2026年7月宏观及大类资产月报：中长期慢牛逻辑稳固，围绕业绩确定性布局

根据2026年7月宏观及大类资产月报，当前国内经济运行总体平稳，但结构分化特征显著，呈现“出口韧性、生产稳中有升、内需待提振、物价温和”的特点。

在生产端，5月工业生产同比增速回升至4.5%，高于前值，服务业生产指数同比增速亦小幅回升至4.4%，显示供给端具备一定韧性。然而，内需修复动能持续走弱。社会消费品零售总额同比由正转负，降至-0.6%，且季调环比增速连续三个月负增长。固定资产投资累计同比降幅扩大至-4.1%，其中房地产投资降幅加深至-16.2%，基建与制造业投资增速亦有所放缓。外需方面，中国出口同比高增19.4%，主要得益于全球制造业周期向上及AI产业链的高景气度，显示出较强韧性。

物价方面，CPI同比增速维持在1.2%，核心CPI小幅回落至1.1%；受出口较好及供给冲击影响，PPI同比增速上升至3.9%。信用层面，2026年前5月新增政府债券融资同比少增，社融余额同比增速及12个月新增社融同比增速（信用脉冲）均出现回落，表明信用周期实质回落，对实际经济的支撑减弱。

在权益市场方面，尽管海内外利空共振可能导致指数上行斜率放缓，但盈利支撑下市场中长期慢牛的逻辑依然稳固。基本面层面，虽然内需乏力难以支撑指数系统性上行，但硬科技、新质生产力相关赛道盈利韧性较强。政策层面，7月政治局会议政策重心以存量政策落地见效为主，短期新增政策预期有限，但陆家嘴金融论坛释放的培育耐心资本、引导长线资金入市导向，有助于夯实市场中长期资金底。流动性层面，长鑫存储上市可能阶段性分流存量资金，叠加科技赛道交易拥挤度较高，宽基指数短期大概率维持震荡轮动、结构性分化格局。