2026年下半年黄金价格走势受哪些核心因素驱动？

2026年下半年黄金价格走势的核心驱动力主要来自宏观基本面的约束、货币政策的局限性以及全球央行持续的购金行为。

首先，从宏观经济基本面来看，美国劳动力市场处于供需同步收缩的弱平衡状态，经济增长缺乏供需共同增长的明显迹象。虽然油价冲击带来输入性通胀担忧，但剔除能源与食品价格的核心通胀比较温和。这意味着美联储政策利率变动空间有限，只能按兵不动。同时，美国财政压力较大，财政赤字持续增长，付息压力沉重，加息将进一步加重负担，从而限制了美联储的加息空间。

其次，从资金面来看，全球央行延续净购金态势，是支撑金价中枢稳定乃至向上的核心力量。尽管部分国家央行抛售黄金，但多数国家央行仍然净买入，且世界黄金协会调查显示绝大多数央行认为未来一年黄金储备将增加。中国人民银行在金价回调期间大幅增加购金数量，显示出逢低配置的策略。此外，亚洲黄金ETF持仓量近年来显著增长，在金价大幅回调的上半年仅小幅减少，这与北美资金获利了结形成鲜明对比。亚洲资金逐渐成为黄金价格发现机制中的新力量，其长期增持特点为金价提供了稳定性。

最后，黄金的中长期逻辑未出现根本性变化。全球秩序不确定性仍在，地缘政治局势可能升级，经济复苏并不稳健，对冲不确定性的需求仍然强烈。随着加息预期最强烈的阶段过去，对黄金的压制拐点已过。黄金中长期逻辑——全球秩序不确定性、美元信用弱化和避险属性强化——并未改变，金价中枢有坚实支撑，向下空间有限，向上空间更大。