共同药业在甾体药物产业链中的核心竞争优势及未来成长逻辑是什么？

共同药业的核心竞争优势首先体现在其作为甾体药物上游原材料的全球龙头地位。公司核心产品雄烯二酮（4-AD）和双降醇（BA）合计产能超3000吨，市占率超六成。在技术路线上，公司是国内较早掌握植物甾醇生物发酵生产起始物料技术并率先实现酶转化产业化的企业。相较于传统黄姜皂素路线，植物甾醇生物发酵路线具有生产成本降低、收率显著提升、环境污染小、原料来源稳定等优势，构筑了显著的成本竞争壁垒。

在产业链延伸方面，公司围绕“起始物料—中间体—原料药—制剂”一体化战略稳步推进。依托起始物料的规模、技术和成本优势，公司向高附加值中间体延伸，已形成超100种产品覆盖。在原料药领域，公司与华海药业合资布局高端原料药，目前部分车间进入试生产与工艺验证阶段，叠加CDMO业务，成长空间进一步打开。随着新项目产能释放和利用率爬坡，叠加中下游高附加值产品占比提升，公司盈利能力有望修复。

此外，公司国际化布局逐步成型，2025年境外收入占比提升至37.04%，且境外毛利率显著高于境内，成为重要营收来源。在新品种方面，公司差异化布局植物源维生素D3和熊去氧胆酸。植物源维生素D3已完成中试，具备天然、绿色、无动物源安全风险等优势；熊去氧胆酸采用以自产BA为原料的植物源生物合成路线，规避了动物提取伦理问题和化学合成污染问题，在肝胆疾病治疗领域需求稳健。这些新品种有望为公司带来新的业绩增量，打造多元增长极。