计算机板块当前基本面拐点确认，但为何业绩高增行情尚未到来？

计算机板块基本面拐点已至但业绩高增行情尚未到来，核心原因在于需求端复苏力度不足，盈利改善主要依赖成本端红利而非终端需求全面回暖。

从宏观指标看，制造业PMI长期于荣枯线下方低位波动，制造业企业资本开支意愿保守。计算机作为后周期可选信息化支出行业，传统政企、工业数字化订单回暖节奏平缓，营收增长弹性受限。虽然PPI前期持续深度通缩、当前拐头企稳回升，上游硬件元器件成本压力逐步消解，CPI温和小幅修复带动终端需求边际改善，CPI-PPI剪刀差收敛推动毛利率修复，但受PMI低位约束，板块盈利改善主要依靠成本端红利，尚未迎来终端需求全面回暖驱动的业绩高增行情。

从行业财务数据验证，2025年行业营收增速边际抬升但整体仍处于相对低位，板块景气度缓慢修复。更关键的是，2025年板块归母净利润同比大幅改善主要受益于非经常性损益拉动，扣非归母净利润仍为负值，行业内生盈利能力虽边际改善但未实现实质性反转。2025年行业整体毛利率继续下行，同比下滑，延续2018年以来下行趋势，反映出行业需求仍较弱，整体议价能力尚未显著改善，高毛利订单占比不足。

2026年下半年关键观察指标：需求端需关注制造业PMI能否回升至荣枯线上方、一般公共预算支出增速变化、传统政企及工业数字化订单回暖节奏；供给端需关注人员管控趋势是否延续、剪刀差效应是否减弱。报告提示，由于国内市场复苏慢，为寻求增量市场还可能出现人员增长，供给端继续减少概率小，这意味着过去依赖费用率优化对冲毛利率压力的空间或将收窄，业绩高增更需依赖需求端实质改善。