2026年油脂油料产业链白皮书：油脂，沉舟侧畔千帆过，病树前头万木春，双粕，远山初见疑无路，曲径徐行渐有村.pdf

2026年油脂油料产业链白皮书：油脂，沉舟侧畔千帆过，病树前头万木春，双粕，远山初见疑无路，曲径徐行渐有村。全球宏观关注要点，2025 年中美之间先后经历了5 轮经贸争端，在激烈的对抗中，中方表现坚定，维护自身利益，最终美方在稀土受制和大豆出口腰斩的背景下，在第五轮经贸谈判中做出主动取消芬太尼为首的关税行动，中方开始采购美豆。全球大豆贸易导向从“供给定价”转为“需求定价”。2026 年对全球经济的展望，1、从经济周期视角，2026 年一季度美国经济大概率见顶。美国消费仍是全球经济的原动力，美国经济的下行将对全球经济产生外溢风险。2026 年夏季美国经济出现经济金融危机的概率较大。2、从美国政冶角度看，美国内斗极化，美国总统的对等关税等一系列错误政策已造成美国企业的预期混乱，逆全球化对全球经济的负面冲击将逐步显现。

从产业链来看，定价基础仍在供应，高供应低价格，低供应高价格。油脂方面：供应端，2026 全球油料供应充足，七大油籽产量中仅有棉籽和花生小幅减产，剩余5种油料均出现大幅增加，因此在原料供应上升的背景下，全球植物油供应相比较2025年的宽松进一步走向更加宽松。主要是作为全球大豆供应的中流砥柱，巴西大豆产量再创新高，油菜籽的产量也出现了大幅上升，葵花籽的产量出现了较大幅度的回升，棕榈油保持稳中有升的产量。需求端，中国已经完成了油脂油料的补库活动，国内整体库存充裕，同时中国已经在逐步布局进口国替代行动，澳洲菜籽进口或将逐步取代加拿大菜籽进口（巴西豆和美豆的替代路径可作为参考）；印度油脂库存在2025年一度接近疫情期间低位，但是后续通过比价优势，采购低廉的豆油作为补充，整体库存在下半年有所回升，2026 年仍是最大的潜在消费驱动的积极因素，因此关注印度的油脂采购，这或将会对全球植物油形成阶段性价格提振。欧盟对棕榈油的需求有望继续保持回升态势，但是幅度可能受限于本国油菜籽产量的恢复。综合以上分析，虽然全球油料供应充足（南美大豆丰产不变的假设前提下），但是各个品种之间依旧有分化，其中棕榈油角色已经变为可再生“绿能”生柴概念在不断加强，金融属性大于商品属性，对资金有较大吸引力，东南亚作为全球 90%的棕榈油供应主体，供应量增长空间有限，但是生柴需求在快速增长，因此棕榈油势必在三大油脂中波动幅度最大，整体表现抗跌；豆油原料供应最为充足，替代性价比优势强，因此等待区间突破的走势依旧会在新年度呈现。菜籽油，中国菜籽原料替代商正在切换中，菜籽油进口补充有限，预计依旧会保持偏强态势。