分红险崛起如何重塑险资权益资产配置偏好？

分红险的崛起正在深刻重塑保险资金的资产配置偏好，主要体现在以下几个方面： 首先，会计处理与风险容忍度差异。在新准则下，分红险采用浮动收费法，允许通过合同服务边际（CSM）吸收交易性金融资产价格波动对利润的影响。这使得分红账户相较于传统账户，对权益资产价格波动的容忍度更高，可以配置更高比例的交易性金融资产（FVTPL），降低了对以公允价值计量且其变动计入其他综合收益（FVOCI）资产的依赖。 其次，收益追求与披露机制倒逼。监管要求保险公司披露分红险的红利实现率，即实际派发红利与演示红利的比值。为了维持较高的红利实现率以吸引客户，分红账户有更强的动力去追求相对更高的投资收益率。这种机制倒逼险企在配置上更加积极，倾向于寻找具备成长性或高弹性的资产。 最后，配置风格向科技成长与周期类倾斜。数据显示，保险资金在基金配置中，分红账户对科技成长类和周期行业基金的增配幅度显著高于传统账户。传统账户由于存量负债成本刚性，仍主要聚焦于银行、公用事业等低波动、高股息的价值股；而分红账户则边际增加了对科技成长等交易性配置机会的关注，以博取更高的资本利得。这种“价值打底、边际增配成长”的风格演变，是分红险占比提升后的直接结果。 综上所述，分红险不仅改变了险资的负债成本结构，更通过风险吸收能力和收益追求机制，推动了资产端从单纯防御向“防御+进攻”并重的配置策略转变。