2026年下半年全球宏观主线如何从风险资产转向政策与秩序再锚定？

2026年下半年，全球宏观主线预计从上半年的“风险资产创新高”转向“政策路径与政治秩序再锚定”。年初市场基于美欧日经济体增长温和、通胀下行的假设，但被地缘冲突推升油价、关税政策演变以及AI上游资本开支强劲三类变量打破，导致权益市场表现与宏观基本面分化加剧。下半年市场关注点将从“风险是否释放”转向多重因素的再定价。

首先是通胀再定价。油价和关税使通胀下行路径变得不稳定。能源冲击的一阶传导迅速推高CPI，但二阶传导如房租、食品、交通服务等服务的粘性持续存在。基准路径下，随着能源价格冷却，CPI环比有望逐步回落，但若出现“接棒效应”，即服务项价格跟进，则通胀风险将从一次性扰动升级为黏性核心通胀。

其次是货币政策再定价。市场可能在美联储主席更替及中期选举等因素影响下重新交易降息预期。美联储更自然的政策路径是“更久暂停”而非“重新加息”，除非油价冲击持续化、核心通胀再上行。日本因弱日元和进口通胀压力转向加息，预计年内仍有1-2次加息。欧洲则从降息预期转向观望甚至加息讨论。

第三是盈利再定价。AI和半导体上游的强劲表现能否对冲能源、关税及融资成本压力，将决定权益市场创新高的可持续性。美股定价重心从估值扩张转向盈利兑现，科技龙头相对占优，但高估值和盈利分化意味着波动维持高位。

最后是政治秩序再定价。美国中期选举、英国政局变动、中美元首会晤及中东局势演变，将共同决定全球风险溢价的方向。特朗普的支持率低迷及经济数据表现对中期选举不利，可能影响政策走向。全球政治秩序的重塑将增加市场的不确定性，投资者需关注地缘政治风险对资产价格的冲击。