疫情下的企业纾困政策思路

我来概括一下思路，内容都来自报告《宏观经济专题：美英企业纾困计划的经验与启示》，如果想要更进一步了解的话，可以下载原报告查看。

疫情持续冲击带来的影响不同于传统的经济下行周期，尤其是对不同地区、行业、人群带来的影响 是非对称、不均衡的，而传统宏观调控政策更偏向总量，如何定向支持受疫情重创的市场主体成为 政策面临的难题。由此，许多国家开始创新直达实体的政策工具，具体来看，疫情下的企业纾困政 策应有两大侧重点：

一是需为市场主体解决流动性和偿付能力问题。在新冠疫情暴发初期，国际货币基金组织（IMF）曾 总结1，疫情下经济活动受限使得市场主体面临流动性和偿付能力两方面的压力。由此建议，针对流 动性问题可以考虑低息贷款和延期还款等举措，解决偿付压力则需要借助政府补贴和直接转移支付 （见图表 1）。货币政策可以通过降准、降息等总量工具为市场主体提供流动性，但是在疫情持续 发展演变、不确定性加大的情形下，市场主体加杠杆意愿减弱，财政政策可以更有效地通过转移支 付等手段，帮助市场主体解决偿付能力问题。 美联储主席鲍威尔在 2020 年新冠疫情暴发初期，也就货币政策应对公共卫生危机中的作用讲过三层 意思：第一，货币政策能购买有毒资产，但不能解决新冠病毒；第二，货币政策能够维护企业资金 链，但恢复不了供应链；第三，货币政策能提供流动性，但是解决不了企业和家庭的现金流。尤其 是针对第三点，鲍威尔强调，美联储拥有借贷权（lending power），而不是支出权（spending power）。 美联储的贷款可以在企业流动性暂时中断时提供一座桥梁，帮助借款人度过危机。 但经济复苏需要 一些时间聚力，随着时间拉长，流动性问题可能会变成偿付能力问题。疫情下，有偿债能力的借款 人可以从各项贷款计划中受益， 但许多市场主体需要直接的财政支持，而不是难以偿还的贷款。

二是应以稳就业、稳民生为优先导向。就业是最大的民生，也是稳定经济的重要支撑。各国中小企 业都是吸纳就业的主力军。比如在美国，截止 2021 年末，雇佣人数在 500 人以下的小企业共有 3250 万 家，占企业总数的 99.9%，总雇员数占美国总就业人数的 47%；在英国，截止 2021 年初，雇佣人数 在 250 人以下的小企业共有 558 万家，占企业总数的 99.9%，总雇员数占总就业人数的 61%3。然而， 在疫情持续冲击的作用下，小企业面临收入骤减、成本刚性、经营恢复不确定等多重压力，其抗风 险能力较弱，迫于经济压力很可能通过裁员来降低成本，这将直接导致失业率上升，居民收入下降， 社会消费下滑，经济循环运转不畅。因此，保市场主体是保就业的关键，防止经济陷入企业破产裁 员-失业率上升-消费下滑的负向循环。