国有行存单放量背后的负债管理逻辑及其对流动性的影响

2026年5月，同业存单月度净融资由负转正，核心驱动力来自国有大型商业银行。国有行在4月和5月连续两个月大幅放量，5月净融资额显著攀升，直接扭转了全市场净融资为负的状态，而股份行、城商行及农商行等其他类型银行净融资仍为负值，显示出明显的结构性分化。 在发行策略上，各类银行基本选择“先短后长”。5月中上旬，6个月及以内期限品种为主要净融资力量，临近月末1年期品种净融资增多。这一策略反映了银行在低成本发行窗口主动优化负债成本、前置储备流动性的诉求，而非被动应对流动性缺口。月末1年期品种净融资的增多，可能还包含了改善流动性指标（如净稳定资金比例NSFR）的考量。 存单放量本身并不直接指向银行负债端压力和资金收紧。相反，它反映了随着此前中长期流动性的持续回笼，银行间流动性正在逐步向正常化回归。5月存单发行价格并未大幅攀升，国股行6个月和1年期品种发行价格基本在低位震荡，且央行通过逆回购和MLF净投放呵护资金面，未见主动收紧意图。 与去年10月相比，当前情况有所不同。去年10月，股份行1年期存单发行明显增多且出现提价现象，主要受存款活期化、非银化趋势放大负债端不稳定性，以及改善NSFR的诉求提振发行意愿。而今年5月的国有行放量，更多是与近期央行“收短放长”的操作相呼应，通过发行短期限存单替代持续净回笼的买断式逆回购，属于主动的负债管理行为。