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通信行业专题研究：铜连接，拨开AI网络铜进光退的迷雾。铜连接：数据中心内短距传输优选，英伟达新方案有望拉动国内外需求。铜连接包含铜缆及连接器，在短距场景下，高速铜连接相较光纤连接具有性 价比、稳定性、功耗优势，正成为AI集群短距传输优选方案。英伟达于3月 发布GB200系列机架，其中背板连接、近芯片连接及机柜间I/O连接均用到 铜连接方案，我们预计25年GB200机柜对应铜连接价值量为245亿元。展 望未来，英伟达新方案有望提振国内外铜连接需求，一方面切入英伟达产业 链的国产公司有望受益，另一方面国内算力链亦有望借鉴并在集群中加入铜 连接。我们认为两类标的值得关注：1）切入英伟达产业链的国产线材&线缆 供应商和连接器组件&代工商；2）国产算力链中的高速连接器供应商。

GPU升级带动“铜进”，NVL72/NVL36*2铜连接价值量65/72万元

英伟达从DGX H100到GB200架构演进过程中，GPU升级、带宽提升叠 加集群密度增加，短距传输背景下铜连接相比光、PCB方案更具优势，因 而整体呈现“铜进”趋势。我们测算，NVL72/NVL36*2单方案对应铜连接 价值量分别为65/72万元，其中背板连接：高速I/O连接：近芯片连接价值 量之比接近6:3:1，若25年两方案分别出货1/2.5万套，则25年GB200铜 连接市场规模为245亿元。我们看到，国内运营商、互联网厂商及华为等算 力参与方对超节点、高密度的AI集群组网追求趋于一致，或受到英伟达新 方案的带动，未来有望在国内的AI智算建设中加入更多铜连接。

高速铜连接市场长期由海外巨头垄断，国内通过自研或上游配套切入

高速铜连接市场集中度较高，全球来看，以安费诺、莫仕、泰科等公司为首 的海外厂商，凭借技术优势及专业壁垒在连接器和线缆均占据较大份额：1） 根据中国国际工程咨询数据，2020年56Gbps连接器市场中，安费诺、莫仕、 泰科占有90%的市场；2）根据QYResearch，2022年全球高速直连铜缆前 十强（海外包揽前九）占据69%的份额。国内厂商通过两种方式进入市场：1） 部分公司如沃尔核材、鼎通科技通过供应线材、组件及代工等方式，为安费 诺等头部公司提供产品配套；2）部分公司如华丰科技、中航光电等打破海外 垄断，实现高速背板连接器国产替代，有望受益于国内算力建设。

关注海外链铜连接配套商以及领先的国产链生产商

展望未来：1）英伟达GB200服务器或将于Q4出货，海外铜连接产业链上 游配套厂商有望受益；2）英伟达新方案向国内算力链传达新的连接理念， 国内算力参与方有望在算力网络建设中添加铜连接设计，国内相关高速连接 器及铜缆供应商有望受益。产业链相关公司包括：1）线材&线缆供应商：沃 尔核材（乐庭智联）、精达股份（恒丰特导）、鸿腾精密、立讯精密（含立讯 技术、汇聚科技）等；2）国产高速背板连接器厂商：华丰科技、庆虹电子 （未上市）、中航光电；3）国产高速I/O连接器厂商：意华股份、立讯精密、 方向电子（未上市）；4）连接器组件&代工商：鼎通科技等。