共同药业发展历程、股权结构、业务布局及业绩分析

深耕甾体药物领域近 20 年，是全球甾体药物 RSM 最大供应商之一。

近 20 年深耕成就全球甾体药物起始物料及中间体领先供应商。湖北共同药业股份有限公司 成立于 2006 年，于 2021 年在深交所创业板发行上市。公司成立初期主 要提供甾体药物中间体研发、生产和销售，2011 年，率先实现生物发酵及酶转化技术突破，成立 共同生物布局甾体药物起始物料领域，目前公司已经成为全球甾体药物起始物料最大供应商之一， 市占率约 60%，在中间体领域，布局了性激素、孕激素、皮质激素和其他类中间体产品，是国内性 激素类中间体产品最丰富的供应商。此外，公司持续进行产业链延伸，子公司华海共同已储备了 14 个甾体原料药产品，原料药产能处于试生产阶段。

公司实控人持股比例较高。公司控股股东为创始人系祖斌先生，实控人为系祖斌先生及陈文 静女士，二人为夫妻关系，合计持股 35.38%，持股比例较高。公司一致行动人为系祖斌先生、共 同创投及张欣女士，合计持股 37.71%，其中共同创投为员工持股平台，张欣女士为系祖斌先生胞 姐。 公司共有 3 个生产主体，分别为共同药业（宜城）、共同生物（丹江口）、华海共同（丹江口）， 其中共同生物为公司全资子公司，华海共同为公司控股子公司，共同药业主要生产甾体药物高附 加值中间体，共同生物主要生产甾体药物起始物料及关键中间体，华海共同主要生产高端甾体药 物原料药。

股权激励彰显公司长期发展信心。公司于 2023 年 2 月发布限制性股票激励计划（草案），拟 向中层管理人员及核心技术骨干共计 39 人授予 80 万股限制性股票，占公告日股本总额的 0.69%， 授予价格为 14.67 元/股，业绩考核以 2021 年营业收入为基数，触发值为 2023/2024/2025 年营收 分别增长 13%/35%/103%，目标值为 2023/2024/2025 年营收分别增长 27%/69%/154%，彰显公司长 期发展信心。

公司自成立以来始终聚焦甾体药物领域，现已布局起始物料到原料药全产业链。公司成立初 期主要从事中间体的研发、生产和销售。2011 年，公司率先实现甾醇发酵及酶转化技术突破，成 立共同生物布局起始物料领域，并逐渐成长为全球最大的甾体起始物料供应商之一，2020 年，公 司向下游延伸布局高端甾体原料药产品，实现甾体药物起始物料-中间体-原料药的全产业链布局。 在甾体起始物料领域，公司市占率约 60%。公司主要生产雄烯二酮（AD）、双降醇（BA）和 9- 羟基-雄烯二酮（9-OH-AD）等产品，以上产品是生产甾体激素药物的核心原料，根据公司对外披 露信息显示，公司在甾体药物起始物料端的市场占约 60%，现有产能约 1300 吨/年，募投项目“黄 体酮及中间体 BA 生产建设项目” 于 2023 年年底前开始试生产，预计 2024 年正式投产，达产后， 公司起始物料总产能将增加至 2100 吨/年。

在甾体药物中间体领域，公司是国内性激素类产品最丰富的供应商。公司在酶转化和化学合 成技术上具备行业领先水平，可生产 100 余种甾体药物中间体产品，可划分为性激素类、孕激素 类、皮质激素类及其他类，在性激素领域，公司实现了起始物料到性激素类中间体的完整产品路 线覆盖，是国内性激素类产品最丰富的供应商，主要产品包括康力龙、睾酮等；在孕激素领域， 公司主要产品为黄体酮中间体等，公司在黄体酮中间体的工艺路线上实现了技术突破，以“BA 路 线”替代现有的“皂素-双烯”路线，在环保、成本等方面具备明显优势，公司募投项目“黄体酮 及中间体 BA 生产建设项目”于 2023 年年底前开始试生产，预计 2024 年正式投产，达产后，公司 将具备年产 200 吨黄体酮中间体生产能力；在皮质激素及其他类领域，公司产品种类逐渐多元化， 主要产品包括泼尼松龙中间体、螺内酯中间体等。

在甾体药物原料药领域，公司储备了 14 个高端甾体原料药产品。2020 年，公司与华海药业 共同出资设立了合资公司华海共同，布局高端甾体原料药领域，公司为华海共同第一大股东。华 海共同共储备了睾酮、地屈孕酮、氟维司群、依西美坦、熊去氧胆酸等 14 个高端甾体原料药产品， 产能分为两期建设，根据公司对外披露信息显示，华海共同项目正在建设中，部分产品将在 2024 年上半年进行试验批生产，2024 年 7 月-8 月，国内外同时提交注册申报（中国、美国、欧洲等 地），预计 2025 年部分产品实现规模化生产。

公司营收呈增长趋势，利润端承压。从收入端来看，公司营业收入由 2018 年的 4.37 亿元增 长至 2022 年的 6.05 亿元，2018-2022 年复合增速为 8.47%，2023 前三季度实现收入 3.85 亿元， 同比下滑 13.83%；从利润端来看，公司归母净利润由 2018 年的 7,067.79 万元下滑至 2022 年的 4,018.77 万元，2018-2022 年复合增速为-13.36%，2023 年前三季度，实现归母净利润 2,278.45 万元，同比下滑 42.92%。

公司自产起始物料收入呈下降趋势，从公司自产起始物料收入构成来看，雄烯二酮占比最高， 平均占比超 70%，2020 年占比下降主要原因是，受疫情影响及下游客户生产计划和需求调整，公 司产量减少，同时公司螺内酯中间体对雄烯二酮内部消耗量较大。公司自产中间体收入呈上升趋 势，从公司自产中间体收入构成来看，性激素及其他类产品占比较高，合计占比超 80%，主要因为公司孕激素类产品黄体酮中间体产能尚未投产，同时皮质激素产品种类较少。

毛利率及净利润均呈下降趋势，净利率下降明显。公司毛利率维持在 20%以上 ，但总体呈下 降趋势，2022 年毛利率为 22.86%，较 2018 年下滑 7.09pct，2023 年前三季度毛利率为 23.03%， 较上年同期下滑 0.56pct；2018-2022 年，净利率持续下滑，且下滑幅度较大，2022 年净利率为 6.53%，较 2018 年下滑 9.63pct，2023 年前三季度，净利率为 5.55%，较上年同期下滑 3.26pct。 公司管理费用率及研发费用率呈增长趋势，管理费用率由 2018 年的 3.27%增长至 2022 年的 6.42%，2023 年前三季度为 9.04%，研发费用率由 2018 年的 6.20%增长至 2022 年的 7.47%，2023 年前三季度为 7.87%，主要因为近两年公司投资规模较大，新设的两个研究院及华海共同项目导 致管理及研发费用大幅增加，同时 2023 年公司实施了股权激励计划，使相关费用增加。