通信运营商专题：2024年业绩总结与云计算业务重估.pdf

通信运营商专题：2024年业绩总结与云计算业务重估。运营商经营稳健，2024年营收和净利润保持稳定增长。 2024年中国移动/中国电信/中国联通营收同比分别增长3.1%/3.1%/4.6%，归母净利润同比分别增长 5.0%/8.4%/10.5%，ROE分别为10.2%/7.3%/5.5%。其中：收入端：新兴业务保持快速增长。受益AI发展，运营商云计算、数据中心IDC、政企信息化等业务呈现 高景气度。运营商近些年重点布局数据中心、算力等产业数字化转型业务，相关新兴业务呈现快速增长，三大运营商2024年新兴业务收入4381亿元（同比+7.8%）， 其中移动、电信、联通2024年云计算业务同比分别增长20%/17%/17%；算力规模分别达到29EFOPLS/35EFOPLS/17EFOPLS。成本侧：资本开支出现拐点，成本 费用管控较好。以中国移动为例，公司2024年资本开支占通服收入比下降至18.4%，同比下降2.5pp；并预计2025年资本开支绝对值下降128亿元，资本开支占通 服收入比持续下降。中国移动2024年管理费用率、销售费用率、研发费用率同比基本持平。

三大运营商分红比例稳步提升，持续关注股东回报，运营商属优质红利资产。此前中国移动和中国电信规划自2024年起，三年内分红率将提升至75%；2024年中国 移动、中国电信、中国联通分红率分别达73%/72%/55%，三大运营商未来分红率有望持续提升，目前（截止2025年3月28日）移动、电信、联通A股股息率(TTM) 分别为4.4%/3.4%/2.8%，H股股息率股息率(TTM)分别为5.7%/4.5%/4.3%。

受益AI发展，运营商数据中心IDC服务及云计算业务有望持续增长。近两年全球AI大模型的爆发推动了数据中心/AIDC景气发展，全球互联网云厂资本开支持续加大。 资源与服务是我国数据中心服务商的核心竞争力。三大运营商已经占据我国一半以上的数据中心资源，且聚焦在核心数据中心枢纽节点重点投入，拥有数据中心互 联网络优势，运营商数据中心 IDC业务是云计算业务的重要支撑，云计算有望持续受益AI行业发展。