香港保险资管市场分析：回归资管本源，借力海外机构，深度参与全球配置.pdf

香港保险资管市场分析：回归资管本源，借力海外机构，深度参与全球配置。香港资管市场竞争激烈，参与者众多，其中的持牌法团（基金公司和从事资管业务的证券公司） 是主导者，保险资管机构占比为 5.24%。香港资管市场的参与者主要由独立资管机构、基金 顾问、房地产基金、商业银行和保险资管组成，截止至2023年，香港资管市场的总管理规模 达到23.06万亿港元，其中香港保险资管的规模为1.21万亿港元，市占率达到5.24%。

在港中资保险是指由内地公司控股，但注册和营运地均在中国香港的保险公司，属于中国香港 本地法人，其投资工具和业务范围不受中国大陆的《保险法》及相关资金运用法规限制，而是 受到香港证监会监管。在香港想要从事资产管理业务，一般情况下在港机构或个人需向香港证 监会申请并持有1号（证券交易）、4号（证券咨询）和9号（资产管理）金融牌照。截止 2023 年，在知名的在港中资保险公司中，中银人寿和中国人寿在港的保费收入分别为117.0 亿港元和95.9亿港元，在全香港市场排名第7、第9。除了在资金运用方面限制较少的优势， 中资保险机构前往香港开设分支机构能缓解出海配置过程中QDII额度不足的现实困境。

我们选取中国人寿（海外）、太平金控、中国平安资管（香港）和友邦保险作为研究对象，发 现香港保险资管呈现如下特点和优势：1）资产配置相对保守，债券类资产占比约为80%，且 行业集中在金融、公用事业等现金流稳定领域。2）借助海外投资机构共同管理产品，既能拓 展投资能力圈又能赚取管理费差额。但同时中资香港保险资管也同样面临一些困境：1）部分 中资保险资管更多作为国内资金出海投资的通道，资管特征不明显，产品较少；2）投资策略 和标的选择受制于母公司，投资业绩波动较大；3）权益投资的经验不够丰富。

中国人寿（海外）：注重派息回报是其产品的主要理念，资产配置聚焦于固收资产中。分红保 单是中国人寿（海外）的强势产品，其注重分红的产品理念映射到了其较为保守的资产配置上。 中国人寿（海外）主要配置投资级海外债券，2020~2023年，债券投资占总金融资产的比重 为 82.5%、83.0%、87.5%、81%，其中债券投资中投资级债券占比达到 97%，而中国人寿 （海外）又将约一半的金融资产投在美国。在行业配置方面，其最偏爱金融和公用事业等现金 流稳定的行业，分红类产品配置在金融和公用事业行业的比例分别为43.2%和19.0%。

太平金控：太平集团的境外投资平台，但其资管属性不强。太平金控的经营利润并不稳定，资 管规模在最近两年也有所下降。究其原因，或是资管并非其主业，其管理的基金仅有两只，其 他资管产品几乎没有或未披露。由于太平金控所管理的资金中保险集团内资金占据多数，决定 了其在资产配置方面仍然会以债券配置为主，若假定太平金控负责集团所有境外债的投资，则 太平金控所管理的资产中约90%投资于境外债券中，剩余约10%投资于权益类或另类资产中。