澳华内镜（688212）研究报告：国产软镜设备龙头，向高端不断突破.pdf

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时间：2021/11/22
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投资逻辑：公司为国产软镜设备龙头。1）行业：软镜具备更高的诊疗效率和效果，在临床诊疗场景中广泛使用，相比发达国家，国内胃镜、肠镜诊疗开展率和内镜医师数量均有提升空间。根据招股书，2019年国内软镜市场规模约 53.5亿元，近年来维持稳健增长，由于行业壁垒较高，目前国产化率仅为 5-10%，日本企业奥林巴斯、富士、宾得占据 90%以上的份额，公司作为国产龙头，2019年国内市场份额提升到 3%，后续将持续受益于进口替代。2）公司：2018年推出高端软镜产品 AQ-200，具有性价比优势，同时通过并购布局耗材和周边产品，推进整体解决方案战略，目前公司已经搭建三大技术平台并储备诸多内镜前沿技术，后续将推进新一代内窥镜设备的开发和已上市内窥镜产品的持续升级优化。3）业绩：2020 年疫情影响业绩，2021 年恢复性增长，预计 2021~2023年归母净利润分别为 0.6、0.6、1亿元，其中 2022年预计因销售和研发费用影响短期业绩，2023 年回归高速增长。