日，中央政治局会议强调，要稳住市场主体，对受疫情严重冲击的行业、中小微企 业和个体工商户实施一揽子纾困帮扶政策。最近国务院常务会议也多次强调稳就业是经济运行保持 在合理区间的关键支撑，要着力通过稳市场主体来保就业保基本民生，并密集部署出台了一系列助 企纾困的政策。

近期出台的政策以结构性工具为主，针对疫情的非对称冲击，起到定向支持和精准滴灌的作用。财 政政策方面，推出的增量政策包括加快留抵退税进度，扩大适用范围，增加退税 1400 多亿元，全年 退减税 2.64 万亿元，整体力度超过 2020 年。还有不断扩大缓缴社保费的行业范围，提高企业失业保 险稳岗返还比例等，帮助市场主体改善现金流。货币政策方面，总量层面多次降准、降息，结构性 工具也不断推陈出新，定向支持实体经济的重点环节和薄弱领域。

但相较而言，中国现阶段出台的助企纾困措施以流动性支持政策为主，偿付能力支持政策较少。流 动性支持政策主要是通过企业增加杠杆，用贷款资金缓解一时的压力。尽管推出了灵活还贷、低成 本的贷款等支持政策，但对市场主体来说，仍是未来需要偿还的负债，需要持续稳定的收入才能保 证偿付。然而，疫情给市场主体带来的是现金流冲击，收入恢复仍面临不确定，市场主体加杠杆意 愿也不高。随着疫情持续，流动性压力可能演变为偿付压力。

货币政策结构性工具需完善尽职免责安排和监管考核制度。在宽货币方面发力的同时，宽信用环节 也至关重要。但是，货币信用传导链条涉及流动性、资本、监管考核、风控授信、问责机制、有效 贷款需求等六大关键节点，任何环节出现制约都会导致实体信用传导不畅。尤其是在传统总量层面 宽松之外，也需要完善尽职免责安排，并优化监管考核机制。近期，央行也引发了关于建立金融服 务小微企业敢贷愿贷能贷会贷长效机制的通知，包括健全容错安排和风险缓释机制，强化正向激励 和评估考核等，以此支持小微企业纾困发展。

此外，财政货币政策协调配合仍有发力空间。去年底，中央经济工作会议明确提出财政政策和货币 政策要协调联动，跨周期和逆周期宏观调控政策要有机结合。近期国常会指出要发挥政府性融资担 保机构增信作用，国家融资担保基金再担保合作业务新增 1 万亿元以上。根据国家担保基金披露的 数据，2022 年一季度末，国家融资担保基金新增再担保合作业务规模 2315 亿元，较上年同期增长 69%； 一季度再担保合作业务平均担保费率进一步降至 0.77%，较上年同期下降 0.1 个百分点；再担保合作 业务累计代偿率 1.73%，支付代偿补偿金额 9.38 亿元11。在此之外，财政和货币政策也可以协同推出 纾困政策工具，形成政策合力，提振市场主体信心。