韩国散户杠杆ETF的负反馈机制如何传导至A股科技板块？

韩国散户投资者的杠杆呈"三重嵌套"结构：第一层是场外借钱，即以信用贷款等方式举借资金入市；第二层是场内融资，投资者通过券商信用交易进一步加杠杆；第三层是产品杠杆，融入的资金再集中买入SK海力士、三星电子的两倍、三倍做多杠杆ETF。

SK海力士、三星电子二者合计占KOSPI指数权重和成交额的比重极高，且这一权重在2026年持续攀升。2026年3月初二者合计权重约三分之一，5月升至约42%，6月中旬约55%，6月29日创历史新高约60%。由于权重高度集中，其下跌直接拖累韩国市场领跌全球主要股指。

随着KOSPI指数回落，"股价下跌-杠杆产品减仓-股价继续下跌"的负反馈持续自我强化。波动随后沿存储产业链迅速传导：美国美光科技、日本存储产业链（铠侠、爱德万测试等）以及A股存储相关公司均出现明显调整。由于存储芯片是算力基础设施的核心组件，其价格波动进一步沿着存储产业链和跨市场情绪波及整个美国、日本和A股的科技板块全产业链环节，包括光模块、PCB、MLCC、半导体设备材料等环节。

A股算力板块也完成了较充分的调整，7月算力链利空密集：Meta计划对外出让自有AI算力引发算力供给过剩担忧；英伟达新一代机柜背板量产难度的产业链传闻导致机构下调板材、HBM等环节全年需求预期；低成本高性能开源模型发布冲击"算力堆砌"叙事。个股层面呈现从二三线科技股领跌到核心龙头补跌的梯度路径，中际旭创、新易盛等核心龙头在下半月开始补跌。