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美妆&零售行业Q2总结及Q3策略：结构性分化，布局中报寻找α。Q2总结-总量角度：社零低预期+地产恢复弱+茅台批价下跌，消费板块风偏下降。5月社零总额同比3.7%、环比+1.4pcts、但低于市场预期4.5%，同 时5月餐饮收入累计+8.4%、环比-0.9pcts，消费动能相对较弱；1-5月地产投资、销售、融资均下滑，对长期楼市仍缺少信心；同时，茅台批价受到多 重因素冲击，价格持续下探。消费板块从5月下旬起明显跑输沪深300指数，投资风险偏好下降。

Q2总结-分结构看：仍存在一定结构性行情，板块β性行情偏弱，但自下而上选股龙头超额收益突出。 （1）化妆品（高景气度）：618大促前置，天猫止跌回升，抖音竞争加剧，在弱需求的情况下格局分化进一步显现，品牌分化明显，珀莱雅多平台表 现出高双位数增长，抖音同比翻倍；彩棠天猫GMV同增80%+；可复美、可丽金、韩束、恋火全平台高增。  （2）医美（低景气度）：Q2高基数下同增略有压力，且高端可选消费受宏观环境影响，再生、胶原多新品推出，市场加剧竞争。 （3）出海（高景气度） ：5月外贸数据延续回升，政策加码海外仓建设，运费逆周期性上涨，短期业绩有所承压。 （4）零售（低景气度）：胖东来模式外溢永辉/步步高，调改后日销明显提升，传统零售迎来阶段性机会。  （5）黄金珠宝（低景气度）：金价快速上涨，影响加盟商拿货意愿及终端消费，5月金银珠宝社零消费下降11%，预估消费量或同比下滑。