保险行业2026年中期策略：资负共振驱动估值修复

短期来看，2Q26险企利润有望环比提速主要基于以下逻辑：首先，险企权益弹性显著，当前保险股持续增配权益资产，业绩弹性对权益敏感度显著提升。当市场上涨时，保险股利润有望超预期，进一步带动ROE和估值提升。其次，1Q26市场回落但保险行业权益投资规模延续增长，表明险资仍在入市。目前沪深300表现显著好于上年同期，如后续市场延续高位震荡，预计险企投资收益将显著改善，推动2Q26业绩同比高增。此外，股价近期深度回调，但基本面表现稳健，股价和基本面出现错位，上市险企NBV持续稳健增长，在高基数下延续增长，股价回落后性价比或显著提升。

中长期看，寿险行业将从“短期权益弹性”进入“中期价值回归”的估值修复区间。资负共振驱动长期价值修复，主要体现在三个方面：一是利差损压力担忧缓解，投资收益率持续超越EV假设值，板块估值压制因素解除；二是新单需求、NBV连年正增长，寿险CSM有望全面进入正增周期，使利润中枢上移；三是负债端质态持续改善，期交占比提升、银保NBVM改善、NBV对投资敏感性降低，估值修复不仅仅来自短期弹性，更有行业基本面的全面改善。

监管政策持续呵护行业发展，保险行业持续“反内卷”。一方面得益于监管持续下调产品预定利率，并于2025年正式设立动态调整机制，新增保单负债成本持续压降；另一方面分红和万能险新规出台，推动险企依照投资收益合理分红，保障投保人和保司双方权益。预计存量利差压力有效缓解，新增保单进入稳步盈利周期。

资产端方面，权益上行、利率企稳回升，资产端大有可为。得益于权益上行，保险公司利润规模创历史新高，实际利差短期显著扩张。EV假设置信度显著提升，总投资收益率持续超越EV投资收益率假设，当前长端国债收益率超过传统险预定利率，险企估值体系合理度和置信度显著提升。