化债收官阶段城投平台转型成效与区域信用分化有何特征？

在化债收官阶段，城投平台的转型成效与区域信用分化呈现出显著特征，主要体现在资产结构优化、退平台策略差异及信用修复基础三个方面。

首先，资产结构转型加速，产业投资比重提升。数据显示，城投平台存货和在建工程合计规模增速持续放缓，2025年同比增速降至约1.8%；相比之下，长期股权投资规模保持较快增长，2025年同比增长约8.6%，其相对于存货和在建工程的比例由2023年的9.2%提高至2025年的10.7%。这表明平台在传统基建领域的投入力度减弱，而在产业投资等业务上的投入不断加大。江苏、浙江、四川等地区长期股权投资规模居前，重庆、甘肃、辽宁等地增速突出，反映出这些地区在化债进程中更快进入转型“快车道”，得益于当地产业资源储备及战略布局。

其次，退平台策略呈现层级与区域分化。全国累计退平台1419家，其中区县级平台退出占主导，占比约70%，符合“从低层级向高层级推进”的思路。东部地区如江苏、浙江偏好优先解决低评级基层主体风险，尾部主体偿债风险得到一定控制；中部地区如河南、湖北更偏好推动地市级平台退出，提示中高评级平台信用资质提升；而部分重点高风险地区虽以区县级退出为主，但因资源禀赋有限，退名单后主体能否产生稳健现金流仍有待观察，名单内主体凭借“借新还旧”优势仍具配置性价比。

最后，信用修复可持续性取决于综合基本面。化债政策退坡后，区域研判视角需由单纯关注政策支持扩展至财政承接能力、融资稳定性、资产质量与运营效率。财政基础较强、银行融资渠道稳定、债务期限改善且资产具备持续经营收益的地区，其平台信用修复更具可持续性。反之，短债压力偏大、土地和基建类资产沉淀较重、股权投资回报尚未体现的地区，偿债和经营两方面可能继续承压，信用修复需着眼长远。因此，投资者应重点关注那些已实现实质性转型、拥有优质产业资源及稳健现金流的区域平台。