2026年三季度全球大类资产配置中，为何看空黄金与原油而看多铜？

2026年三季度大宗商品策略呈现分化，核心逻辑如下： 首先，看空黄金的主要逻辑在于支撑此前金价强势上涨的核心动力减弱。第一，市场此前强烈预期美联储货币政策转向降息，但中东冲突后，通胀预期回升，美联储降息预期大幅回落，甚至出现加息预期，导致实际利率上行，削弱了黄金的吸引力。第二，美元信用体系动摇并非如市场预测般严重。随着中东冲突升级及委内瑞拉事件，美国依然具备掌控全球的能力，美元在全球外汇储备中份额虽缓慢下滑但绝对值仍维持在50%以上，美元近期快速走强也压制了金价。此外，欧洲央行和日本央行的加息，以及美元加息预期的上升，将进一步压制黄金价格。 其次，看空原油的根本原因在于供需及地缘政治缓和。一是中东冲突逐步平息，原油价格已从高位显著回落；二是全球主要经济体在中东冲突期间消耗了石油储备，随着油价回落，各国倾向于低买以补充储备，这种需求行为可能推动油价进一步下行至更合适的位置。 最后，看多铜的逻辑主要基于供需紧平衡及宏观共振。此前市场预计中国宏观中周期和短周期向上共振，且AI基础设施、电网升级需求快速上升，而新铜矿开发周期拉长，导致铜保持供不应求的格局。尽管中东冲突推升油价可能压制全球经济增速，进而影响铜需求，但目前判断该影响相对有限，全球经济增速有望加速，推动铜价持续上行。