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中资美元债全景、投资渠道及价值分析。固收投资者在绝对低利率环境中，需积极寻找相对高回报的稳定现金流资产， 中资美元债当前具有相对较高的票息收益，值得关注。

截至2025年2月末，中资美元债存量共2207只，余额合计6515亿美元。其 中金融债占36%、不包含地产的产业债占34%、地产债占15%、城投债占13%； 评级以AAA居多，余额占52%；发行期限逐渐短期化，剩余期限1年以内占 31%、1-3 年占36%；发行方式上，直接发行占比维持高位，当前占六成左右。

境内投资者投资中资美元债渠道包括QDII、TRS、债券“南向通”等。

QDII：当前QDII投资新增额度放缓，且绝大多数QDII债基已暂停申购或暂 停大额申购；

TRS：券商开展TRS业务存续余额超5000亿元，但据财新报道，2024年2 月，多家券商收到监管通知，暂停TRS新增规模；

债券“南向通”：2025年1月末，上清所债券“南向通”托管余额同比增长42% 左右，后续随着政策支持及合格境内投资者范围扩大至证券、保险等，“南向 通”或逐渐成为境内投资者投资中资美元债的主流渠道。

中资美元债投资与境内信用债投资有何差异？

1、票息收益：中美利差倒挂，中资美元债发行成本较境内信用债约高3个百 分点；

2、资本利得：2025年美联储仍处降息周期中，美债收益率仍有下行空间，或 带动中资美元债跟随下行，而境内债市或呈震荡市，相较而言，中资美元债具 有更大的资本利得博弈空间；

3、汇兑损益：中美货币政策、贸易政策等的变动导致人民币汇率存在一定波 动，由此中资美元债投资可能产生汇兑收益或损失。

投资中资美元债面临哪些风险？

1、信用风险：中资房地产美元债由于境内严监管企业流动性受到冲击，引发 违约潮，2022年违约金额达548亿美元高峰，中资美元债收益率大幅上行， 城投美元债曾发生技术性违约事件，导致估值收益率大幅上行；

2、市场风险：新冠疫情下美国开启无限QE政策，叠加俄乌冲突影响，导致 美国通胀水平创1982年以来新高，2022年美联储开启加息进程，合计加息 525BP，推动美债收益率持续上行，中资美元债收益率跟随大幅上行；

3、汇率风险：人民币升值期间，采取锁汇策略可获得更高投资收益率，即产 生锁汇收益，不采取锁汇策略则会产生汇兑损失；人民币贬值期间，若锁汇则 会产生锁汇损失，不锁汇则会产生部分汇兑收益。